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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
6 d1 Q" U6 H9 \7 }6 G$ ]& n/ _3 J以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三9 J7 z0 ?) o8 o- _
晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。
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" R; k; _, E9 ~" Q% [, R, N2 C其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的" {1 }& u" G( G: d8 g, ` ^
细节。简言之，会议的成果有三个：
# S1 }5 F. F! ]4 M1 `; [" v% d1，希腊私人债务“自愿”减免50%。
. ], Y" h0 u7 W' X2 ^2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，
% s3 a6 Z7 s7 `$ E9 ]特殊目的基金）。
8 v- m; H1 K, R3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。1 Y( I) @! ^5 }4 @7 R
! \" L4 E d# ^' d虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较* n S4 K: r* e! |: ?
令人困惑的细节。
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1，啥叫“自愿”减免债务？
1 r: \6 _' d/ I" d昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，3 [0 Z) w6 P5 ^; ^0 x
为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种$ U& ~) V- y( [
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的& g% F9 V0 z3 s7 J9 {: V
持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。1 o+ a2 b& L$ i1 g# @5 P2 K% _
8 h' y/ g9 ?( o+ R4 F$ _! F那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起
1 @5 }6 H; V3 t0 Z4 v" i( x5 X' J一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，" l) u3 G/ V: M+ E8 B
很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。9 R8 J* B* @' T/ L) t, V
8 F) N$ k! i% k9 l而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
- _4 p7 Q6 [( M* W2 c7 o0 Y6 Q' L但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出1 Y" D7 U& l8 c
不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
: i: [' ~& U B' j挺大，岂不是又要引起连锁反应了。9 E$ L0 k' J5 c o. N+ t) m
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于是，希腊违约就成了“自愿”的了。, T5 W% \- w: t: s
1 |- {$ U F/ P d# s: |, W: m/ m2，希腊债务被减免了多少？' k0 o( p. n" b2 y% L
希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿
; P5 t% q1 w( W2 m是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。
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4 L9 G9 z* I0 X' H! X3，啥叫EFSF杠杆化？
/ ]2 `5 k) t! y. Y. i7 w) O下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯
- k2 Z* o5 @: R1 r7 G$ t购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。
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4，SPV是啥？
) t" i# z9 x# |- {1 K( A$ }这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：" C; z1 a. a [" J
1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，9 ^( m* o" |/ d( e! }& ]9 V, V
其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。
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' q9 U" U5 ^. t! o9 {2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，
" ~* R; W& c0 r) Q如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。- n. w: U1 A/ L- T8 a
8 {9 @2 l/ z# V6 d5 E3 e6 ^9 G8 ~2 h3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，7 q5 X4 P$ h$ e, a9 C
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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+ g9 L" a/ a: b: s) D3 u先写这些，继续关注欧元区进展。
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
