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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案: s4 o ]1 s B! V6 H/ x
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
: s1 O! F. d7 I) q0 Q5 J* T晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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7 v# O" e& U" @- d( Q+ R其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
1 v2 e# d% p2 W细节。简言之,会议的成果有三个:+ e$ {/ A5 E8 _: s
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。 ?/ N6 B8 R5 W/ H
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,3 y0 B" _8 Q( H+ x6 m
特殊目的基金)。7 i. d5 U. _$ h" @
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
" v+ g; b& S: f( u$ E- i3 z/ C( i令人困惑的细节。
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% W9 F* V1 L3 f$ j+ h$ _1,啥叫“自愿”减免债务?+ N1 f' K) [) e: e8 L
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,6 Z- \* q7 \1 \4 x4 |) G
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种* @. _, c5 t: N: a8 }
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
7 d' h! f T5 E& H持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。: B' M; E& L2 @0 W
1 j4 T3 ]5 n' D4 R德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
# z( D- K. F! m# y1 f# b一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,8 l+ v2 h9 @, {0 V9 I! c
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
1 ^& O1 W8 ]" U2 g- F但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
$ W. M' r- e; J' g8 A+ n$ k不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还5 ~7 \$ r) m) I
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。% {6 c% u2 N( J" J1 S1 D u
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。0 _/ T6 V$ Q8 b$ K
; S8 |; h" I+ |$ z8 ~+ @2,希腊债务被减免了多少?
; t q+ `7 i3 Y) _7 q# V希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿# Y4 _+ P% \5 x7 q% d: C# i
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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& {& G/ O- b' }8 D& J) L3,啥叫EFSF杠杆化?! S! G( g& |0 k7 I, ^
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯# {* |2 ?+ V- u( g
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。5 U+ {* W- `/ X: j/ m& r# l
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% i- a, S. F3 G0 Y. @+ W% m) b4,SPV是啥?
+ ]8 E( X# e' J% B5 d3 D这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:4 F3 ^5 t9 T x: K8 L
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,3 A% a# V7 |/ G
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,3 @4 l9 e% v" d: O J
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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5 n5 _( ^9 M' ]- g+ A- s/ B3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,+ v, S. c h0 J Z4 d
说不定再次出现“被自愿”的情况。4 B" {4 S" [+ G5 J. D0 U
& w t; j- y8 \) u2 M8 e1 a- g- W$ t% ]先写这些,继续关注欧元区进展。
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