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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 # `8 a7 C0 ^; c! S6 U) L
6 p, d- H# Y2 A5 H5 J希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。
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1,公投能过么?; f- Y2 D& u. F* B2 u, W( H) `
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。5 d% U9 A- r. D+ N) K
; S) h2 n, M# B* D3 U7 h" y- O8 v现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。/ a7 n9 |1 @5 g5 ?& J" v
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2,如果没过,会如何?1 ~& Y6 t; ~; p
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。9 p% K6 f, N& D" u+ O1 z
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3,希腊违约会有何后果。% F9 N6 D8 I4 s! C) v% m( ~
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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: N8 c. v9 c* _3 D唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。2 R2 Q. u. f, E2 M* |
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4,退出欧元区有何坏处。
4 c3 b. A! g1 O/ L/ }$ _! K直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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4 ^1 M0 V0 l# T$ p6 ~简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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% E1 L8 t" g& g7 l; F) e以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行, A f# h0 G# L- H4 \5 L6 |+ F4 w6 p
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
T8 r$ m: }5 [* [) Q$ Q任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也2 |6 y4 k9 h0 {- M# |
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为/ V* j, ^0 `3 B5 u& Y
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本
( O) F$ K; K7 _国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行
- @1 G' h; d/ F海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?6 Q( z: L" P" M6 ?3 L. }' ~5 w
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
' f! b' E S' ~2 a户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——. Y4 g3 p* z0 P* `' z& q$ y0 x0 m
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
% n+ Z" q( ~/ H% m6 N b1 Z2 l现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
' j6 i2 m& m6 k! l封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧9 E! ^& I* S) p$ U3 U
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯3 a) d2 \( O. v5 ~7 O
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
# T" O h8 u' L6 P. f货币联盟崩溃时就是如此。7 @# ?7 S5 a" \
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世" H- w* v' N/ K1 ~
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
$ V f" t( z8 X: E' {* F6 t6 E+ b1 b. @元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
J% f+ g! c6 p! ], V象。
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退, i9 a5 F$ ?% N1 }
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能3 k4 I( `. C5 p( q/ X3 U! w, u
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们* i7 y. d9 B, u( k8 G5 }$ Y
的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融+ H: K# T; _) P1 n
体系危机扩大的催化剂。 + G+ o# ?) m0 v3 S9 Q9 s
0 }4 n) w6 Y) S$ _' j0 V: t5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
& u# d6 W) n5 u" | o报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。5 a7 H! N: d1 L5 D9 S
6 c% g4 k2 x/ k7 B8 [% L+ Q6,如果考虑金融市场。
6 x7 Z3 ^/ j" Z0 u上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
0 b, e, i' E8 M/ ]. L
0 g$ ]; @6 n% ?) i7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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