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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案/ \. E* E# J) _+ s
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三' b& t$ @5 j- R1 S9 w" B
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的0 `" f) P) n0 P, b0 ~ f8 i E
细节。简言之,会议的成果有三个:
- G0 s. y- l/ d+ h1,希腊私人债务“自愿”减免50%。2 U3 o' x) {; a8 u) ~
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
# t: j# z( f) I. r: O特殊目的基金)。
0 F# `# g$ [ I7 C% m3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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! r% r2 y7 Y8 n" B r; j) m虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较( N% J$ H/ C# N) T0 l
令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
1 h: u# F8 t+ f# ?昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
, X$ r! |2 X- P. {( n为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种5 n2 a* ~# }) X' K& C' Q
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
5 D3 I" w( R, x, [/ r/ o, }持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。, x+ @- g* B: K4 k8 F
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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) B+ Y2 f) W' x T德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起5 T. y5 k; a" a+ W' [6 Z5 c7 @) l$ ^
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,5 M. S/ w. f5 g
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。6 G% d# x! N) E. ~1 a' w* p
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
' m" N& @0 {& E* ]( D但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
, y1 o0 z# {# ?不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
1 N, ^; A8 }* Y i+ `挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。! M3 M S# U% K/ f
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2,希腊债务被减免了多少?% Y, {( x+ v# r
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿# Q& N* x6 I( i# b( \
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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+ `0 W4 i3 d2 f4 d/ D& j8 B3,啥叫EFSF杠杆化?$ o: I5 R. G* E. z
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
_/ H% `: A j) R9 z7 G3 Z: r购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。 l4 X; N$ T2 n) t1 U( g1 b2 w9 P
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4 V& [$ r# m4 T' {8 ]* a' s' ^+ l# w4,SPV是啥?: H$ u# I4 w. A& w4 f
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:" \+ W! }9 u; P4 R, q- h
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,* O5 H/ G1 P) N
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。& I5 a9 r5 S- X* W
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,( N" J! }) ]# L0 c8 R. `* h
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,, W O1 ]: ?) E& B& P2 W2 j
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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1 A3 ~5 I8 K$ j/ E% ~先写这些,继续关注欧元区进展。
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