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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案$ p0 |& m2 p0 ^5 r3 X8 v
以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三6 k% O2 I$ Q0 w' |% Q1 M* Z2 [
晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的! R+ v" G$ h O
细节。简言之，会议的成果有三个：
( ~. M8 W' l+ }) C+ w' [1，希腊私人债务“自愿”减免50%。: V) H8 x" }' `# C B
2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，- m# j% j( F. ^/ u( s% u7 K: K
特殊目的基金）。
: p% Q8 Q7 i0 q* n) Y/ v7 }3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。" }0 N; }- Q4 P9 i& A' Z5 C: D8 f
7 _+ p r' Y7 q! k$ t' D+ c虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较
' s7 `7 d# X( a5 z; s令人困惑的细节。
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0 d1 K. a! ~% [% `% j1，啥叫“自愿”减免债务？
2 d# n6 p& S& _3 W- c9 N昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着， y8 X2 J9 c: ^2 b; T& B
为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种
- c" K" ^4 ]! ^& ]0 b对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的/ O% b. z/ [% ]8 u
持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。
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2 E( C) l: j! j. W- S那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。 M4 J4 q. h2 F
$ h5 V1 a- D7 ]9 z德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起& L$ Z* f* Q0 O' B' s1 f6 R
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，2 e$ X- v6 P. }$ J' g" H
很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。
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而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。( q- a: ^/ D0 V2 c# \- V
但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出
9 b! j! @" _) I- ?. J; b. w5 r% a不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还! G7 a' h% G: Y! v
挺大，岂不是又要引起连锁反应了。, _" m7 F* b u! [# i1 r
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于是，希腊违约就成了“自愿”的了。
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2，希腊债务被减免了多少？8 b5 s2 K% @3 I, {, e7 ~9 g1 K
希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿0 a0 x8 E- x4 P# O4 |9 G
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。2 x [& B1 _+ O9 W; e
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3，啥叫EFSF杠杆化？
( g/ F5 u" i3 J/ g9 _下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯
8 w+ }$ ?, D* N& \购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。4 c- _ b; E9 e: R, {
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1 E+ j( Z2 _ X' W+ E8 f: G4，SPV是啥？% A/ C9 y' W! M6 }0 e6 s; i
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：) l( a8 h6 l, ^% g: {: D
1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，
; B3 N# H Q t! ^3 x其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。9 A- E0 v5 N' y2 s
' r2 L9 l) d4 O' n" l) |2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，6 s6 Z/ ]- b1 P9 f2 H9 ?! j
如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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# L- M$ l: q2 h3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，
: N: c$ T* ?6 _+ o; Z3 Q说不定再次出现“被自愿”的情况。) r7 C: [. C, e
. l7 ?3 c- L6 l, q2 s) `0 s先写这些，继续关注欧元区进展。" r# |" s/ @2 X1 Z+ s
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
