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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
7 ? M, N; e9 S, T5 l+ B以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
* B+ w: u- A# Y7 `6 `$ {) A& {# r9 q晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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4 g! O5 q: Z: o) T" ~- F其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
( b( G7 k2 P& s" |4 q$ S* v细节。简言之,会议的成果有三个:/ W8 X( L5 A. N/ l) ^; v! h
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
* T! A2 E9 b, r* s7 B2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
& S5 r3 f- W3 b$ H: n2 |0 d特殊目的基金)。
2 V5 |2 [$ f9 N8 A; p# p3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
) a1 P; X: R2 _8 ^. a7 x2 P7 E令人困惑的细节。
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, ]( W: I0 t' d2 |1,啥叫“自愿”减免债务?& H1 O# b y4 U
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,1 C$ e+ w* D2 T9 t+ Q
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
5 X2 U+ {$ A7 k `( ?. f" K$ A( O" s; ~对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
9 }) P' @% x$ \5 A0 v& U- D持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。0 d: S: I4 {1 \0 s
& Q7 {8 d0 r C德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起* Q# j. U& g9 ]: L+ q
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
: f8 p3 K' Q9 Y$ ^7 B, \. b很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。* l# F! T/ x+ x8 y; L: n
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出1 H) |5 S% x8 E( b0 B
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还) z3 l) b8 h0 E2 P
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。- Q' R8 L* f7 r3 [" H
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。* Y- L9 m- c* p; e
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2,希腊债务被减免了多少?
8 n& l- g" h- H# }4 G5 H希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
# Y# g. Z( i2 u. @' o% R是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。% P! s2 c4 k% z
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3,啥叫EFSF杠杆化?% d: q6 p( X. R0 Y
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯( f& g3 }! K! E: K) L( }( |. `
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。2 S1 @% z& J( d. w" K
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/ J( S2 |1 G$ J8 R! H8 x+ X4,SPV是啥?6 r6 w' a! l' `6 C3 V
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
6 s: W; \( w" U$ }6 ]1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
8 L! n* G. W8 |2 s其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
# L4 N! `" |% ]# C6 C如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。, d% g2 R/ d* d& `6 V
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
& p8 f: @4 K+ r6 |% d. Q说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。9 }% R2 c: H4 L: f6 L
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