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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
; M( V+ s9 f" v6 e9 E; t以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
- |1 q1 u! ~, T1 @% `6 D% t晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。0 G& |' w1 y& K) b( V! h) V1 J0 Y
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的, J s& q; v8 Q9 _) I+ m1 M
细节。简言之,会议的成果有三个:+ J8 c4 ^4 g+ W5 A7 f
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。& w: E T7 I) i6 M8 j
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
4 G; L8 ~& b% [特殊目的基金)。# }; K! w; b9 \; ~1 I; _8 p
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。- A! c0 [% o" V) b
0 J0 V- E+ {/ b# x虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较' ^) s% M* S+ R
令人困惑的细节。. j9 K+ m% l7 s4 o- H
* t# p5 S! w' C" O0 {2 G% U1,啥叫“自愿”减免债务?
' Z5 G! a4 ^1 [/ |- Q" A8 w昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,9 |, M! ]) L. G
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
' Y5 ]+ X7 ]9 B) D% k1 |+ |对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的9 b9 V. Q9 v0 R3 s4 m8 E( T) y' z3 [
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。) p/ D* x: J1 ]; A* ~4 p5 V7 r. w
9 m9 @# n" G+ t1 a9 E7 k那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。% j+ a7 R8 w% t; ]& o& F5 w
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
/ B8 w' b z; n2 I- N! j( V一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
6 h9 N Z# I! F很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。% C+ I( U7 K/ p f( K9 v
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。0 x( _& s% k3 b6 [2 q
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
7 ~. f1 V. B( M- e$ [不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
) }6 A6 i- S4 A# [8 ] N挺大,岂不是又要引起连锁反应了。) E* J* a2 Q" g+ S
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。0 Q" I9 B. l! J7 [6 J. [
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2,希腊债务被减免了多少?! S6 a/ M8 z1 V- y* D5 u1 d8 S7 x
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
! r* b" d4 m! y是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。% v$ |1 a0 z! s" B$ ^
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3,啥叫EFSF杠杆化?9 ?! f6 x; V4 P" }
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯3 S, R7 K4 ]" g
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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+ t" x; a+ q0 }. Q4,SPV是啥?
6 _3 r/ Y q2 i ]+ ?这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
! J' ]4 x' O# r# ?" t1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,, T; D7 y9 a, y" E2 r
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,4 t/ j+ A+ ]* g- ` j1 ?
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
2 O5 ~, A8 Z7 H说不定再次出现“被自愿”的情况。+ N# N" F0 E3 L# Q0 ]& E
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先写这些,继续关注欧元区进展。% U. M& o( {; H2 g( j Z
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