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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 $ w5 M; D: v: X- ]# s% P
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？% V9 N- e6 y: ~5 u' [ |* d
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？1 g4 r9 J6 E9 d" G% E
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。3 A# S* z: D, g& I" M# r$ k
2 `! U; ^3 `$ E' e# c2，如果没过，会如何？9 _$ y+ U7 G, A3 A
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。/ @% g# @+ N- c7 e" y
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3，希腊违约会有何后果。9 _' c3 X( ?# A0 ^
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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G3 Z* c$ [9 y( ?4，退出欧元区有何坏处。
) d9 N; B8 H: a) L4 F' d1 |直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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$ n& l) [6 _& a$ O" i S简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！' I6 Y1 l- j! ^2 p. X
0 |* d: f* R7 \; h* g0 t以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。$ ^ o2 \, u9 v( A
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行 l( ]$ [! d! V5 S& x, d# n
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
! b$ ? a- f3 U* U( o, m" O) h任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
# }# k& a9 w5 T2 k必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为) @/ ]( G0 J0 V) @9 r8 z
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
$ I# ~4 S! d! [1 S/ {国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
8 T6 D8 o3 ?2 n a0 q8 s海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？' _7 K+ j; ?( u$ C( i8 ~% W
) Q% B! |0 {6 b由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
2 y2 ?8 t* J' `6 \, h户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
' m- I+ S2 G! _3 V9 N, ?除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
5 ]5 ]/ U, R4 d- D现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府& e9 q- K0 u w
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧5 j3 x+ e8 ]# t& a* g- E2 \9 G! a* j
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
8 _% I0 D s# B: s5 J一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
( ~3 }$ I7 e0 w) H+ Z9 U货币联盟崩溃时就是如此。" U+ l0 p& J, s/ j* ]
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
$ t8 A; U* ]* n0 V界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
& E& H+ ?. B6 l1 V" C# M元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
) f$ u, l. M2 a4 j1 C7 m" t象。
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' \! F8 S" O5 [5 R G. L ]对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退9 x+ M4 W) `) i: r
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
' e+ C- }9 I- J. o3 Y+ W退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
2 N* b7 H/ D4 K) F的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
7 c+ F) f8 y! ?& ]4 q体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。! A# G4 r1 L& a" F- g g
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。$ y G+ ]5 R' d1 m3 n9 T* Z" i
9 c; s6 B9 t( k& x* H: n( g6，如果考虑金融市场。, Y1 X2 w! h* _7 c+ i1 v" K9 N9 H& w' U
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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, B! a9 z! S4 P5 ?2 a+ @( `7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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