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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案* E/ L6 q. B% t0 u, L; h
以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三
# Y2 r! Z8 B K7 E# ?# P5 U晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。3 m- q& r) M+ U" x7 E* [
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的
?) E# c$ `$ J6 d) Q细节。简言之，会议的成果有三个：
6 P- c. p* o6 X6 ?1，希腊私人债务“自愿”减免50%。
9 T9 r, t$ ]7 u# V+ P2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，+ ?4 ^! t, {8 h' \) Y
特殊目的基金）。
$ Q _% {3 h* T3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较
# z4 i2 O0 T* }2 ^9 L$ a9 J令人困惑的细节。
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1，啥叫“自愿”减免债务？; `+ ], t1 j4 `$ c, f2 j$ F
昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，- V1 ]- a j& T4 v1 j$ Z% \ J8 j+ Y
为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种
/ r: v- {# R% N5 | Y) G对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的
5 c$ g6 y% Z/ ^% r$ m持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。$ F7 W r( i: y G" H
; x, ^8 t4 R$ }, F2 ?那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。
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( W' Q. |/ ` B0 q9 }" K7 h德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起
( h. Q9 \* ^! k' l8 U: T& N一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，. Z b: W# Y+ P0 N1 |% J
很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。
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+ I" H% W+ i6 O9 _而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。# R4 L( h9 p) q, U$ D
但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出7 L0 `6 l- X, L4 s) i) ~/ h
不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还0 n+ k) Z# C# J+ m. o/ w, c* I
挺大，岂不是又要引起连锁反应了。, `3 }, D! a( C4 @, C& z9 q
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于是，希腊违约就成了“自愿”的了。
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2，希腊债务被减免了多少？, ^/ `0 a. e' @6 N2 w5 d
希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿
+ Q+ s3 C" j2 R- t: T' W; ?是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。$ K' O9 w f) Z, u
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3，啥叫EFSF杠杆化？
* D! o' J1 l3 f* T+ e下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯
* h2 }* H9 |5 x购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。, ]) Q" I5 {' B) N
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4，SPV是啥？
& s' d, X* H- ^这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：. u# z* f% i- c4 M! Z( b1 Z
1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，& s1 Z- S2 n5 D& p
其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。# _& P( }; j0 ^7 K
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2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，
" X& b& E6 V o& @& n+ R* C如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。! v- \# B7 _/ t5 P- c2 ]
" T& T7 B- h' X" \# {9 n& h( b3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，1 c5 O. W. ~% D4 \8 k# \9 f( v
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些，继续关注欧元区进展。
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
