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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 $ G6 c9 K+ H7 |$ }
, B4 e: T* \3 W- H希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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0 t1 y. h( `1 E$ M u- e/ b# o结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？
8 J' J# r& n" z2 B! }很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。; Y* p3 ~0 q& Y
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。# U7 O: a0 \9 q: r
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2，如果没过，会如何？
( H9 B0 @6 U+ K! D( h很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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" {9 D& A3 h+ @0 C' @$ V4 r3，希腊违约会有何后果。
" n5 a/ t) o, i# [, k希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。% E1 |: _6 _% Y
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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/ a* j5 x2 q$ Y" V& G: |/ L1 W+ s4，退出欧元区有何坏处。
* b' Q7 G# I; V5 N直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。/ v. `1 D6 w; O9 `$ v+ @
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！2 {0 W, c. j* Y" U
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
- N+ }$ ?" S6 R$ y存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度# c3 x& [' O1 v. N
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也) N8 {& \4 [1 X5 c: R9 T- ^
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
( I% R5 Z/ u* [* \; PNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本/ a: ^4 ^$ n1 R
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
$ z( F1 Z% C0 H海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？2 V% E- h" z$ a$ e' M: ^
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐% }* _0 l4 [4 I3 m# m
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
% n2 _# f* s: q* v: w除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
$ h) R- o3 g. y8 _! R现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府$ D* t: D8 k$ s3 N$ I
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
/ l& o$ D" C% j2 C$ q. U& ~/ _元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
0 @) `' ~6 @* }# Y; F5 L2 ^9 ?一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国+ O! Q! j* B7 p
货币联盟崩溃时就是如此。
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6 E% `* B: t# W* k B' @" P防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
: [/ c$ k+ H# E& ?) K+ z界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧4 y6 G+ J2 v& {# N
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
# n% F1 ^/ |8 j3 u象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退7 L0 T( E3 @8 o
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能4 F) w1 M3 K+ q) U* q8 [& K7 M
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们, @; L4 ] d0 @" C) p
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
7 ], U4 ~/ i) J8 R体系危机扩大的催化剂。
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5 f2 @6 i. r8 W; P e5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
2 I! D- y0 m+ S" D9 S0 V报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。9 y5 |$ x, {1 L, u& R
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6，如果考虑金融市场。" l" s7 D' q" }0 ?& |. \9 i
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。2 @" Y! X9 B! P2 W5 `3 Q
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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