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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案: i3 z% _ E) [3 g
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三4 n; \: }: E, h7 y, c
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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$ b4 [' ~: C9 W/ J; v: R+ V" r0 w其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
G: {# j+ l; e细节。简言之,会议的成果有三个:
3 Q8 b0 X/ A7 i1 v" g. C1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
) k; s6 |) o5 b, Q2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
* y2 H4 R' ^, I4 c: \2 e% S特殊目的基金)。: i: p: h; M$ A+ a
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较! X) d5 M7 T/ y- @2 s' F0 y
令人困惑的细节。) r6 j, D( g2 w# X) k" o8 T/ X
0 y. c+ G' T& J- p$ X# x! W% n; K0 o1,啥叫“自愿”减免债务?: R3 c8 y5 T- N7 o3 w
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,' n4 ]2 X ?" }6 {) x4 l" f6 b
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
U6 T+ z2 w# ^ Z2 l对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的0 {: o" a8 z0 L+ f* C" [
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。, [( x* t5 ?% e- y! U
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起6 l- [& u9 p& u! \
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,! }0 k5 g+ p3 v3 F; [
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。. C8 V+ j% z2 n, ~% M! S; `
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
+ g# d- P' a& B2 ]- {$ N不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还) L) E& ]7 }! m0 {
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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7 z4 q# ` @& C+ m于是,希腊违约就成了“自愿”的了。( s" z: @* \! q9 {
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2,希腊债务被减免了多少?
+ _- `5 \7 ~4 P. {9 g希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
% y5 H7 U- `+ x* ]# [" j/ l5 Y是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。6 g, ~, x, g! U5 a" ?
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3,啥叫EFSF杠杆化?
: V8 C9 d( J& b' J$ g下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯, k4 L6 N( P! p
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。, z3 N9 i6 w" F
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9 i% d5 k# H. S6 L' j4,SPV是啥?5 i" D# M4 r6 _$ R% N2 _0 Z
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
+ L* J/ v) |+ P$ c$ v1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,9 S, O8 G N( }, F
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。, A% I3 I8 A U; J2 \4 o
6 m2 r2 h7 o8 J: f9 ~5 p2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,5 M) t v! k1 ]9 M5 E
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,9 x8 i8 I" @2 X. [: J& m
说不定再次出现“被自愿”的情况。4 c( A& o5 t: a5 W9 R$ u8 n7 x
4 L+ _2 ~' P9 [4 m% G3 `5 x先写这些,继续关注欧元区进展。
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