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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 * J7 C `1 [! B, X+ L$ a
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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, {: B# {8 d: N. O [. d瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？
' Y$ E/ C x7 H2 _. F( i& e% i. ~很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。" Q+ V) P% w! ]6 s$ h% w% w
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。+ l2 p( h# t4 Q! m* g& L
* L" v: M3 U% |; o2，如果没过，会如何？
8 b6 z) ^; d2 c2 }1 d9 | E很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。1 U% H9 H4 F" Y6 l, `3 B
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3，希腊违约会有何后果。 r: J* d: E6 A
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。. U! C" k2 _; ~. T: q
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。
7 B/ F, f- P# Q) c8 J/ A% R直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。- ~0 u* p. w* E# V
# e* a1 f# i E8 G4 Z简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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8 Z f6 h8 \3 `& p, O% O以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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5 X; b+ q7 ]2 S" @如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
8 E3 o. c7 `) U9 @6 l9 P7 u. J存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度+ ^! ]( f! a1 u# U- D; Q1 u
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
$ S8 @# |$ _0 t, I# ~- h8 P! y必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
2 [) |% Y3 X0 H! V5 G$ K0 [+ PNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本+ X0 s4 ^. m- M; a
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
( Q6 V8 c6 p# F3 J& n海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？5 m# ^+ `/ g5 |) I
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
3 K" Q% E9 M8 M$ }8 Q( R. u/ Y户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
) y! [6 t" o$ u除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以% B2 `' @7 c2 O, S- w* @ s4 {
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府: U% k8 T6 K: N b1 P9 H/ w
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
0 x) _, n/ H3 A元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
9 Y+ u4 g* B0 c! M# S一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
% R9 }0 O" N3 ^% q4 ]货币联盟崩溃时就是如此。0 r9 i/ g2 ?8 Y' z; Y
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
1 [% w* ^2 \. C+ D; |界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧: R4 N; m1 Z4 E
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
+ e4 ] o. A6 z7 z4 x5 k) c象。
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2 D+ s' ]1 w: s; d- k. R对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
4 o1 t) r% \8 _& i8 S出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能" _; Q$ J3 [* ], F) N9 N
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
8 h9 U o% E) v* H; {8 n2 O; S5 }的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融$ J' T7 g2 E! G8 t$ m" L/ P; P
体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。2 z! n& \, P1 J( [) E
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。7 D) B# M# r9 {- s, D' z! j% ]
/ ~1 T+ d6 a2 n" h7 G6，如果考虑金融市场。
* S7 _) L6 \' A' W& l" a' K9 x上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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