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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
1 W* [' |% n3 _. E$ X以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三2 J, t! Y8 I/ m; r: r7 B
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的6 K# C1 o6 f& a) C7 X5 P C7 R* i
细节。简言之,会议的成果有三个:, l+ a. E8 v; @$ `9 Q
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。* |7 x0 X6 I2 \% t1 [# w
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,6 p" a& E7 ?/ |) E; c: B
特殊目的基金)。
+ P# ?2 C2 M& h3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较2 |' A( c8 K; [
令人困惑的细节。
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% I8 u# C3 g* M5 X1,啥叫“自愿”减免债务?2 L% o8 ?5 c- ]" ~/ u' V
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
* j. q8 A( c8 G3 g为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种& K z" z* p$ K* i8 b! \" O
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的& e1 C6 m4 U3 W3 n7 C
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。! p) Z! |3 M; K7 P( h2 M- B. }6 T
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
5 u/ X' Q* ]- D: k* I% h# `) B一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,6 z0 y6 w! m3 _; k9 ^
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。) E, g5 W5 n7 U8 i
n4 j: p: o, T1 B而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
9 H0 G: H* B( O0 C但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
+ L) U1 ?( W% _' d不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
$ {/ }& T6 ~/ S挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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" h$ y% H- F9 e5 Q! n于是,希腊违约就成了“自愿”的了。+ c1 }! m' x- a5 ~( i
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2,希腊债务被减免了多少?
" y) j2 y% D* g1 h/ e8 o' W$ h1 S希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
! h, j# ?. ?2 G! v# ^4 v3 {是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。! T7 E4 _8 [6 X6 |
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3,啥叫EFSF杠杆化?) j3 K7 Y8 i7 d+ s
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯# u! T$ j ?0 t5 I, K3 m
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。( @# ]& k+ o% g6 b5 K4 P
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& f% S6 M& l) B6 i4,SPV是啥?9 T( ?, v0 ^9 a1 ~+ S
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
& L5 ?# E- z( Z6 u5 \9 I8 ^+ a1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
4 e5 F* W) Q6 p: e8 U- C4 y其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。4 N2 N0 y% L$ G% H! l
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,9 a% o" b. d. T7 Q
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,: n! N9 l; q l! e
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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: }5 c! ?9 Q) N1 [6 d5 A先写这些,继续关注欧元区进展。7 o3 [, R; e3 @! ]
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