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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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, A5 Y5 f7 {% R( f' R希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？- z7 \9 b8 I) A. v" U
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
）4 H B( w3 a8 w7 t! u/ [! k- g+ n
/ k0 _, \) R) ]% Z! q. I0 @结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。: U3 C2 J, I. M5 y- V/ `# @( ~5 ] u& E
% z$ U* S! r8 f: s1 z, S1，公投能过么？
* G" d: Z4 L- \9 U3 F很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。0 f' D4 Q4 v# L z5 g
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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2，如果没过，会如何？+ e9 B. s/ r) ?7 s
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。: D. w+ m0 X9 x' }. s
- A9 l1 e! A8 K% B3，希腊违约会有何后果。
4 T+ J" [% q4 K d希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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9 X% n, c* j+ i/ ]5 l4 o唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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# e, o0 Q" S; c6 h. M* t$ u/ h4，退出欧元区有何坏处。6 Z3 l: b2 T# V' R( f$ L* ^2 Z
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。" w4 ^4 P% g8 G6 D/ z( c+ N$ C
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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) p# k7 q: s# a& Z1 a; e3 j如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
5 i' z. v5 \4 a3 f) l. k存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
: u% x! K Z7 n5 z5 J8 s9 U任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
6 ?; V2 H8 i$ Z- C8 j必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
& u* M8 A. W1 D' L2 X- w' lNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
8 W- ~8 C& t4 h国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行# V8 \/ Y" |4 j) {
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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2 J: h+ W0 _" h* Y6 o由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐' J7 N! M: y. p3 `8 d' D9 j8 n
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——+ G# {( T. s% r6 G
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
9 @# T5 D* i6 V' h. w现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
7 K# \' b" T4 f9 o封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
& Y1 ?* f) T, b5 s, S% M' y/ j元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
! M8 O8 \/ }, H2 O5 s& g0 }. f, z: |$ p一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国 n) U: X) @# X& Y7 b. x
货币联盟崩溃时就是如此。9 g# ?& O2 S/ i& v) V! l( M# _
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
y+ X* z% e" j( o c' _' x0 i6 z界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
4 a$ l% M5 I' Q& m: ?, X元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现( J" X, J1 k- u. x! I/ C: z6 M' K6 z
象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退: X2 |# p( y: @! T4 Q$ k4 |
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能1 Z1 a' y: n) g, `* D* ~
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
! E7 d& p: @0 o+ c的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
# j) y, z- n, V: L2 v! m体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。5 ^- U3 b7 R! U0 ~2 |+ n- m9 d3 q
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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" o$ D4 H3 E- R8 A+ m" F6，如果考虑金融市场。
. ]( L: a- u6 r2 v上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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2 E( P) K( ?; P) R4 _- Z7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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