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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？& L D; G2 Q# Y$ a
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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" {# N- @% y# N+ i2 ^6 r- Y结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。/ }8 O' x9 o) n [* L
/ G. n7 X4 g8 E+ [1，公投能过么？
, b) Y7 R T3 o" n; `) N' j/ X# t- Z很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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7 A9 s1 O. @1 t1 y! _9 I2，如果没过，会如何？& e% }8 A# R6 m; e; T2 _
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
I6 Q9 P8 k) M) F3 d, ]& H希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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s8 z. C1 q% z5 w* j' D/ p4，退出欧元区有何坏处。0 C w& C: @/ {) O: u" L. ?
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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! V; t; L2 ^( Z6 J简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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, a2 m6 U ^5 Q9 |2 m$ g如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行9 m; ~8 |5 G; N+ }4 s. P
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
" M; q c8 T- L* y- Y5 C任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也- X% R) {1 J8 ]
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
5 x! J( [ A& A# eNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本$ }- z3 E( d, F+ q, i( F9 p W
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
# L) a% R# j- r+ ~海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？+ O W- X2 s& p) v# `0 A7 @
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
# X# W0 G9 d! n, E3 h1 _# }5 j5 s- r户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——4 `% v1 G3 _3 y
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
* A/ t9 X) T% `& L现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府+ N* b- T8 Y: f
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧' B [: M* ~+ G1 X5 ~% b9 f1 C
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯/ l6 f, D' L% }
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国0 A$ o; N0 y3 f7 N" J- N$ K% v
货币联盟崩溃时就是如此。
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1 [2 a) B& r6 A# P8 d, m+ w6 w防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世/ _/ T! ~' n- P& ]& {8 D* z2 H
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
4 t8 M) ^2 \8 P3 C" [" J: |) u元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现7 U5 M' K& L, J+ g' ]0 a+ I
象。
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M* T$ R+ M+ H& q: v1 J8 a对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退0 Q1 k0 D: N5 Q6 i i, X' \4 T2 f
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
' Y/ |3 @2 j. M! x% k e% y' r: P& k8 O退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
1 @1 D. U3 T1 P5 b N的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
; v& K2 @9 ` K; N5 \体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。4 P6 \7 q& T% y
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。% u6 }4 a# R1 T- [% ^% ^" L( I; H
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6，如果考虑金融市场。' n, L$ d3 S. x, B5 x3 _
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。7 C" Y4 C, w* x7 M9 Y5 G1 q5 T
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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