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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 & g0 Q8 R8 v4 Q6 e# A; ?
) @% J0 O' ]3 R! U, B6 ?希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。8 E5 v: k$ o& Z
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1，公投能过么？
" f/ t! [0 A# a4 P. k8 [4 P/ U很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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: I M) U& D. B( D3 \0 W k现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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! w: M4 I; G) C2，如果没过，会如何？
8 Q1 Z( O8 u2 N很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。, ^" b5 y9 v' t K1 g7 A
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3，希腊违约会有何后果。
, ~7 ~7 ^: g6 _" \ H9 t1 A: x希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。5 b/ B6 \! f# R, B. C
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。( U: t m# E. A# e w
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！# z7 Y$ @' O) i9 G
: ?* g9 d3 G) W8 V6 p以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行, E. d) b) d( ?, x, m: [
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
' {5 ?. v' Y- f( `任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也# N S& F) M6 m7 D& i0 {
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为1 c; J: X/ d% s6 a7 O# D
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
7 Z2 D# \8 ~4 |' ?- Y: \国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行; @: X, [: J3 k; z: j) g
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？. f) p! s! q* O4 N% z3 j3 s
' Q( K2 F. W9 Y: q- I" e: S' `由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐/ N' R0 p5 o r" Y/ R
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——# Y( m, H. X- W. N7 D
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以( N7 K+ I; d# b: n
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府 K6 g6 F. X$ n8 _; I
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
2 H0 O) M- n4 M, x% z元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯4 d! R! y% `' U: ?
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国' P+ P6 J: j4 w. T% y% {
货币联盟崩溃时就是如此。
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) G, u9 q a1 Y9 {4 c5 @& G6 X防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世) p) w3 ~* I) L6 ?6 h
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧1 n2 V) n$ L0 }% I j# R
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
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$ s/ b: V# O6 f) D5 d. `对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退! `3 [3 P* o P9 s
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
9 p' ?$ z, M, Z) k1 O; A, B退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们; |0 G) R$ ^) k! _# Q, {8 @
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
0 z! ]9 h7 a- x, [; R7 ?体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。2 @0 f& T5 q [ B7 c
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。3 E# ^! Z& D. _5 I
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6，如果考虑金融市场。+ ]$ m& [, w( ]6 {3 W: t% Y4 k
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。& c7 k+ Y, N) q: g
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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