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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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. S3 V( Z' u" k4 s希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？
& n8 |6 ^0 d: ]) ?: b很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。" u7 X! F) e: h3 Y
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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. y. A2 U1 c& O7 }: i2，如果没过，会如何？( r$ A, h# \) ]# J+ v- T7 j. p1 x
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
) k0 g* {, V. d4 \ K( d希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。* M" X' k M; B# F+ B; n
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。: E0 e: T2 M% @. y- l
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4，退出欧元区有何坏处。
4 W+ @% u6 J3 ^' l直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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5 o8 G3 `4 L9 `6 F0 X简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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6 h: u" U1 L. `; N/ s3 E以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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4 P" b7 O5 e' |1 G+ X如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行3 F; `7 N; \; Q3 O9 j* c1 s
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度- {" d' ?' L% }8 I! F
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也# \# M+ I. n8 q6 \, e* H% s2 ^7 ^" e/ B
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
" H8 W" J5 \, g: x) _; } LNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
( c+ e0 ^. J' y2 \- S国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
+ D( E- T4 Y% H2 R海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
) h Q* ^7 X2 U( Q0 n户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
: A/ |0 Y- l" f3 S1 x# c3 T6 n0 x除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
. ^$ n) C7 u" Y$ `: i. e现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
: O# f& J+ _, g4 c' L0 E' e+ ?) U% _# [封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧0 p& _8 \+ a2 O7 p6 }
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
5 N2 \/ J" u. P& ?$ R) h一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
0 \ O6 I7 F; r! X. F! a0 a货币联盟崩溃时就是如此。$ o' a" p+ N3 }$ S( |+ W
M! O0 m$ L8 ]( V! x防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世1 V! w- z. t$ L# _* ~6 x
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧 L8 O" k6 o& J6 a' l
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现: C A' j0 V' t# |6 {9 u w
象。
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& U3 K& \* u0 ? z* K9 W对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
+ P! D& M7 t$ i& a出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
6 O9 P0 c7 z' o: F) I$ N2 X7 s- K3 l/ N) e" @退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们6 Q: Y& Q* k" a" _- L4 J6 T
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融4 ~1 [3 [7 G* e+ v" o. s$ R4 J0 C
体系危机扩大的催化剂。
1 B7 Q9 _, p0 ~0 i! I5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
1 Q7 K8 v) e& U) S' c报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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1 m& r s" U# `9 m% X* ~- N$ [) Q$ K6，如果考虑金融市场。
" G3 n/ N+ i6 h; a上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。* R7 a8 e8 |) V# V7 e0 m: H3 F
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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