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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 5 M4 V" m6 P# J; d+ P
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？
) u: W$ {; }' P" A很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。2 J! \4 Q! ~ A( r x
$ W) t2 n, m, O+ Y. ^; `7 @( ]! b5 l2，如果没过，会如何？2 i2 e# M! j& l, c" z! Z
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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- F& \) v: d. [8 B% C( p3，希腊违约会有何后果。) d4 c* U: f9 w: d7 ^! u
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。& @7 d5 X9 _0 D% k4 b* z
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。! P1 S( e% p$ |
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4，退出欧元区有何坏处。
8 E% V0 r' }5 @7 N2 g, a/ u直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。3 O' A+ b ~8 S
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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( ?0 ?8 t' R6 ]7 Q N以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。" V# s0 t; p l' Q9 e/ V1 y
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
6 i5 H; O7 s5 e8 c, `存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度. f1 y* o# T9 J
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也* ]2 u% ]7 A# P6 t( V% q
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
( q! ~" K1 A8 f' m2 qNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
: O/ Q6 j3 M" R( ^% b, N8 e" L国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行, f8 U0 X: p; f% v5 w
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？5 p( w$ n& T0 L; Y/ h: [/ I
6 v! j% e/ T) c2 E3 f, V" S& o4 Y由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
# p" \0 r0 M: A. W5 a/ ]户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——3 i; b8 G3 M2 U- p5 L* T) J
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以- P; O8 H( J! M4 b- c
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
- l1 u1 p; m- l1 l3 B封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
" q$ ]9 v7 e* \元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯' ^& g1 t8 t8 p9 {) H
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国* b- ^: k% g# d0 q5 B9 r j
货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世" y) i6 P; Y! O; J/ C2 A* e% o9 x
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
5 U! e, b1 u b8 G7 o1 D& b9 Q元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
# o; Q0 `+ ^: r* I7 @象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
8 R& ]: f1 n( P0 p0 e7 M出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
* v9 b& u+ y* h退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们6 P4 ~: l8 m: n, j. ^1 v! p4 I
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
2 e6 o/ f$ ?2 R+ o; p4 M) S! R, l体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
0 q5 n1 E% Z5 j5 `, C报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。% P Q" J& c& V) G( Q- y# g
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6，如果考虑金融市场。
6 O6 w5 @( y3 e' ~+ W上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。7 e4 b& [) k% p& [0 [1 z! D- k
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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