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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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) [: x& w) V! m. a2 `' m希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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" T5 Y- y9 w! q) k瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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4 L& R/ X, v& K7 l5 v% ^结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。
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$ K( R0 d8 h3 d; E Q2 }1,公投能过么?
# g d+ s& m& a$ n& i) s: h! _很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。/ ?- o' l$ P$ ~9 ~
( H! k$ i, ^7 q, y% b现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。- _# G6 q: T- o( p8 A' N5 { M
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2,如果没过,会如何?6 {+ t- I. `- c: O
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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H, v& Y& h. |" F9 g3 ^2 R: V3,希腊违约会有何后果。 t2 {' _, ?$ D( N
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。0 x, w; E# p$ S+ H
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4,退出欧元区有何坏处。
" ^3 P& G5 ]: h' q4 [直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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9 ~% v. [# B( a+ I) y5 E简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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% z3 f% S* Z7 {3 p% S. W如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行/ m, G/ R& B; i( a! r. K' ^* g$ t6 t
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
3 [ J3 z) r* s; L/ F- G任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也3 M& A0 P+ {% j9 r
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为' M+ f E2 h2 T2 W, P# ~8 v
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本; c5 l& W/ V, q6 |: {8 |; w
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行& |& j3 G1 [. z* k: p9 c& p6 W5 U, M) ^
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐, K7 @4 y2 Q; F# D
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——1 y& n" b6 X% v( ^
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
" y! E# p6 Q8 `" a. A; B现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府! g( L }% d7 A6 M* K* m" d2 x! \! s0 ~
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧$ i; h2 k. Q" w/ V6 z) m9 W, h
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯7 g/ p! g9 p" L; z5 w
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
- Y- N# O0 f2 ?/ N8 ?1 z货币联盟崩溃时就是如此。% l- _" m0 L( Q" N
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
/ p( h) l6 g3 ]; W" X- x) d& w4 @界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
( O: S" R3 I6 @ G6 S* ]0 j5 h元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现. h- K0 R! j" h1 \
象。
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, ?3 l5 B$ e1 g( ^1 \: n对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
5 P( M/ A% j7 E" r出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
" H+ `2 \6 g7 D退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
X3 ]2 t* z- @1 e' o$ F的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融3 F+ d5 Y8 C T
体系危机扩大的催化剂。 n+ l6 s6 c; u+ U
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5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。5 b, M% k4 [ s5 u2 J+ Z. D. M1 J
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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+ W" F' O; f6 t- Q$ J6,如果考虑金融市场。& B3 j: h5 d, t- { b; Y
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。! W- t: S8 L3 _! Y' g s" O8 r
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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