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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案8 v! Y& Z& G+ K0 {7 W/ `
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三! n. A# K! J; e8 J/ U* n) E
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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$ P6 C. s5 H( @; t* w其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
' S' U6 M6 b9 f4 U细节。简言之,会议的成果有三个: t7 Q' o) I. h" H' G$ f
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
6 H; d! A4 g. A2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,/ ]3 Y, @( J9 O0 _
特殊目的基金)。
" T K9 Z: l, Y" P X& p3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。7 R0 a; j3 F+ ]- d/ d8 H
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
% a: H2 k# n, k令人困惑的细节。: _9 f4 U, u% w1 x, a: _
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1,啥叫“自愿”减免债务?1 p9 U6 K* r" c
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
) S% n- \" N3 c7 H$ U+ E8 w为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
. b% H8 H' u: U' @, p4 a! Q4 }对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
0 i5 l4 }# A7 q1 f持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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i! ? u( f3 \# ]那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。& m$ }/ n9 c/ A( a
* R5 c0 V; H6 f1 \2 M$ u7 b8 N德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起: n0 e# V. o3 \: d' o
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,6 m7 g' d+ x9 x$ `3 {
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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7 h0 W8 e4 F8 N; j% o" ?而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。; L5 l4 Q- y. w
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
7 t$ y: y" d& q8 x6 t不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
6 N! S/ x: C4 z+ M挺大,岂不是又要引起连锁反应了。) N) E: ^6 a' q
; T4 `6 l2 ]* B于是,希腊违约就成了“自愿”的了。) K4 }" h2 M) R$ O. g
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2,希腊债务被减免了多少?
6 I) {! e, Y. @7 M" Z a: N希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿3 m R6 o" ?' g1 B5 Z2 G4 ^- Y$ u
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。6 D5 w* f/ v: K& m2 [
( z" G/ @' P/ j N$ \$ h% D+ K" |3,啥叫EFSF杠杆化?
& K& E- i& |9 b下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯/ Z- ^9 w5 J+ h$ p
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。$ e1 ]( `' K% V7 \
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4,SPV是啥?
2 y# A. r4 O) v! \' f& l这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
: g2 M5 W6 Y6 r I1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,+ O" H, _, K, l" b
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,1 s, M3 v' C/ }( C7 h0 [
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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: s! V! `# a5 _& v2 q G. ?: @3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
& [9 ?% W2 l* [) Z H说不定再次出现“被自愿”的情况。% z6 a" y& ]! l* F0 ^' V
& m" O6 m1 y! H! B6 K/ R3 {先写这些,继续关注欧元区进展。
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