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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 - l! s* U( f9 w. ?+ R- C
7 G8 Q" W [0 |, Z7 y希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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$ @7 v/ g/ Z | H, F瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。/ S! j8 i, r: a
. o( s6 \$ l( k0 `8 D1，公投能过么？
2 i3 A2 H9 p% ]" y9 g# }很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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( n9 p. D# Y$ O1 D现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。' f, s8 A N* R3 ~$ V
: @) l3 L z1 [/ l# d: p2，如果没过，会如何？
1 H" K7 F: B- P0 t9 S4 b3 ]& a3 k很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
9 z1 k" v) W3 }) q% w希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。* {$ ]& M" m4 ]2 S6 v, n
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4，退出欧元区有何坏处。
, @) k5 s9 u/ `0 q/ @直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。; ?# w( d, B$ ^6 H) O* d5 A
( `5 i8 r1 F& B. K3 }7 e简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！3 _; S5 K, o2 i
7 m/ P( z7 `; |! r以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行! t" A1 s. Q3 v9 b5 Z- S
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度' \$ a. O5 Z4 T) \$ i" u
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
0 f) U& {% Z8 |! U2 E必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为0 ~) {/ J" ~. b6 s) l& \- y
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
; M( P. x2 u' L国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行/ N9 r; V# q9 B
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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8 g! D) H+ m% L; y! z由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐; d+ ]& l4 Y3 Q, T
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——( O2 O$ J0 m# S0 B; G
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
/ _# D. v, j% s! }1 m现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
% x s4 i% f% _: B. {) c, G封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧& i5 ~4 @3 U# B/ P
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
`. U- B$ X4 ~8 M+ s一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
; H' G: i2 u$ H( A$ p8 |/ G货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
# W5 |* K5 q1 S界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
+ h! e/ b% b/ _1 [; l9 C9 `) \元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
8 `4 Z! w5 y: q# _5 z/ g6 d( |象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退" A1 i/ { I0 s* ~5 }* C, r
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
) W4 {1 ]( Z& I/ h3 c退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
2 |3 ^' v7 ]$ ]9 S7 n0 F+ L的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
1 Q6 g4 _ |0 o7 s* \0 @+ H0 v体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。+ {: _- r8 U8 ^: B. y' _3 j: {
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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9 @7 r, B7 S/ ~& U& K6，如果考虑金融市场。
7 q& P! I P5 y上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。5 V1 B, V" A: G: [5 D; u' @% z( D
& l$ i8 ^: z- [, k( U, d" W7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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