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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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, w& J8 g$ b6 R$ z希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？& ~8 T3 u% i- a* I: S! U$ A
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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4 p7 q2 \- @+ p4 A/ b; r. G( u结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。- I) k( B% x# l w0 Z
. u0 [* ]6 }+ }, y4 Q/ i1，公投能过么？7 S: |2 W( K- [3 {' n# [6 i3 \
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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! [3 Z' X7 H. s; q/ `3 F$ r现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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- e8 L5 s+ Q) }" G' a5 @/ `3 w6 ]2，如果没过，会如何？. H `% ~6 f& x6 g: y6 Y
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。( j4 a. h6 C7 D$ i
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。* t( Z0 P$ L$ y' M* N
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。! }" z* J2 {9 a! p' j0 j3 Q- r }
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4，退出欧元区有何坏处。
9 f1 d. U. o# V; H+ ~直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。8 `# G" A# X: P9 n C
( G3 q! N3 m9 O8 s% E8 Y5 O3 f简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！- L/ G; D n) J. @; e. P3 Y
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
2 G) N# \! b3 \3 S! ]7 e" `. l5 B存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度, Y |1 l; M6 {/ w
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也8 F7 E9 S9 z+ S% _" r( `: v+ R. B
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为1 L' D8 C. C B: J( h n# {# ~
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本6 o$ I5 `+ c* V
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行% c4 v3 z! ]" I
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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u1 a) @, X9 n1 [' N- J由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
/ ?0 j3 j d& K' h. m户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——$ D; S+ T' K4 }: l: R# X, _8 K
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
+ R. J/ D) i& C3 Y! _% Y# r现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
1 X* W8 ]8 x0 ], w- V$ }8 s封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧# L6 \/ O! P; @; f! k+ X* ~% J: n
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯' I1 ^ T6 f! h; U6 J
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
: Q& D& G0 }' J8 ^2 v9 U1 p& g; x货币联盟崩溃时就是如此。7 f# ~/ s. O' R5 w. Y7 [0 M
3 P. q3 P! s9 {防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世" D( Z2 ]; D: U9 z) C4 c& g
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧 Z* _1 o+ E6 @: Q2 X" Y6 D9 r# G
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现4 f4 j6 l2 T$ O" F" e5 e
象。9 O8 X8 H: ^! S- |
' F8 A7 I" T$ t/ z7 g3 ~对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
$ \$ e& I" k' [3 }出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
$ C4 h9 X! x; U/ j退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们5 ^6 q0 j( M9 J
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
7 l7 D( N/ f* h6 i# r* y体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。; x& u3 L1 |- y9 B5 s, C. U( i8 ~
报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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4 f% R, n' j9 s2 `1 X6，如果考虑金融市场。
% @, Y1 }7 q1 O8 S上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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