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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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& z8 I% |5 o/ x希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？' O3 b4 W% E4 z9 U# n
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。6 a5 c% A: D. O- P
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1，公投能过么？
; J0 Q; C. V+ h; O8 g4 K: w很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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2，如果没过，会如何？
* B+ c: G1 u$ a. D4 g! R% U很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。: {2 Q% B1 |3 d: ~
" G: W7 k* H( p' ~6 N9 h3，希腊违约会有何后果。* U% V9 g6 e/ c, w: @8 i
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。
, l3 w' W# f7 _3 g/ T$ J$ X直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。* B e: ^$ w6 f* y" ]0 M
- G1 j$ v5 \! L5 s8 X, E" ~6 i3 ~! I简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。7 O4 ]% ]& R. t, T, o0 d) C
7 m# V2 S! a9 h# i如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
0 L* S9 ~2 G* ~/ ]9 j8 z3 s) _存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度4 q9 M4 R) V) }; }( H; T' f
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
) Y+ L; h7 D' K7 ]/ ?7 f+ e必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
8 b' _) V! v+ l+ B3 CNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本. P1 Y, R. d# _$ `! f
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
' Q K" |9 ~% t9 m, m# s海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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/ x& l5 d5 \0 G4 S4 I由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
/ Q6 j( @* p: G% {) ]/ @# P: M户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
2 i" g" Y( E8 |3 N8 [, g$ G除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
1 y4 c) g6 _' E; H- D* q. y1 w1 t, F5 f6 w现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
9 \$ M, n8 W5 t3 Z- H; M封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧& z' `: y- r" D7 d! h! `# T
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
, H0 \/ ^6 x# M, E一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
4 e/ g( u9 |7 U9 j货币联盟崩溃时就是如此。
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; e, y4 b0 f! d: y! U3 Y防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
* w) [' R2 d9 F界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧% X$ }2 u: q- c4 Q; i
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现! B3 ~, k/ J% [
象。5 C2 v+ H( d. j. H) B. y6 R9 N
# m0 `4 k. k4 V9 |+ T对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退* y5 d1 q9 ~; V8 h
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能0 m, ~; j6 i( s7 w2 {' Q0 i
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
/ W/ z% n0 U2 b- l; Z$ D0 ?! Y的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融9 Y. J) D- H9 J/ d% _6 F: T
体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。) V E* x; a/ Q$ R6 m- p) M
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。7 ]2 p5 n8 {- S1 w' U6 @
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6，如果考虑金融市场。7 \5 ~/ ^* y3 s
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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