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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
1 R7 q3 X+ f" `7 l6 Z以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
9 B) h0 c3 y) y晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的/ l6 q4 u3 D$ P
细节。简言之,会议的成果有三个:3 H/ z% [: b& e% Q% {
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。: }; K# K$ y; p- b' v& {6 z7 C
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
! U# e4 y3 u# K$ o5 g; y) |/ F特殊目的基金)。
. N; d( r5 b5 o9 m O3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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4 N5 Z. N; v% G2 c6 r, ^4 o' E% v虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较5 L; G! D% T. R# G2 u! w
令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?5 R1 w7 q, v+ |8 f. f
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
6 [, {) E. H3 u0 b: u为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
, c2 e+ K) ~" {% \对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的% \8 @) N/ q! K2 y
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。( f! {1 [9 c' c% r+ \0 c) H0 U
3 k4 k4 `5 H8 }: }3 }那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。( E, W( v2 s% `) ^
) \5 f# d/ v; B4 e德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
7 G3 D8 A- T0 w2 V; i0 C一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
0 u+ J$ X) n# b$ R很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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5 j" x: g! [" L! _5 p4 g) R而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
! D9 A( X* x/ W% _但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
: H& t' {. L* Y! r: C8 L* ^/ N不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
9 }; l) [8 Q: A$ p; ?$ W: f1 |挺大,岂不是又要引起连锁反应了。2 x- k2 ^- F7 g2 v% [! \
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。* W v# H- l6 B' ^5 ~+ H1 u: ?
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2,希腊债务被减免了多少?6 }( J1 J% ]8 y, I7 s8 Q! l) z+ Q
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
! j3 e# N- Z" |5 D是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。: S( p' u# s1 `
7 G% r" `5 f( ~/ q0 S! C3,啥叫EFSF杠杆化?1 ?, Z5 ^5 l( Q" \9 X
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
0 C" F7 w9 c) n" ]/ d购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。6 L9 c( t1 d4 l9 A) A u
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4,SPV是啥?
1 @$ W1 k% k% z; n, |" n, O3 O( z) F这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
. I4 W9 b+ ]( [$ }) K# B P1 S1 C1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元, Z) w4 m8 b! M! i1 D
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。; w8 r, O% V$ a4 t" n" _) T
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
/ \% Q2 y5 I3 p g6 E! i7 f如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。* G1 a+ l! ~+ p( z+ \( r( {% s
' D, H+ m m; k$ m3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
+ t3 i7 ^, P; i1 v. L说不定再次出现“被自愿”的情况。+ Y- j7 x6 L$ S8 g
) O7 I+ M/ [6 o+ K- b: [先写这些,继续关注欧元区进展。
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