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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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% e o" w# b! ?3 j希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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+ J$ F1 e2 V. V0 V8 e& _8 c8 U结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。& ^# t+ z$ v; V) A
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1,公投能过么?) U/ o$ @: O5 g! Z4 }0 P0 _6 n. T
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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- j0 ?" E- V! K: ]5 h' J& t现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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$ i6 {4 D! {, M$ G6 N2,如果没过,会如何?) h( Z' ?7 Q/ t( |1 ]! T0 y% p
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。) G* L. v7 o0 W; }
* s8 q9 M( W: b' |% x0 V3,希腊违约会有何后果。
+ | v* |- x$ m7 c _* J希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。1 m0 S7 m$ B |. N1 f' A+ i8 f
1 L e6 s2 h1 V9 q0 X8 x# L& ]唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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6 z7 _$ E1 Q( Y- g4,退出欧元区有何坏处。
! ~5 u9 f, x% N4 Q2 e! r" p直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。5 Z" L' X8 }$ {$ e y: s
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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% ]+ d. n4 j$ M1 s( I- Z, l* J" F以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。: W/ Z5 J+ s. Y2 X5 Q! ^& U
( \3 Q; [4 M3 T+ w z. k' k7 M4 F* d如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
# c* Z M! q: h1 }# h8 p/ p, G+ Q存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
* M. v8 m2 }9 h% K7 P任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也) q0 U6 s; H1 L& @( ]: L# Y
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为5 f# {$ K2 M$ h( ?. M, j# ?
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本
5 j/ k/ |" A3 r+ f, J国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行& T2 m! T$ n& V( \3 d
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?. f0 z; g/ [+ r. k
' n1 Q/ ^ q, @9 J. I由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
! l7 i5 S, C; J$ S" k* x! Y) W+ ^户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
1 \6 @1 j$ P+ W! b% X除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以5 M; f$ A& Q' |$ c( s& j2 J
现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
& ]- d! i& m; {1 v) L5 I封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧. ?& A; ~/ h. k3 r! h
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯) P! ^# t. \- j" G+ f, R3 J; _6 h
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国8 U( S* \+ Q3 ]1 S
货币联盟崩溃时就是如此。
7 e( ~7 S9 P( L4 {
" }$ B: [9 m( k防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世: q8 q* S! z+ R9 V* Q9 w
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧1 l+ @9 i s# l
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
4 K1 C3 y q8 ?& b( p( s3 g) i/ d象。
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退9 I4 y! B9 N6 b/ y
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能( E. g9 Q+ H* L
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
- y0 ? A* M* r* m0 w2 G3 |9 {2 L的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融# g* W8 l, u. A2 F" e1 e$ v
体系危机扩大的催化剂。
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$ u2 }. o& I* o' ]0 ~1 l5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。2 w8 ^: W( D' `4 W4 E& V; U, V
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。9 L- ^" l; S! \% T% C
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6,如果考虑金融市场。( f# g) S' K; ?+ V! Y6 u/ Z8 x
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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