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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 - J. Q3 f6 S! K- Y6 C8 |! h R
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?6 W, Q4 w2 B k8 P& R" @2 s
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。; Y6 t& Z; ]9 C
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1,公投能过么?6 T! ?6 W S" H3 ^! M
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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* O4 Q; k* a# S8 Y" B" D; {) X# G2,如果没过,会如何?8 F# E, d2 F _6 L+ J
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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( n" q+ Y' a) \, `3,希腊违约会有何后果。# H6 }) e# o: L! t6 W# t" }/ Q$ p: D
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。4 T# Q& P3 Z8 I/ @) n
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。 m: y' [9 C& l. n2 T( n5 m1 o
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4,退出欧元区有何坏处。
) Q) f$ t! U/ o; D6 w& ~直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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' g$ g9 C" y! L9 _' n简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。( b5 m8 e! q/ @! k4 ]6 B; k
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行# d/ `# w, p% C' }1 [
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度9 @0 f+ W$ @ q/ {& D
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也9 i O, J3 @! F. H5 E3 e1 l5 E- X5 Z
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
2 Z2 [; s- L1 E& o7 m- |NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本2 \5 `7 w/ B+ a u' d' ~
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行! T% M0 Q9 w l( Y
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
) r' O$ `% J* h' m( `2 b户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——; l: f3 J8 V3 {; a2 r- e1 N, Q
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
8 n0 q7 b- u7 e, Q) q6 e现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府( A# F; p6 G: k$ ~
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧/ K% w3 t3 E* D# Z0 e
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯" g5 l3 O8 x/ f( c" y) w
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国" }* Y( f( Y) H
货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
! Q. i2 d1 d- U h+ P% ?3 g界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
* `; t) B+ Z. u$ W H# ^2 M7 X' D元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
. g! ?- M6 k* V7 r' K# }" K$ l出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
& M: I7 y7 p3 S) ~退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
. \; A, v" T9 U的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融! n6 z2 |7 B4 F4 u
体系危机扩大的催化剂。
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: e, G! [3 d4 V3 ]5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。/ f5 _3 q7 u) k8 c
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。; r' Y, J0 E' w1 z. }6 T
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6,如果考虑金融市场。; h5 ^! e6 `; V" {' E
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。2 p6 A- K- P0 u+ Z* }' {; o$ P! K
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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