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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
$ _# Z- j' m% k8 B' ~+ O h以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
( V) V {* H3 ]% W; q( K" u0 ?晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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) P3 p+ X/ \1 b& Q' B! ^7 V其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的6 j2 X! I8 q( u. h
细节。简言之,会议的成果有三个:
1 K5 Z1 a# ]0 Y: Z- T- S1 Z1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
% t J2 K' ]! ?, j! u2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
% Y7 X9 }; G8 f8 e* a' s特殊目的基金)。
" D- `/ s; v9 a2 }# z3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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! z( Y1 i- o: N/ o虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
{$ K& {" p S1 [. \令人困惑的细节。' R [* x: r+ M6 F
1 R; B# T) I$ L1,啥叫“自愿”减免债务?
& }8 m6 z! z( j/ {% ~ ?( }" K% u+ c昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
4 I- j$ g# \2 G为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
" T9 x, x7 P3 {) g" F* H3 Z: c对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的! J& z1 \( {8 L+ _. |- ?/ H- B% y% O$ f( I
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。" f. h) _" u# C% a3 ?6 ~! I. h
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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7 K" c- e8 `0 A t! E德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
9 B4 O9 W2 X) v# Z一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
* W2 P4 ~ G" K3 K很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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4 V, i" _& m* S, j8 X而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
; I- K/ \) `- B+ Q1 D& t$ B: P但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出3 a6 \2 w+ k! p' t+ U/ d
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还+ q/ w6 K3 |" k5 p
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。: [ D" f* U6 R& _
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。( z2 X' {+ e* ` O# C
8 _5 C9 g5 Y4 ^6 N2,希腊债务被减免了多少?, }" f* {( F c8 H7 E- t
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿3 S+ I& y: ?: j
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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9 N d7 s, c% y9 g3,啥叫EFSF杠杆化?/ }5 c! |+ l, ~. h4 D& x
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
$ g5 ?; H2 l) l% [8 N9 [3 }$ u购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。6 C* b0 c7 k; g4 Q
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1 A$ }) Y# q7 m- ^5 Q: ]4,SPV是啥?
) W: A5 k3 B( ^, R% L( X这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
, l C, d- V( D, D5 @7 D' R1 e1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,! ^2 [& S% W! B0 Q8 a
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
- x* ?4 j) W& U# D如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,' I2 L1 n: r2 q- O
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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