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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
3 N. `! ?! x* w. I以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
y3 g, M0 F* q: j$ i2 ^3 E晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
; G7 |0 ^8 ?2 e v细节。简言之,会议的成果有三个:' @6 X/ M- V! L( u' E
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
2 H7 e! r% ~ I* _5 Z5 F! u% ~0 N2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,! X+ ^- q1 G8 j! g6 N3 s; F: k
特殊目的基金)。
2 D* I! q" P$ z4 `) X* T3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。# t- R) x! g {0 H
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
- _& L" s0 g' z- L9 V令人困惑的细节。
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- v9 Q% U+ `8 y/ d5 [' e% H! q* G/ t1,啥叫“自愿”减免债务?4 b: w" g @; R
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
* [( }2 }0 c: ]1 s& U/ m. ]4 ~ t为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
) o* M! ^4 G% ]对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的9 W4 J1 P5 T3 Q- P. G
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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, \4 t8 E' R8 k0 v德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
' i% `! @3 u9 T! B" F ?$ U一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
% h) p( Q7 W2 w4 |很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。! Q4 X# I0 ~ ~
: l+ a. M- v( m1 I6 E- J而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。3 F: @: {' b+ F( q# v' S
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
8 p. g/ n$ q2 F+ A9 [) x* y8 L不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
7 ~! ] i- P. c! B6 I( ?( u挺大,岂不是又要引起连锁反应了。4 M/ r6 @+ ?$ `* h5 ^$ {+ f; K% a
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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" \" ^- _1 G6 z) C2,希腊债务被减免了多少?
7 E- |3 q+ [# Z1 x' H7 y6 p7 ]希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
3 m$ e4 x- g, r6 }是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。, ^ X2 D6 m2 E- V, n% a# V: Y
' G$ X: q# \* ~* V9 q; ?' X3,啥叫EFSF杠杆化?
' z" u) M# u# _ A: A2 ]下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
* k6 o& d+ M+ E9 b购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。/ o; u& E% s. q1 q# f
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* V4 I( O+ M: C/ [- H4,SPV是啥?
- P6 T6 R) e; D7 ?# _. Z7 X$ \. [% U这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:* _; x& K3 p, R2 J
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,% w# L! y4 B8 e- @0 ]; j6 B3 f, ?
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,+ N; N) H! z# c5 z7 I
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。: Y5 k3 M k+ R9 q S8 v% t! I
* w: V k* @. _' S# B+ s/ c4 p. P1 E# f3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,' f% j8 t& w' H" W% y
说不定再次出现“被自愿”的情况。3 t9 W( j6 @3 F
4 F/ X6 S8 \5 @6 z. u' w5 U7 n先写这些,继续关注欧元区进展。$ d, h' U: ] }/ Q
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