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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 % P) U- t% J7 H& L2 y8 @4 g* E
; x& f4 M9 e+ `6 o希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?" e5 ?( B3 L- d% g: R5 Y1 R
& T( h( H* {4 }瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。9 Z2 r6 t f2 [# O2 V
1 } g+ L! [" V" _7 R) }% W- o1,公投能过么?3 v) i# q; J0 C. V1 I- \
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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: l. e4 c/ n/ p" t" H现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。8 i: e" V) R# | |: o
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2,如果没过,会如何?
( V* ]7 q: E+ q$ s) g" u很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3,希腊违约会有何后果。5 {3 v; F( M: |
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。8 k, I3 Y7 H2 c4 t$ ^9 y8 b6 U
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。, v( r1 G0 }% e! p! f* P
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4,退出欧元区有何坏处。) o5 Q9 o6 F2 N: y( d
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!$ f3 s3 _, P+ t6 H
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。0 L# a( f# S/ O: W! t5 N
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行& N2 P& |7 B) H
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
) k& [6 A9 R3 M, O/ B任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也
- L" H/ `( j( B4 {必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
1 s/ x, s$ i" H$ Y) _$ ~8 X0 rNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本
2 [! }/ W( O9 M$ p/ k K" ~0 f国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行0 t0 M9 J. [, C b+ g
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?! {0 V ^5 [+ m
6 y3 a7 J6 I4 {: }由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐1 N: s/ S$ z% L* M( G0 A' W. Q/ j
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
! o7 P6 a) e/ Y0 j3 H9 D除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
; H! R( Q) A% B8 D0 ?现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府9 ^; p/ J' n) @& A- U$ v
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧
& I3 Z" @/ _' a3 b$ o$ `元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
# w5 A: S j, z% ?一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国- y! g& ^. a) j
货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
w3 C$ {- I& x7 y3 C界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧' ^5 }7 Z$ R" j* b8 V8 x/ ^0 }
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现3 X5 s+ b7 R. ~
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退/ ?9 V" M: O! K( \
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
9 F; `4 G/ \6 { P1 u退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
5 x5 L# [% l+ W/ ?; c! _% b的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融
# `0 v! C4 Y' W' g体系危机扩大的催化剂。
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5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
& k s5 O' [# N3 u报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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6,如果考虑金融市场。
" X( V4 N% C8 H) J上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。4 U4 U5 C0 `% e: A0 o+ n' t
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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