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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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5 h$ w% z% J: z9 w瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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2 Q L4 ]* {- {2 H4 j% {9 a结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。5 G9 r2 ] D: L( x# Z# t0 ?
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1,公投能过么?% v0 Y# u- f* A5 M; w# R. C
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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7 _, h/ a7 T. T# U: t$ J/ D现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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2,如果没过,会如何?2 E1 E# T2 p! C
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。) q' }; T2 ~/ _ s0 y
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3,希腊违约会有何后果。+ r `, [: r3 W+ ~2 t
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。. Y5 i- @" [+ G) _
" o3 w' I$ R/ f/ c" l8 U& J3 [唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。3 Y- W; n/ O7 g' j4 O4 G
' }* D8 j' l9 F7 W" ]$ E6 a7 ~ p4,退出欧元区有何坏处。9 j* d, Q- i/ B9 ] a3 J$ J8 l: D
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。( @; Q: H8 W2 y( `1 e8 y9 e, D
3 e' L" \8 W; E' l如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行2 c2 F0 v; }/ I! D
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
9 X$ D$ @9 |! ~+ X" i h! c* r任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也. L$ o5 }- U* k) _- i
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
' y k& Y' g+ g8 QNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本* b# I! v3 k+ L
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行
: E& f; X9 Y8 T3 n8 g海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?; _7 }3 |8 n3 S! q. v+ X/ F7 d
7 s* k0 M5 o+ X4 Q9 s* d由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
) i* d# G$ U$ E2 i/ o, i+ m户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——8 D" I5 n4 b+ B- [' P# e
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以4 b6 O {, z+ x
现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府" C" O1 g* I1 |
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧 ^- _) f4 K, f# I8 F# B7 m% n1 T
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯7 Y( w: p, u# v, v$ i. I6 F/ S
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国( `7 K+ i, O2 _' Q, ~7 z
货币联盟崩溃时就是如此。 t2 P7 }) V% S" {
- ^0 X: y* J$ O: A防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
. a6 C( |) m* ^# y- n界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧9 `( `9 ?2 ?2 ] O2 i5 B
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
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. g5 ~, B. i7 n8 N对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
! j; B: U" [( l7 w5 P/ O出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
. v% ^+ S* K: x, ]! G退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们- p" K5 {. |# B7 j) m. L
的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融
/ Z1 h" G, t4 ^2 I: D1 j体系危机扩大的催化剂。 7 g2 \8 q6 H$ `
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5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。( j, `; p* o* ^/ N5 {, n) A
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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6,如果考虑金融市场。
) I7 \' X- c! ^% B R上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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0 a" X" B/ V# L7 x, T) Y# u7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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