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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
; Y! w' m# F* n以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
. Z* W) U2 J' L% Q, m+ I7 F晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的% B1 ?7 w. M* b( r8 \- t
细节。简言之,会议的成果有三个:. e2 c1 [6 |/ L- W# H; e' f. p
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。- i% R* u* X: B
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
& j+ |; U" s4 Q: u) T; D特殊目的基金)。
, \% c9 o" U0 u( A$ S3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
% j) @% P2 u/ D令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
" \5 z! w0 | ~8 S: }昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
3 z0 s' l. r# F* t; h* o6 l为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种+ o7 W% F' M4 ^0 A$ m& Q
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
$ \; c2 `3 d( O) N持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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, H- i. M2 ^) H. K0 N$ d$ c/ {那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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8 l; o4 p5 \' ?/ \3 ^( A德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起) ^1 l, P, s2 S) Z; Z
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,( O/ F2 g9 \+ s+ T* q8 t
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。) F' |. F( H$ a$ O8 p& K: I& b
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。+ l' Q% u; I, V" m) x" g5 n6 G
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出& E2 {, C& W+ a1 C
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
( l4 W5 u- d* b. J9 q& w挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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, b9 d x; [2 m$ L7 ^ z于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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7 w- d- }. ]- k @9 I2,希腊债务被减免了多少?
8 O4 E3 o# }* j' V0 v& ~$ [, y+ @希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
. r8 H2 |- O/ [" j是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。; p( ?' ^& J7 v: } X- a
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3,啥叫EFSF杠杆化?
( q/ [2 g; [; y下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
6 R x ~% s/ i: l, H( I% x购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。' a" `/ G$ p l. L$ N/ o+ }
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2 s# W+ t7 z$ ?1 f7 j' \ o; [4,SPV是啥?
. g: H- e7 ?7 {) P; W$ t( _# u/ X' ~: f这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
% { v7 _ S! q& ~$ F1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,7 e x y. P, P" H2 m# w- t+ L
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。" ~+ e1 O, Y# Q$ n$ l. }0 y
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
* S' v" p2 @+ i; K1 g B: V5 x如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。 D+ i C$ |0 p
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,$ S O, H2 h; ]+ p" J5 _5 r
说不定再次出现“被自愿”的情况。8 |+ S0 B% U s& x) d2 M/ j
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先写这些,继续关注欧元区进展。, b8 J0 S6 K0 Z2 O+ Q
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