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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
! T) F2 Q2 B4 {5 o1 L以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三2 S3 `- c0 K' r& J% K
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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' J u; }! p& W其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
4 H' H1 C" D9 S. B( N! j细节。简言之,会议的成果有三个:
3 m# a. {: \: G& X1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
# g1 B; q+ B: q. w, _. X0 H2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle, {0 A: P: @5 b
特殊目的基金)。
% i4 F8 ], q g# q* ?9 p; T9 W$ p3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。; p! g: n" r6 x! @; F7 F
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
2 j# g" e7 S# |令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
' |" J1 }$ {2 d/ |# L) q3 |昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
3 ?9 I) ]- ^. F为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种+ D9 c' C3 r6 [" O: Z
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的1 Q6 W: Q; }( m- \! R2 U. `) g
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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% { e! u: S" M: t5 T$ e那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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1 q- q2 t' N' o/ N! Z德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起* a1 `1 ]( a: m# z I: ~# C6 z' E) M8 C
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
2 ?2 t' L. C9 M' f" Q" e很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。( R# H- n* f6 U% E( e: z }
! L; v& a1 Y5 u- Q) T4 F, f而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。2 r: i1 x( @+ s) v$ i1 w# H0 C6 c
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
3 n% ~% W; S9 D不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还# [0 p9 O3 ` i5 c9 e' W
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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! B" \4 x: v6 z; R8 t! L2,希腊债务被减免了多少?
5 \) w* H' n( z6 p; X希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
/ o% Z T$ N7 c2 d# d是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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) W- p4 X) [% B: D- ?# M, X3,啥叫EFSF杠杆化?
4 ~# i2 v" x# [4 J下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯$ h) M* B6 T3 m/ k
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?8 K; C* w+ M# I1 k( p5 u
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
4 v) ~7 J3 d! ]* a+ h8 }, F1 B! n( M* F1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,' Z- [& `6 N- I
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。: O2 c& Y5 C% o7 v& [3 [
( [, [9 _- B3 m) H& }2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,8 u, ~- c$ W5 y: S. {0 b: ]1 r
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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- \7 T* B; b1 \: A" z3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,+ `# U% h# S! W5 d/ I
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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