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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 . w. u5 B4 G" j3 L7 W
5 p, W" R: f2 y t% X$ `5 @希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。0 P/ D+ L$ b6 N9 X7 D7 T
; t; u. T! `2 k) j/ ^: Y. ?1,公投能过么?( t- _' i7 w% K/ \' ?* {5 G
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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; m" h) e! ~% w* p' Y' j现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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2,如果没过,会如何?1 S& Z" G0 |" H5 G* `
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。" U. R6 L; j8 J; H8 i" k! k
! w2 v' I% B. ~3,希腊违约会有何后果。6 w; ]. }6 U* Y9 K' [' x' d
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。+ k* H' r( Z+ f- S6 w9 t# Y8 {
: `) X" U3 z4 B/ H# n1 J" ?1 z唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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4,退出欧元区有何坏处。5 I9 M# k0 E% C: p( L0 v. k
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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2 ]% c( Z6 Z) k- q5 |8 i2 r简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!8 K, Y& `. i2 }. @
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行/ u9 L7 v) j9 K
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
$ P& z+ _5 K% z4 Y+ C9 T" B. ]任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也- J3 X8 |# z) r' l2 o- g
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
$ _/ J1 u" l( vNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本
- K& r6 E7 X: } B5 j) g0 O国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行
7 x7 ~; ]4 D8 N' D8 |* P海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
6 B% m5 v9 s0 A5 ]8 [户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——' l" n7 O0 \ S& I0 @
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以/ m0 |0 t3 q0 h2 V1 ?( V6 \
现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
& K2 s& ?+ U; Q; y! h封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧
6 x# w5 n% ^2 y7 k8 k元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯8 U2 [4 a. y/ T+ n- [8 j
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
* ]3 _ y. Y( U% d" A货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世, c; H' R' p' p
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
7 s" ]7 k0 F2 G% s! H元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现: l$ `9 T( _) @& t2 k
象。
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
, E; b& r7 k- J6 T. p" T& T4 \& ]出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能; j% q# q4 |: w3 S4 X# l! ^
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
: ~) r' D4 U: @% |4 V: m: n的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融8 e5 I6 d% B7 w! ?/ \
体系危机扩大的催化剂。
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5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
$ U/ c: D+ i( B# V( |1 g9 t报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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6,如果考虑金融市场。4 H3 s9 H2 O# X# F( `
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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