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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 - t, |7 S. H7 t$ v
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?- Y& ]: W: E1 ? ^" f7 ]
9 r5 B- A) w$ F! j2 f瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。2 r( J) z) m3 B
# X" ~9 q) `; F+ B' q$ F1,公投能过么?: a" a2 S- N8 Q7 t; s
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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6 {: n1 k, Y0 N3 h* I1 ]现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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2,如果没过,会如何?5 t B- W$ g: v
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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8 p- ^( `" D* @. L- A! L3,希腊违约会有何后果。) l( a* \2 M8 r( V1 ^
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。0 L7 w, Y, d0 L. Y! i
& E! C) e$ D! H$ b. @" Q$ e3 |唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。$ k7 V$ t% r/ l( H3 X* D9 M# \
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4,退出欧元区有何坏处。
, u6 f3 R. k3 z& P直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。+ f* j1 n. V* ?" @: R/ U
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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' i' _' N0 R9 A! |& [- D' y8 ]如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行; W0 y2 {8 {' @" K/ N+ L8 v
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
9 L+ V. c) A0 s# N) D任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也2 N7 S2 z$ h' j# C8 B* o1 P2 M
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为# J3 U+ v' @* U/ l5 f7 b+ O
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本$ v$ \+ L& X: X: l" P& i
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行
& y* `: ~/ q' M海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?' W P3 B0 g3 D+ T
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐6 p0 l) Z2 Q( V. y; f" ?
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——4 P7 n! r8 f" t+ h" Z ]
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
; U! d9 I: ^5 h! Y3 K: W现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
1 @1 B3 m6 c- o; B4 f3 b1 J封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧
3 G4 v) Y7 g0 z$ l元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯5 u) R9 h2 q3 d' z2 k. o5 L
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
6 P3 B1 W" F. M. s9 r0 B. ]$ o- A2 B货币联盟崩溃时就是如此。. t7 k7 Y/ U) w1 c7 w
# V; ^$ R! p* F7 x( e) s& `+ h防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世. A& B0 y$ u2 [/ W3 ~
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
7 O1 i1 Z9 u& s- v7 m0 s e8 z元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
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3 V% g% T8 S* E8 _5 ^3 h对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退5 k6 ^, L$ i/ l+ L
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能- C; L! i, D/ G
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们# X; K6 }# `7 Q' q* A5 F
的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融- j' H9 B% ~0 Q$ d/ |, M3 l
体系危机扩大的催化剂。
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8 y2 r' s1 |; y. o% m5 S9 r, A5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
- M2 `- Y; W1 Q" S7 j报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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1 W, t4 W" k# J+ T# z) ^9 ?6,如果考虑金融市场。% ~1 e" h$ {) j, H' \/ K- l
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7 ~8 z! d6 x# X3 q2 w! v7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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