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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
" U4 @2 i4 j% Q7 |以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
- F4 L0 z+ W6 Z晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的* p# [, t W9 e. O: |* r, d
细节。简言之,会议的成果有三个:* h, T% k/ l; s9 P. y" z
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。4 B7 A- O3 ?) C [9 c& ~# X9 y! d
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
4 M7 t0 a6 G) ?# P( n- q特殊目的基金)。
' M9 A8 d7 P u3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。' Y8 X$ B9 w, a8 R( m s$ Q! ~
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
* G8 T, @! @" E4 {7 p" Z e令人困惑的细节。
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/ e6 g; y0 s" h; _8 n9 C1,啥叫“自愿”减免债务?
4 C. J9 f+ _, K: a昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,6 w; j- F. f& T# {. w
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
3 K0 F( ?- e1 `* n对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
" Y. \% H% y9 s$ u8 ]持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。 W6 O2 \. ~: X3 `1 B2 R8 R
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起 L& X ~+ U7 y/ j. v
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
/ d' J2 ?. N$ `9 E# ?很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。, J) f5 N/ W0 K/ W
' K. ^+ M2 q! K5 N. k: Q而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。* D8 C; [8 I3 |& h5 y7 Y
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出* w7 ]' X8 I6 Y. a _, y8 p9 U: g
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还* t0 P( X$ N" l2 _: N' u7 C
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。; y' [2 v/ G5 m+ B" O4 |1 q/ M$ L
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?
% P4 v t/ |& U# |希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿4 b0 g o3 ^ s
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。9 `- N, y" H; \0 ^! G# }1 j1 g
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3,啥叫EFSF杠杆化?
5 ^8 ^0 `" l7 g& \下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯: g. f1 Y8 p* R5 q
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?4 | `' _; L: K# o
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
P7 }* A1 k @4 Q8 k1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
& D/ o: b! F+ v; p2 O2 n6 V其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。9 s3 ^' [* H, h- E0 g
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,$ O# y. Q* ?8 ]& d3 [" @
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。! X) D K P& G$ C) [
) q! Q4 w7 [, A+ p3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
; F) B4 f# w4 [4 b" a说不定再次出现“被自愿”的情况。4 K; [1 ?) ~# h, ]) u7 H' [1 w
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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