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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案8 a+ b0 h2 \7 m7 v" \* y( w: ]
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三4 Z$ [1 ^7 | q; H0 G
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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4 A; I' {/ I8 E: c- I& u其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
" m' d) M* P2 c4 h% B" l细节。简言之,会议的成果有三个:* _2 {: R% ?( p& b6 G# g! M; ~5 q
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
5 n5 f; j! X: i3 w) X, _1 N N9 G2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
$ s2 L) y: Y7 I8 D* H" V特殊目的基金)。
/ m% ]8 Q+ F/ p& Q+ c7 i5 f: i3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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o8 ~4 z6 X) N1 o虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较4 m3 w4 R: Y. ]; P
令人困惑的细节。 b% L% L( d+ e& |/ b; ^0 D' A) g% Q
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1,啥叫“自愿”减免债务?
7 g/ q9 J8 \- ^8 [7 z* |4 M0 r昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
* C$ |* e6 X% x3 G" ]为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种5 v8 e& v* \! k0 j# a
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的! o, r& o; X/ U: {, ]
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。4 l R& i9 n# w' r- r
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起9 ?7 }2 d: f f$ y/ o* y% I
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
6 `3 P' N/ b T# X0 O% K很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。' i4 V% R5 F% I' w5 B7 j
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
( O) W' ]& \4 Z5 Y- h7 F3 L但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出7 L: A- ]; s3 F0 A( e
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还9 C# b+ K4 Y0 I* G U
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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7 z& j ^ x3 w, |# `6 R8 I2,希腊债务被减免了多少?
* ?: [( z) j( t* [/ x希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿, p3 D9 m9 `8 P" V& b
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。3 A1 w. y( K% u9 w: j1 k2 }
% ?( i7 e0 K- q# u2 W% u6 V" z3,啥叫EFSF杠杆化?
: o- V2 {: V9 @* l9 c下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯8 M& B1 i3 E% L3 K9 Q7 o8 s
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?2 V$ A& q' N7 ~- v
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
: y5 ^/ H# G7 I* l1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
2 Y1 T3 T4 S3 n8 M+ E, Y! H6 ~其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,/ Q$ r5 z, A0 @8 ]; T
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3 f9 Z; B( w3 `! n0 X! t3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
8 Q- o) n9 ?. y4 k- U; m3 C. S& l6 b说不定再次出现“被自愿”的情况。
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% Y3 n1 l, m1 w) P先写这些,继续关注欧元区进展。
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