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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 ' ^' p: k ~1 v% Y( g; s1 ^5 _
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？6 P; v9 d' q% `$ K& w
% G/ }. x ]% D" I" [瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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1 ^' y/ d; H7 `0 q8 V8 J7 O: w结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。+ `# ?5 s# S3 e
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1，公投能过么？' V. X) [8 A( I% @# f. v! o
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。 b4 D. _- j( P: ^
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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+ V* {$ o& b. c, a) c- E2，如果没过，会如何？
1 |4 G9 b* |& D8 \很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
4 j; m4 t. R5 ]( P: W希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。2 @* M2 \9 ^9 Y9 h% i; p
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。; l$ d* s4 \: n A
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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/ C3 m8 S T/ \# ?7 A$ c如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
/ R+ Z: J+ `5 J Y存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度* n# {9 q# ~9 e
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
9 l. V4 \- ?2 ^# k: w @必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为1 L7 \$ L. U0 B8 r5 x9 B3 O) V
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本1 [! A0 C: l. \# r! g
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
; C( L {2 g7 d/ a海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？$ s5 Z2 e" \ F! H
0 N6 Q* Y9 ?4 {1 S% v由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
3 \4 d% h& a9 c1 S2 r8 Q户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——; u& B3 P5 L) U2 h; p/ M# Y6 t: j" N" ~
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
3 E1 u. W4 Q7 ?7 B现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府# Z# F7 n- V# R b% Z8 }# @( ?
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
% S; D" S# d; U$ ^/ T, t! K元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯6 ^. E8 T i2 J7 p/ v) p$ k
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国7 T1 r8 H) C& O
货币联盟崩溃时就是如此。* b- u5 I: Q$ ]
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世! `8 P5 t) U" f; i
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧( S% u- R5 ]) G7 I* D
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现* K% T2 |; U' u- M) q
象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退5 f2 g8 P: \' k9 l
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能! x) L& H" d) q- l+ N% ?! \
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们* k. c) `( K$ F/ y: `
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融+ X6 T9 ?7 d8 c+ E) y6 t# F
体系危机扩大的催化剂。
3 U) Z2 |( E8 Y! D! e, u5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
6 t) p" P W+ V0 A0 G6 U报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。" ~# W3 ?5 a+ {- g
# }; i4 J* d Z* i9 A9 M6，如果考虑金融市场。, ]% E j- E2 Y
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。' v) r4 \, M0 `+ L
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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