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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 8 s* }5 G4 k& z$ V
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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6 a: s* C) s% S4 P1 K# `0 s2 ?瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
）
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？) H l; w5 E! ~6 R7 x& f4 p2 k
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。* w$ T E! O1 q, a/ S0 a
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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2，如果没过，会如何？
' F' u6 C9 @: h% U# Y1 \很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
# W6 z' n* U! ]- k+ d$ A- A希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。: Y9 x- c: `9 p' Y" V; n8 E
2 R' l) U) U O% k8 _9 o唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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, X; ]/ X. m- q/ C0 y. t4，退出欧元区有何坏处。
. i! v) Q& Q5 ?- L a! h7 p直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！% C9 ^3 W" f) }3 ?
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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8 c: v$ D% n+ D* f如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
+ ]! o# V9 e h: T0 ^/ R存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度. p% e7 E5 r, a) _* B
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
5 X4 `7 g, d" O! I# Z8 N' d必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
^9 }/ T$ O0 q1 CNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
6 I' _# e/ A( p8 c5 u国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行8 y, c5 ?& H; E: \! g
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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' v0 k" C4 `' |9 j; \3 e8 z由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐( c6 I: u( ?+ A0 }6 i9 {6 O
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——& t D7 T" K- }8 h- m
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以! [6 a3 [6 d0 ]7 [/ l! p- s
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府4 b. a' B2 A) ^5 ~5 x( Z
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
) D/ H4 Y% [) B元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯. W& W0 V9 o- ]3 _
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
2 m1 _; ~. g0 `6 m: a8 U7 {4 e, F货币联盟崩溃时就是如此。: h/ Z% p1 P- N9 ~ `2 @4 f
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世! P8 K- t) ]# T" V6 `( g
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
" i& c }: ]1 M" \元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
- c/ W4 H& U/ \; T% r象。
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+ H! U6 N1 z. {2 P* Y9 l对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
& [4 E3 I b% M9 n5 f+ @出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
% e4 I) j9 H3 J' e) x- H退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
W. z, u0 O& g: T" t) k/ G7 A的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融; K s8 e4 j, ~9 v1 b: I, l, F* K; k
体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。* c" s( X2 {. M0 M3 X6 L7 k
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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- u1 \9 R. \1 a+ h: I( n- s6，如果考虑金融市场。& d, ?5 ~, \& w) g# T9 P; T2 s: k
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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