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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 9 a0 a2 n4 ?' W+ E
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？2 h/ b( {! A# y: [
* `4 u# u# e. X3 C+ L3 p& O瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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2 z* F! C% a5 k% [$ Q结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。$ l8 @; t: w- ~5 i) T" y
, L9 q( b; r" P1，公投能过么？
' Z( A6 g3 }$ }$ f: ?3 d很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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& E/ i8 j+ c/ @# M9 ^6 ^4 Q9 p3 h2，如果没过，会如何？
( j' o& m. h( A4 [4 y2 E% y很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
1 J _/ m/ G. H8 q& w& h" C希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。8 D2 z. [: u( [4 V! h% R' _4 o
* c7 k. o& j+ D, X Y* \# `6 l4 s/ R唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。
; q/ X: X) }4 u; h直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。7 ~+ K- O8 ?8 x5 V
8 g# s- a( C; L! j+ w3 D简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。% D+ t: V% T1 I( w* ?
& E7 Z' N, _) [; Q! d如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
7 y0 ]& Q- o' m. y+ b存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度8 D- B$ l7 u6 X6 X% ?1 }
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
& A6 l8 s7 D, v$ J: S6 q" _& I* Y; \必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为: ~) z; \8 _, C' ]1 D' ^# N
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本5 q8 s, {% I' l8 w; W* w1 c: Z
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
/ O: `2 ~8 ^ Q/ |+ y$ m海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？- |9 `* ~' {& ^) X' a
5 X9 ?- O$ f1 [3 G" U$ Q) R由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐, }% A6 j x& K% Q- x
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——9 V1 b, Q1 \/ l; @4 o4 U
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以; F" r& s+ C; h/ ~0 U& |; ^# d8 c
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
C$ p5 ?" I% n+ c封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
3 Y6 M* _9 h/ i元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯" Q9 y) m3 T1 J- _% N* x; F/ q
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国9 ?- m% J; _2 U$ A. r( N) k1 D
货币联盟崩溃时就是如此。% N! x1 @( T& w0 r, F) e
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
$ _" f. L1 `3 L界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
# s" y9 ]& Q& x元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现5 }+ H. E+ I8 N( m8 T5 x0 ~
象。) b( X& x9 X: K
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
1 r4 S& e) s3 N; z9 q2 r6 l出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能# Q) N4 ? { i; M8 `4 L
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
p( p& r, a# l- A0 }3 i/ A的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融% D& D5 d6 M# t5 V& M% k
体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。7 @) _: r+ p! C5 R9 e& u# y/ t: j
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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6 O' v/ v* q6 F. q* s/ s& h" T+ _6，如果考虑金融市场。4 U! i6 V; H2 H" w J; h4 ^
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。, l6 X" C# J# d5 j; G
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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