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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 % S& {. o7 ]- F0 X
3 ~$ q: G: W% V/ I' B$ u h: G ^# F希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?0 g) Z9 i0 W9 ]. [3 S0 a9 X
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。
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( C! ]% W. N# d+ ]. X6 W1,公投能过么?
- j. _! l' y C/ p+ O很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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5 N1 j5 y' n7 | N现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。7 \+ t% I5 w8 r" M
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2,如果没过,会如何?8 `' ^+ A( j' \+ n5 a! w
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3,希腊违约会有何后果。
0 H2 w/ |' E# s; F9 R希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。0 g7 f% M& S4 m: e' |# \
+ @6 X& y* o0 a, K2 c1 k6 `唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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4,退出欧元区有何坏处。& j% B: c2 [: N$ w
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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! z8 |# X! {2 D7 V8 u3 M. ^简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!0 R0 [8 `* e* c# g3 x! U$ W
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。5 L3 A5 _: t) H; J+ a
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
, @* O; K" ?6 r3 f8 `2 z2 {: v存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度5 w; Q5 e$ q5 i
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也 Q6 ?, l; M1 j
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为# h# ~8 ]9 O* Y, b" E) V) t
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本0 Z/ m, b0 D4 f
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行( A& p& n" h3 U3 N, T' f6 k# c
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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; f) T1 y: t( _由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
. o% u9 s& b2 ^4 u" y! X( {户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
1 d& v8 b/ s' L( [除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以$ `: p x$ a; ]
现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府 e. J& V% @% I! y/ J5 b+ b& v% H ?
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧" }; x- M$ A% B% }* D2 Y
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
$ M; Y( @" @& q5 K一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
5 K2 f/ m2 x! s9 ]货币联盟崩溃时就是如此。
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* T3 U* x9 \" w/ c/ ]0 Y: o; C防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世. M& H8 Y( z8 i# k; [1 e
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
% X8 s1 F/ A+ u- i8 m5 @( W: H元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
+ K$ O' u! ]6 d# D* f& k3 v象。3 f6 @/ _# ^# m0 v1 F
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退4 _- T' H; L! ^/ ]! n6 ~
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
1 [3 V* v# m9 y8 F d5 h# `+ _! s退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
! Z) D! B! n V" a A }的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融# O/ N- I/ p1 ~- K
体系危机扩大的催化剂。 * z! D X( o9 U! ^
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5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。+ w6 I# O+ V) K; O% ]; ~9 V
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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6,如果考虑金融市场。
% y9 \3 Y2 `* U0 g5 L上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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