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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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4 K% A$ }# N7 Q2 b+ l3 d' k4 U希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。/ R: b- O3 ], W9 ^/ B* T8 E9 v9 r& s
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1,公投能过么?
2 h# z) A# t6 M/ q0 S" {* T很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。2 Z( f7 n5 m( s. t" a# M/ n
. R( z: A. g' j$ Q* _4 X! m2,如果没过,会如何?4 w/ ~; {" P) @6 o0 e, C
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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5 n0 I' h; h1 u3,希腊违约会有何后果。; d2 p- a1 m! e0 A1 r" i
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。( A7 C% _1 h2 `/ t6 Z- \
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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0 \# `; H4 \$ O4,退出欧元区有何坏处。7 n' t2 ]* Q' Q- z: q# M$ `
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。: ~0 K/ l0 B- J7 G. S; X6 L c/ s
& e8 _3 ]2 s1 t. d简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!& f4 \5 D( P. t
3 n9 l+ t: Z; w1 M, S$ O0 w, }/ F7 Q/ }以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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* ]$ {6 z9 d1 H! |3 H如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
6 v1 U0 x4 Q% E/ {5 a存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度8 y: e$ I! i8 A; g; W/ @( v4 |0 ?
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也" }3 r* ?' p# ~6 y9 f5 ?
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
% ]( ] @" e5 ^1 p! {8 r2 fNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本9 }; }2 T. {; R# S9 Y
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行
Z+ S; ~7 D1 B& Q) n$ T% O3 t& |海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?; i5 G# P; D9 `, O& n
2 a3 { w5 ^( f+ Q/ W2 ?4 _由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
7 D2 E% P' d3 Z户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——$ \: D, k {) F6 A' q$ x
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
4 z" p) ]+ c) v" J1 K0 C0 N3 p现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
4 l2 W2 @) v/ f( p3 `封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧
5 t* T- `+ {2 G( S元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯, H# T8 V5 x+ W, [" R% t H5 j
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国) h9 f+ w: z3 A& n. `3 n
货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世9 \5 C2 K2 u Y6 [" @- U; F
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
0 i2 k$ U( ?$ l, o5 B6 Y元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
4 [2 K, g) G5 J- r0 A6 g象。
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4 N* H) n* b, F$ I8 F9 Y7 n对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退7 v$ U8 T1 B' I; [0 I$ l: u' h
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能) `( ^. v6 Q% O
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
: F+ x5 Z1 P& w7 R( A的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融. |" l' s- c' n/ }
体系危机扩大的催化剂。 - I" Z# |7 t5 Q# P: C F; I9 F
$ b$ x" ?2 m9 I! t# S& j5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。9 u3 ~: q) m* d) | D- {+ r% {
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。3 A4 ~' e8 F8 _6 j& Y7 `0 c
_$ @( _, j9 I k2 P# w6,如果考虑金融市场。
9 S4 i2 t' Z0 N7 E+ p! \上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。8 x1 e1 Y$ [/ Q$ O/ v$ g+ x
4 Q/ D% }0 B9 _" j6 z8 j ?4 m" r7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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