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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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$ r8 O7 j* Q9 M" e. ~$ s. ?; T0 U希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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" B: q9 a" h7 j瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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9 a* K8 w$ C# ?1 {7 x% M% I$ B结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。* A F. _4 q8 ], P: }1 E
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1，公投能过么？8 T7 l* Y: k2 l* F* e9 ^ Z4 l# c
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。' J/ F4 ^1 G0 M" H6 j
/ e! q9 E2 E# s8 r7 T# x- n2，如果没过，会如何？
/ D$ e6 O9 Q i很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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! [( {! p0 u8 [. H3，希腊违约会有何后果。" I' a n- @2 j, Q
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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- | Q4 u4 [6 U& c- c/ q9 Y4，退出欧元区有何坏处。& {: I) c7 D* j$ s. o9 d
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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& @6 T$ W; O" T4 K' _简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。8 X+ t0 @: Q# s/ g
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
4 k5 m( }, H5 A3 n存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度0 U* |( o# Q5 _. O# h
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也+ P1 q0 _6 ?' n I& u" h
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
0 z7 V; X) U* ^) v, m4 x, GNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本) i8 g ]6 S; }
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行" r4 _/ c! K" o: b- a4 E
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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: ` r2 o) h7 Y* J6 T+ e+ h! P由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐5 x: ]6 g b. y
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——; A. _% w f! n9 U/ C
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
; `% P1 k0 N: U I现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
/ p- Z5 e0 g9 `* a0 d1 M ^/ T封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
4 u' Z7 V1 M. G+ f' V元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯1 m6 G! g( g) B1 |0 c' Z% }
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国) s2 {3 w& f. d2 R6 K
货币联盟崩溃时就是如此。: f4 r& V) m: D
! ~% v p C. O/ j+ ]+ J8 {- w防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世9 U- [& n% s' U( \
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧+ z1 W2 X: Z% O U+ p
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现: ~5 J& W5 u% E
象。3 |' O3 {: h: Q! N1 Q
( q( ]; C3 c* _/ A对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退" i) `' o k5 P3 V
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
8 w+ t) b0 I! u退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
9 D; |8 a5 T$ g4 |的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
- L9 \! z$ F) i5 A' p( M8 Q体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。' d$ H8 ^3 X0 O/ t( [' v% Y; e7 i9 {
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。6 h# c8 \' Y8 s$ E
7 T( J! U* J6 m6，如果考虑金融市场。2 c0 L4 ^, n8 d8 l- ^ k
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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