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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 / t" V* H1 u& J" S5 A& X# t
; A v2 O( |0 e: v" m; D希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。% F5 `4 G0 u/ K8 D' ]+ r5 n
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1,公投能过么?
4 D7 c" [4 P9 D! {9 F很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。7 Y# k- H2 Y4 B9 R
( J o/ I7 ?) B; e6 n现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。( w0 m' O( R1 n! p$ n
2 j2 [! N7 \, s4 M2,如果没过,会如何?
6 L7 s6 F3 z9 U: P) j; _& ^& r很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3,希腊违约会有何后果。3 X( `: K* p- m& E( Z/ Z( k
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。0 c) M8 m" y2 U- y( e! v, E
/ Y$ H- E. _& C* L3 L0 |唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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4,退出欧元区有何坏处。# I4 [0 V3 R8 ?- s9 f
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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, ^4 i; S9 k, c& u- h简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!# U- z. J+ K4 i* X: v4 Q
$ u- M% P# b6 Q9 Q2 Q5 G以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
! S# _; u) b2 r$ X' f" B' g. Y存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度" @4 j" M& P+ h, k/ p* Q
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也7 h3 L; C3 W: G6 `: P
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为( ^& G) @( x" q& q! K" y& U
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本2 |" j6 {2 e' F' o4 z7 P
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行
7 H. J1 L0 F. I* I海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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5 [3 x. u( P) B2 ^, B" U由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐. w& Y# O3 t, B; u8 x
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
% X1 _3 X) N+ `2 i9 p除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以1 ]; q( G. e' P/ I3 |# y7 O7 x8 h8 Q
现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
' p3 N$ l2 C7 X5 A. A封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧9 T! m. J6 [( b4 `1 a6 n1 O
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯8 Y1 h/ G z0 C; _0 Z
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国* P! n7 c) g3 J$ I# R6 R6 ~% c
货币联盟崩溃时就是如此。! b1 o1 `* q& B8 I$ G
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世3 C5 U; N9 q% H/ r# ^ d; N
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧, h# A7 U6 `/ F; { _" K. \
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现4 D: X( F+ I0 v- N1 a9 q3 ^
象。
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) H- u' Q3 N7 I. n; ^& z# D1 x对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
1 a5 m" p8 W: y6 \# s$ }出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能. J! \- @4 d4 e' B x3 C9 @
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
2 {3 v8 g9 F) K6 Z的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融, E; w( P# R% F2 w4 J, q2 w
体系危机扩大的催化剂。 0 N1 C3 R% F1 z+ {2 [
1 y4 \. b, _# k0 U, K5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。3 c/ t* L; s5 k' a+ ~
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。% L3 S+ |; }0 g- ^3 _% u
; O2 z; G8 H7 N- q2 V8 Z6,如果考虑金融市场。# x8 b; F2 H8 k2 O/ S7 P! l9 r; N
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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