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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。
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( S" {+ k c2 k" U P1,公投能过么?
% k$ {+ t: P+ |8 }' S) I很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。% J1 x/ ?" O' ~
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。! N5 ~& G* G/ D1 j8 d" N
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2,如果没过,会如何?$ z% L, K3 g' ?+ t0 ~
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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. m# Z& B8 I0 |: K3,希腊违约会有何后果。$ S) ^( Y. H/ H
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。! U& Q% J1 h* Y" W, B$ ]) J" D
( ^8 R9 w. S9 T v, h8 w唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。' V: _! }) O# ?7 P$ b" w
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4,退出欧元区有何坏处。
' C/ L' u- }0 [3 M2 u) r% O; \直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。" T% y2 ]0 q y5 K8 u9 p2 r
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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\2 s! n+ Y5 D" r以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。2 h( n0 `7 j% G+ W
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
3 l/ u5 r; P6 y6 C6 w0 P! h; _存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
) v1 j8 `& H: k0 w1 S0 a任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也- f% C" B$ f: v# D9 e2 B& F
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为! {8 M# p R, E7 t
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本
2 k! h* @( `% ~2 ?7 j$ T国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行* B' V8 I& U4 s: A2 F# f' e0 m7 u
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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" m: X3 d" _, R& `) m由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐* t% q. l" G; Y, n: i- s
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——6 T# A0 I" j4 ~3 _
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
' E! D3 B+ R. d$ O" ^+ i4 G现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府& K; |# m* b/ c+ U9 H' w/ u
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧6 h) t* i0 W4 ?7 ^7 H: X, P
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯8 A# p1 U- v. Y2 r# n
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国% z& u" E' w- X# M, X6 d
货币联盟崩溃时就是如此。. p3 b7 Q" \; k$ V M d$ o1 ^
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
3 A5 q9 V" H% q0 {. ` Q界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧3 E' Y3 z) Y# ` C
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
1 z; V4 F. Y/ w' c象。1 P0 J) t) p4 e1 A
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退/ g3 l( d+ @* q+ G
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能0 \* u! Z' J) w9 \( W' \
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们1 `' y! t' P$ a+ h8 o
的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融' y8 |' f1 d. U* i" p# I
体系危机扩大的催化剂。 " }8 s! E( ~$ j- K2 Q+ Z8 G4 p+ \
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5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
g9 Y1 t8 _( E5 j1 ?0 M& x% T报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。3 x% T- M7 C8 w5 [$ I
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6,如果考虑金融市场。
5 a2 y; [$ q" C: L( e上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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