|
这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案, X* m4 ^& E F( }( @( F
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三/ w& _ Y: X5 D: n
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
% a- i) K1 Y9 Y+ X- t+ r
: h6 j3 q T9 r其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
6 L0 ^ n& i4 v细节。简言之,会议的成果有三个:
1 ] I" d7 J2 H8 ]6 p/ t1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
& L& M* R$ C$ G; D. u2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,$ y# F8 X, Y5 L0 x
特殊目的基金)。$ I g9 k# k% F0 {
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
; v5 h/ i4 M b& t( x M2 t
3 [$ p( e1 E. ]* e! k+ m虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
# Y) w, X& J; [+ \. a3 V' D令人困惑的细节。+ m8 h. L' e& L! Z9 J+ a6 I
. L% d& u7 a2 e) E
1,啥叫“自愿”减免债务?/ v/ W/ M. V: k* C$ H2 U
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
4 j) k1 y% e! N- @. v8 `! p# F为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种/ c Y" J" S' a
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
/ `% G" S# F5 K( C7 a7 o持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
0 u- C% @% d. c4 @( Y7 m
% a' j" h2 }" x" u O% T那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
# u8 ?9 o9 k% ^5 A/ l! @; e \( o! `/ `$ m. r
德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起/ |2 H0 r( u: p' [& M
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
2 F' ^8 Q+ j+ @4 a& r" _+ X很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
# P, j/ P) c0 ]4 U K# W
) b H; R8 X1 Y. n3 T2 P' \3 [而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。' }! G7 |7 z% m# O, _
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出; T& o5 |9 x4 J2 T1 ?- I( H. `
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还2 A0 `4 r9 { Z0 T& e u
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。( d0 X$ z- G' ^" [3 l2 C
, F9 W$ X7 e' [& A8 O! p, V4 A于是,希腊违约就成了“自愿”的了。4 w# a/ s) W, {5 A2 E* r0 F4 V
" L/ M; G+ ?3 U, I% t! r6 M2,希腊债务被减免了多少?7 N8 D! T5 s0 `; q4 T
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿- s( w) T5 J% U1 L
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。8 J* L% S1 y$ e. ]
) c+ O& l2 I1 A# j
3,啥叫EFSF杠杆化?1 ] P9 M, ^7 E6 y
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯* y" H; b) B- F# ^2 a; D5 i. ^
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。. i0 ~$ q+ l, p$ S. S
. O0 `2 l0 N7 B6 T0 M+ s
! m9 R1 }! c5 L9 a
# Q, t3 p" U \
4,SPV是啥?, @* f9 z0 Q& T5 G
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
+ ~7 T* I+ f v3 R' D \1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
% G/ C5 Y5 b% Q; f: A其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
# I; }8 n/ J& R/ P+ C$ a7 J% s' y0 J" C# m
2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,4 X; o$ g* U4 U- A& U; T8 u ?
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
3 S. @* b# \& G% _/ w& A+ F( _! C9 ~0 w6 Z
3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
" b1 d& y" e6 A% l5 f+ d& f说不定再次出现“被自愿”的情况。
' ^$ P5 n( ^9 m$ s/ o5 S! [3 f5 O, h& x! q/ X
先写这些,继续关注欧元区进展。
/ w9 a6 I2 C+ m& g |
评分
-
查看全部评分
|