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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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: X' C7 }& J! O5 M; i8 G结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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, F( W9 z& O8 g$ c$ q1，公投能过么？
6 B$ m. [$ T+ E& _ e- i6 c很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。4 A2 x: M. f4 M. |& U1 [
; h- a6 u- \. K; ]6 f- f; k; x现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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2，如果没过，会如何？
. L: N- [% `' Q& w! K* X) h很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
2 `% {4 G7 S( [6 S* m# r7 ~希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。. q7 r8 C F: M, F* {3 M/ [
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。! m# y0 q, [4 @( H
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。& n: v0 E+ I9 O
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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& `% m* o7 l5 ^# u/ ?/ z& T. g如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行* i* w$ }3 |. f5 H( h
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
; ?% N; F! w+ K( N' H任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也# n/ w0 X+ I# ?' ^/ p0 k/ y
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为3 @0 S6 y) K Q$ h
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
3 O7 P9 A3 h+ W- F8 e国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行 C/ f2 O$ }! \! b5 f$ j
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？$ I h5 y: X0 R" h; J# G
; C/ p/ S/ M" d# g/ `. O
由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
3 n) O3 D( y) J8 u户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
& }& X2 e( \% G1 [6 j, S除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
3 a, E% S6 i# T2 O- e9 C9 F6 B3 ]现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
( n( C% ]& L# a% X封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧3 q+ _( p8 q* @ `( L. _, G
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯6 j7 v: k- E- E7 n+ g# H
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国7 d) S: d y- f* m% j0 I
货币联盟崩溃时就是如此。& E O+ K- F/ l5 g4 C, R3 h
* B# E) V0 t1 `! o' `防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世: c8 T( U0 w6 i4 w5 O) h! U, n- B6 u% K
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧) P( y8 A5 G0 I8 l3 _
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
; o. B" D& B H/ l: @4 n& @( ?, ~象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退+ ]+ ?- e$ n; [& S
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
3 N+ l2 d7 Z9 |. `1 T4 e% Q# N4 P+ j退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们2 t1 d& V3 p2 ?5 r
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
" R: p; | x: |% O) a; T体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。2 g" l% Z1 t1 @; J% S3 R4 [: |0 ^
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。, J: Y* E$ g) J9 i$ A
) ^: g2 ?' N5 V; ^+ r6，如果考虑金融市场。
% Y4 R. |* l* X' `+ D$ ~/ T上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。4 {8 S$ t% j) _& v7 n- M( E a
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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