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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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% B! b( q. T, a2 U9 E# x9 U瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？
* a ^9 H0 H1 `, [& i很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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- m8 h6 T( q: y: C. O0 K; v2，如果没过，会如何？# u4 ?4 d% A9 J1 @
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。2 v/ W! m, d$ q5 {2 ?. `: M
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3，希腊违约会有何后果。0 S3 t- i. P/ {( O
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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$ x( d& `& n: t+ U; g* q( A, V唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。- v) T; O+ C/ q5 h
$ T K0 |% z! m% j2 J4，退出欧元区有何坏处。
5 ?& f8 [- l! x: i直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。4 W" I' T2 J3 M1 J5 |( @% \/ A
" k6 X' C. z5 z% e简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！1 a) d3 U8 ^4 U- J' x2 V0 O& [$ Z8 z
* n. t2 k/ s2 N) D# U' a0 m以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。0 c5 e) ~0 t/ z1 c
$ C6 v1 U/ X) t4 z ] ?如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行8 l$ r9 K+ K( _3 ]6 f' t5 E
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度; h' f1 x" c: A& B+ I' g5 M
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
R5 p/ p3 I) S" h2 |+ R' x- i8 ]必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为; O0 y5 l7 |* @$ u" c4 @
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本9 s, Q" D$ x0 }) ]3 w+ i+ ~( Z! y
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行! r' U6 G# L( P
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？8 {7 s, t; |" R
6 g+ C- i& u* M由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐5 d+ w% _$ o$ f1 S6 z& ~0 g
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
( v7 _/ l: w( c除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
2 Z1 j. O: \4 j" a( z/ O& g现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府6 U) O5 M5 P7 G. B5 O$ T ]
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
/ O/ E' d7 G" `7 i* W* x% v元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
+ o0 l) l) g6 c) Q一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
3 s+ i2 @8 Z; a b8 S& r货币联盟崩溃时就是如此。
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* Q& ^, r5 J1 k% A7 o防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
9 I5 H% g# b. [. Q界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
4 A. e# `0 r; [6 [1 R元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
+ v1 A/ ^# _' \- _, K" s象。
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0 Y: m! n# w0 r对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
' m5 m' _5 ?: X出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
( k) {: ^' I% X3 s0 X! P退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
& l! h: e0 E9 o7 y的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
( b h/ b" L# @& x: e体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。: v& W# E5 p" ?' [" _! E B h" {
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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6，如果考虑金融市场。! C; n: a6 ~- n" @) f
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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