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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
' a9 T8 G% T) P+ ~以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三3 R& y3 Q! L, x+ H
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。! G' q3 u K; n+ t4 x8 m: Q
- X) L1 @) T" B! [, {其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
7 X4 m; T4 c3 C; U8 E细节。简言之,会议的成果有三个:5 H1 x" a+ j1 @" g1 i5 B( H- s
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
6 g8 }% o4 t$ W% ^( T2 s8 x2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
8 ^* o4 w4 {1 |: n7 x3 S: v7 g特殊目的基金)。6 o& E' P0 l% p4 Q- I) \ B
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。2 r# h4 r* M$ H/ b
* _1 K7 W7 y* ?虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
0 d! R9 b( h) z% Z4 u/ j4 J令人困惑的细节。0 p6 l) S3 H) k2 y+ j: I3 t
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1,啥叫“自愿”减免债务?* M" i) I4 J1 X+ T- S
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,- b# W8 w- u! Q, Y4 U! C, s6 L; }4 ?
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种; i' I/ {4 \* B' y U, v
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的% I4 D4 x# t0 a3 A+ T, T) c) h. [
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。$ [0 M3 n. ?: r) ^
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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, B$ K+ G7 ? [( x德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
. G. T- E+ g0 A一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,9 p4 r* X* X* T) x
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。5 D$ w! r% n1 K* r
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出: @+ N0 z4 s5 a" G( K
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还: I2 d) [4 S7 [% O5 s. J
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。7 {" G% N* f* Q e C7 V3 Z$ m, p
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。) `+ C, ]9 W& q6 Q) n
5 M7 k0 a. ?& X% f4 c2,希腊债务被减免了多少?
0 Q2 W8 a" H+ d( n0 d: v希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿0 ~! z v. B A3 k; i& G& C0 M
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。8 T; D! i7 w; N! P. u, D
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3,啥叫EFSF杠杆化?
( y, \2 n5 h3 m7 P% J. P( L7 \下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯; o6 { Q7 U# X
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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" T: k2 J2 r5 m8 A2 h1 a9 Y4,SPV是啥?+ X7 ?5 n$ ]+ w( _8 p
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:8 k" ~0 m9 t$ S& U
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
1 d7 L, j: u" f" L: E. t* M9 `其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。3 N* g/ I' C7 f
. ^, i' ^" m% E) I( N& V5 l2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
4 J* h; ^& @+ _: \8 q A8 l如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。" ~0 X* p" H& Y
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,, e: d$ ], [2 u
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。, L6 z1 x# ?/ V) C0 [- _4 b2 S
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