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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 , g4 \$ D1 s$ n+ u
$ u1 [. V, Y, z& |) n- b) p希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？7 z0 j `: Z+ Y" k7 f4 X1 _
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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) L+ c0 U+ u7 J8 F结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。! k; ~% `; ]% R) s4 N0 Q+ b9 M
9 ^7 S4 z7 k- d, x& m! g1，公投能过么？
3 L- d G' F' R0 I' H很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。3 b; l4 C' P; G; d$ j
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。* k; I$ _( z7 y3 h I/ z2 i' E5 ^
1 W( G' }3 @$ `5 y1 B2，如果没过，会如何？
" |; q) c; S i: m0 s很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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( u# d/ O6 L. o8 N3，希腊违约会有何后果。
* Y' _- z6 T7 [; X1 n- N- W希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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2 k" i" B4 t' D唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。
; `2 Q, }' m" y- y直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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. g( o' K; q: R简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。& Q5 \. _0 ~) t: A) n6 O7 x5 S- `
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
. b3 H5 z: d ]& \6 |存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
. @% B! H* N! L+ z" X0 [$ j任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也9 n2 U$ D& j0 C; m
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
8 U5 j) K3 L2 ~0 m* |NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本! C! V& u; x* e. f" m
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
/ C& H$ R( J8 X+ C* x海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
3 T$ z: a' j7 q: E9 J5 B" r( w户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
/ t3 u7 Z$ G- K除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以& E0 a7 c4 t6 y' A
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府9 w' W& [) ~/ j6 D: w6 A# e
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
& O! R/ o% R o5 @+ `, @; H" o元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
/ r& W& Y) ?# X; }( {/ @% P/ e! ~2 `一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
, i5 U8 Y8 w; ?8 r, E7 R* M4 ]/ J$ F货币联盟崩溃时就是如此。 R: L. _0 x( |6 `4 L* [
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世+ b8 E$ ?& j a8 L5 v7 D0 r
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
: W- g/ C/ J8 x% ]0 F, k) q元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
5 g. }2 T; v' L$ d6 V' ]象。6 V' L4 b/ ?+ J3 [& T% Y: s
7 V2 c$ a* a: ^8 D7 s- z6 ~对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
# I% P; C8 `6 f! C! V' c. f5 k出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能0 ]! u, r0 @# s$ d5 G! ~- \& |
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
/ f( N' x' @2 Q4 ^) J N/ ], Q$ t的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
, Y& s Y2 {8 D1 h' m体系危机扩大的催化剂。
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! F- k; }' s y3 w, J5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。; n2 E7 a/ M4 y. p z
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。$ r @5 H8 i6 C2 }3 z3 T
' e8 j. m* ]' K9 F% ?6，如果考虑金融市场。, n& m$ r; w4 B; \, y1 ` K/ l
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。, r" [( F: \2 ^1 j
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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