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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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. {- }/ K0 E. c P5 g希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?0 c9 g' @) |+ W
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。 I L1 h- l$ _1 U0 k# G
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1,公投能过么?
( b& P, v, U f( p很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。; P. ~ f- _) Y0 H& R
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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# s$ m$ C/ J, f' |7 k# h2,如果没过,会如何?0 v ?4 {, L. {- }+ C# X" u6 B
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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4 g' s7 |8 y7 ~' }' s' o8 s* y3,希腊违约会有何后果。
! h0 y3 e( E4 F8 ]希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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7 i8 _ V% N% i' O唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。: `$ z, m7 ^( P8 G# c+ a- |8 p
& c2 x i$ J, S; j2 |- n4,退出欧元区有何坏处。
8 z/ j) G9 e2 P; O% o直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。+ T* Y1 P) B" S$ H1 X( G$ D
& z6 |6 Q3 Y6 u+ V' ?6 y' W简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!5 N0 ]/ n4 f( f$ c
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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0 n9 ~0 r: Z* E, ^1 R P/ }2 n6 O如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行" M3 W# K6 k9 M& Y4 ]
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度0 E# z h* D) A) W* |7 H: h* S
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也% i( p* D+ c0 W8 [. E- j
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
+ D7 L9 I$ \0 R; }) Y: A7 hNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本
; `* d0 a& z" s8 O, d! n+ }国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行7 m% h, x% Q1 A `
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?/ }: ^. |& Z" r1 E* d( s% Z
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
8 q) W8 r5 q" Q5 v5 Y户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——! C6 A; R0 ], i& l# N- G1 V
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
) x. i1 z* Z6 v现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
2 j# ~5 k9 [/ f) y' v封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧/ O+ T. g; Z, Z
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯 Q# A8 C( c( a4 [, S! R
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国! h0 ?, H1 X6 w
货币联盟崩溃时就是如此。- @1 o/ @( L& g7 G C
3 |9 P2 Y( _7 W# H6 V; G防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世& D, C/ x' J, c% U+ I
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧. ~3 `8 C8 y7 U: X4 M/ G5 b; S# l
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现% r, K* k9 @4 n6 B
象。
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
. E+ [" R( h+ M6 S6 x- u& h出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能; P* {5 v9 Z% n8 X6 r. r
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
; L' J0 ]7 L, `5 v0 N/ L% H! B5 u的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融" }: m8 { v! Q
体系危机扩大的催化剂。
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6 Q1 X! q* F \, A( p- l5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
9 Z* o/ [3 s6 ^* ~$ r* j) B报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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6,如果考虑金融市场。8 s M9 h5 y& l
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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