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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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, T/ q% u E/ ~2 \/ J! p9 R* o, X希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？
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- g5 i' m" s, s8 g. U6 T瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
）
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。' z5 k5 @( g; L4 F4 ?
/ B; j8 L& S7 Q% u2 g/ q4 ]6 Z1，公投能过么？
+ b1 @0 v0 ^* q0 @, G4 ]很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。- q* `; t% s2 M( J# U! V% l
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。- I+ l/ T0 e8 {% N9 h
6 L5 \5 p; i% q0 r8 M2，如果没过，会如何？
0 J0 f( \0 r6 \3 j( h* z/ y很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。& Q5 h0 @; R! Q
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3，希腊违约会有何后果。" W f0 B+ t( [( }! G, b
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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7 W3 o% Y, X6 z( d唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。3 |! ]; J# n( I3 b* g
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4，退出欧元区有何坏处。4 k4 O h+ _6 w
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。+ z) r1 H% {* p L8 L& x# j6 q
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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/ W9 b# H- s( l* Y: Y' U9 X" D6 M以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。% R; H: X! m, D3 @# i) f6 R2 U9 h
6 T3 B+ f% O3 ^如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
) z% k- i8 h3 u+ t9 P7 ]存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
& V# L! _- Q2 t0 f4 D5 {" u6 `/ K4 p任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也: Q% H' P& v- F7 O( t& X; F4 O
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为! D7 ^% C8 m& H
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本/ K1 \8 r$ m& t1 T" a$ i% t8 u
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行 B6 r8 q! G0 |; g$ d2 n
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？7 R5 C% y$ A" l* Y
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐3 B D! x- @( Q& F9 q* u. I& X
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
2 t: C7 [: G0 v2 r$ j0 H除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
) C. s# S& H E8 g0 c: C) D现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府) }9 p0 \0 r9 u) j# V
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧0 u( ~7 I% v8 K! j
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
0 J0 w: }& M& C; L2 f% W% l一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
# N9 H% G7 F9 p9 J货币联盟崩溃时就是如此。
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, G+ U" U7 E8 k防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
: k$ s; ]0 c2 j界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
% d. R5 i, _( t+ u- |元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
- u, h8 @$ |5 a象。
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0 C4 H+ J8 C9 c- w5 O% o; D对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
8 {( ^/ Z* v% x# J$ R+ |出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
$ A1 g0 r( a7 w- m5 b1 R退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们; Z+ B7 u/ g! g& W
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
' Y. z7 i5 O7 F( {4 {. f体系危机扩大的催化剂。
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) ^. U1 h0 M0 N/ r5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
. ^) s# p; s* E6 |/ q! i9 y5 ]+ h报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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6，如果考虑金融市场。% D) j7 M+ _) `4 m$ I# g( [
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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6 I1 Y8 v/ N$ H7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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