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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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& A: r% r6 S- Q. {* u: E8 k希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。: [- \0 _2 V$ p; f8 e( e
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1,公投能过么?0 n# f# Y, \0 u* V, `
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。$ L7 Y1 {+ z, k. N8 B# H0 c9 k8 q
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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2,如果没过,会如何?7 j. c* ^) J$ N5 y0 [- Z Q
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。 S0 A( v$ I/ @
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3,希腊违约会有何后果。
6 ?0 U/ ^( b$ `7 J希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。4 r* F% p3 U3 d4 q+ ?; n2 [4 L
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4,退出欧元区有何坏处。
4 D' d: r- b; @3 u# }直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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) R# k, L: o% H M简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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- W0 q( b8 S: E! q' `+ ~如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行8 D) I7 ~* S' g* K
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
. O5 n( p# t$ M9 E" d任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也( n1 z* |, k) z: c- D! ^
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为/ W5 h' R- D7 u n! k+ _- O- n
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本* Q0 c5 G0 l4 Y/ }) b
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行
! _4 x/ F& i- D6 O- `% a6 ~3 l海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐* ]( i |) N( i) z
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——7 \9 `/ E2 f0 L" p
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
" k0 A2 Q3 o7 W& i; u现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
5 O/ v' }4 Y8 ?* _( ^1 L封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧( T$ n: S" t, V, `, ^% q
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
' {6 K E- j5 H% g; D一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国* G% G4 D! G( [* f
货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
! m. c2 a" R; w' C/ E界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
: U; Z9 @! @3 {, M; l元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现9 @( ]/ z6 B: o. F7 d: T
象。
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
9 ?9 O, h0 m" L2 h8 `出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能5 j! o# @3 L( N) M- G" m7 S) ~
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
& z' o& b+ i n4 Q& ?6 }! G的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融' e8 T; A1 |# u# e% ?' c
体系危机扩大的催化剂。 % ?7 p; V+ m5 M' }- O0 b; ]
' A& ?0 u+ M; c1 @% T! e3 f' ^- c' o% l& ]5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
5 P- o4 q7 o" K# x$ Q报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。" Q9 j$ D6 [: x' X) a9 O
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6,如果考虑金融市场。
0 z8 S8 W0 p. C+ o4 {& M, z上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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0 q" e0 I* V9 N4 C) y+ h7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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