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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 6 t1 `# o- h1 J* \
8 g+ g ^/ m3 e希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?( W9 `: l% h+ y7 G
/ p; @ x4 D l# S/ E# g, S8 e# Q7 |8 m瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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7 ^, }; N) L0 M+ Y- |结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。5 k! N. s$ j8 D0 Y, S0 a2 L
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1,公投能过么?
' z0 i' ]. h* i, u3 p }8 n很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。+ r% k |( ? j @
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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+ S7 {- _0 W2 u0 f8 P, Z0 g2,如果没过,会如何?
% y. }7 {* A* F2 [5 R% Z! }很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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7 N/ C4 V3 Z0 x3 N. P0 U8 b8 z7 d3,希腊违约会有何后果。4 k9 [0 M( O3 L) j" o J$ G
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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% _0 z" m) T4 Q& _5 M唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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4,退出欧元区有何坏处。9 n8 T* f! n X K6 k
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。& x' w- b! Q. C
" ~% `; ~1 o8 G; H5 \. r如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
$ G* U* R8 I9 R( Z, X c! r% u存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度) s4 f5 s6 ?( @' T
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也
* X/ O- \2 A3 V8 j% M) V/ q/ `7 T必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为# _& Y# Z" z0 g1 ~+ `6 V( d& L
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本) [* g6 D+ L. s+ _
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行' n2 F: P1 c; f4 q- q' `/ K2 ?
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?+ u9 s0 B. u. ]
- C( Z. [* q( W$ {由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
8 u8 v8 d! h# N2 c户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——9 w, o8 ^4 J1 C/ o. [0 w/ f; V
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
( u3 Y+ l7 _8 m, d! ?现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府% x6 f- G* ]6 s* }6 W) @. }* q4 y+ v
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧4 j d, v2 @) s4 q( F$ u
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
% a% |1 a5 @! \一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
: {7 o5 @% G' q/ g9 D' A4 j- [0 Y货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
0 U+ q+ F% G n+ W1 E1 w. f: J1 a' ~界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
1 _; l1 h) B& S# O8 M. j元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现; M3 D/ Q; F; }" g( a
象。
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% v: u" M7 ]+ t对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
" ~0 Q2 `4 b7 l+ I9 y; F7 `3 J1 o出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
7 f P& P8 @$ n退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
# h# i# e6 X* ], }4 Y的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融( g7 w( C* Q) R9 u6 N+ W& n
体系危机扩大的催化剂。
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* j% J& B( T# A5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。8 q" M& ^9 B9 U
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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+ o: O- y4 d$ s* T$ s6,如果考虑金融市场。8 M2 w$ }' C$ L5 y5 W4 n; e
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。. Q' z: m8 k, ?# Y v" S
4 U; G! b) ^' r7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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