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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 ! R( A- p/ S7 m0 W
& A* U7 t* X) G5 y8 v希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？, n) e/ G# K# h# {1 U
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
）
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。8 _! n- m$ Z! ?4 D- n
; ~8 k. q9 Y( Z1，公投能过么？; y8 l# ^/ q6 w1 O
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。6 D, M/ B( M6 L7 c1 r. M
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2，如果没过，会如何？
+ o- u% t T; C B6 e4 r, }很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。4 o+ J& t4 t, Y' c7 g2 Z3 @* `) f
0 ^( t; L9 U% j W O U/ A3，希腊违约会有何后果。
+ ~" D4 A- h# p- h; `+ j% }8 W希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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! y# l( r( l+ _3 C. p. C. c唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。" ~% M6 w1 ^3 k& ~: K+ P8 w
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4，退出欧元区有何坏处。
* ]" j3 z1 s( Y5 z t- T, C' M% ]直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。& g+ H. s# ~% q3 r' [$ [, h
3 S% w/ L b% G5 N' q4 r) R D简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！7 r+ H( j: N! w
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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' d& p, f" x" }& [: h如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行% `: [( | m: e+ W) H: \
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
, f* B2 w9 V" R! v$ E- _任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也: O: \2 K Q/ i& i) Z6 b$ H% n
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
; a& u+ j( v; LNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
5 M! e0 {* @1 M! }% i* `# [7 z$ n国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行0 e N, G! X1 Y; |- l+ b8 _
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
" c4 z. H3 f; [+ n7 W+ o户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
+ `) M6 q) ?! u3 E- |除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以$ t3 t" u$ ]6 k
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府: r4 z/ w2 o4 \; d" N5 R4 F
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧6 v- r7 e( K/ H3 `! M
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
0 x; v/ `+ h9 k一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国; f- |2 l: y5 L" y' H; c
货币联盟崩溃时就是如此。
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( H+ s3 h1 N" n) i8 r' H防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
3 ]: Y; i2 ^* ]# V界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
9 M$ a7 C& }9 @& \9 T x元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
0 x2 F- Y! s4 w" G7 v# f象。
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; X5 b3 E! S$ C2 ]对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
& J7 D: U4 r7 q0 U, u' x& H出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
4 b! t/ M, L& Z0 o; {5 [7 F退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
1 b+ n; J# s3 O) U0 @& S5 k的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
8 x j9 |7 N; N: Q1 Y) g, l体系危机扩大的催化剂。
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5 @/ f M7 c( k; @% F5 c5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。8 Q" ^3 i7 H. _' ?+ Q
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。; ?$ _, e K3 R
; X; n9 j/ c/ t6，如果考虑金融市场。
7 N% s9 Z" O" y0 d4 F- J% X, e$ p上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。1 z! i' n5 V+ k% @6 Q! X
; i3 A+ @ p4 M9 v
7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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