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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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0 b: I6 @7 m: o" s希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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1 ?3 V9 J" u$ x, c6 J0 j) L瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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7 c. t- J( ^, T' q3 H, g结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。2 i% q, D9 f2 E5 `+ |, N0 k) Q
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1，公投能过么？
( j5 o: }/ A+ k O3 g" o% Y很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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3 d$ a) h/ ] [2 U0 L0 B9 ?现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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1 Y2 L7 w* _- Z' N H7 U$ c, s5 R3 d2，如果没过，会如何？2 g" U b5 H7 y& N5 O2 U' O
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。$ C% I- u/ [" X
4 w0 j( q9 q7 w8 R$ w9 Q3，希腊违约会有何后果。$ o. n/ U2 m% O6 e1 M w
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。' u5 m+ b5 ~1 }
$ @$ B T7 ^0 h$ j& ]唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。4 `% t7 r% J; f
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4，退出欧元区有何坏处。
% ]4 w+ x" M, w# Y0 M6 A直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。- E5 `1 b# [6 Z( e
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！# `: U8 F, Z8 ^7 Y3 `
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。+ Y V! B) D) ] d9 r; R# o
- I" a# A5 X; W7 S- \% c1 Q1 k如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行7 x* q! U/ q# X
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
1 s0 K5 c8 O h) C6 \# x任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
0 b* A i2 `2 ^2 t+ J必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
! b; \& ?: `/ E, PNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
1 ]9 }" ]+ w# \' m$ m国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
+ z) F/ J, q. E% f1 \. F海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？) q! C0 r) K3 ^- g% o6 l- h
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐- d) m; Y& ~2 R, D- Y
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——- E/ y( a3 K0 E4 e. I
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以. P ?% m5 x8 P
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
: e6 s) f9 r! {; t. _3 I/ a封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧8 E/ _- l% \. p
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯0 y5 {. S% S5 @+ {9 E
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
4 J1 D: r8 |' O" f) Y7 d货币联盟崩溃时就是如此。/ ?2 M$ l# W& f3 V6 \- f" n
6 v! P( j7 q2 ^1 R- |防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世- v6 W7 G; a4 A7 P) w% d
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
& W* p |1 R' V; k! c- ^元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现6 E+ d2 q4 B2 s- G ^! O9 y' G7 L% v
象。
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1 d! x( C! ?6 n) q9 J% a对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退) B6 }8 p& ~& p
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
6 L5 y' e; r( u" W. j! Y' E退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们6 Z$ M/ c4 S! ^2 F. q8 Z
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
# q/ b. Q- I8 m4 [4 z2 T* r& D体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。/ f+ X, h, c+ f- g
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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6，如果考虑金融市场。
0 L' W2 d/ K* K2 o: z, U' s上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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