|
这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案" v( Y# K. v2 G
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三) c. [9 _- Y9 q- c* p0 H0 y& D6 p% t
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
& J( X* H8 u' i$ C7 P& r% \- u. u. a4 W2 o; k
其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的2 r! i3 O4 k$ o. u6 e( R9 u" D
细节。简言之,会议的成果有三个:
! T4 `9 z" k* D/ u- e- C1,希腊私人债务“自愿”减免50%。7 d) X0 D/ ]% n+ e' {' J' p
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
7 w) J. h1 B& P3 g6 g8 x特殊目的基金)。- |0 {( |2 w% K) f" j7 G
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
/ b# P, s! e) x
" w% ]% {8 q9 @' ~4 K3 B虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
+ f# j+ g2 h- B* t7 D: @; K% e令人困惑的细节。
% R7 t5 ?4 u4 I+ C% ]+ b2 Y, w
" [8 z! L6 j; \+ E" N7 }0 G- R1,啥叫“自愿”减免债务?
7 O8 g9 t4 h9 L2 Z8 Y* {! k, `( F昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
$ s( N4 w! `1 c% C. |为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种 t$ u" j" A& H Y& v
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
, z5 g9 M, p# _1 v持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
7 w; z/ J9 l% `! y* l. x k) A
# W2 Q$ Y; Z4 v, a5 j那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
1 o8 s6 l) I4 k! m' d" [
- t+ o' V! X1 y& L! M. ]5 G德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
) j0 j2 L1 w; Z' Y2 M6 Y1 D7 K一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,* u' l$ v) s2 Y( i+ J
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。- D9 k d T7 ?; I' p- C
3 o6 e& A; ^# D. t: w' ^5 A5 G8 c
而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
U, ^2 i5 q# A) f& J7 Z0 r3 S但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出* E+ D# Q0 [8 y: v1 r- n$ t
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还. Y& n7 J' X3 Q+ A$ ~- y- L
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。0 E. N7 E$ u: t3 j
' y: t7 o, S V3 ]: @8 W
于是,希腊违约就成了“自愿”的了。; Y) q0 U9 N$ q6 m) ^; ?) }9 x% H
% _6 v% S# I# [2 p+ V" L
2,希腊债务被减免了多少?
' v; y% B& G' Y/ B* M希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
* G% _8 K# M" X& G7 ^3 T是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。& c' f( i/ U) l4 A: Z
$ e7 k& \5 ^2 T3,啥叫EFSF杠杆化?
4 _% S# g2 G% S5 P下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯; n; I% |- `" ^& A
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。! W/ Q7 S) K3 ?0 } ]
: F0 Y: V( N m5 s4 h* b" l
( C& {6 @/ U: E+ c; ~: Q1 a) U$ a3 t2 \+ J+ m9 n( r
4,SPV是啥?, r. V9 r1 ^0 d0 U3 R: A
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点: m: \ \+ i# h
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
5 w3 M; S. ~1 U0 A0 x3 T其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
% A# J8 M, b: W! b; v. r- L G- o2 U# J2 R! ], @ ]2 }
2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,/ L9 S4 y |$ f
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
% ]2 M, _: c: f6 R' o
5 }. B. S* w8 a) ?- Z( z3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
) q6 ~& Y. f$ g说不定再次出现“被自愿”的情况。
" z6 D3 H9 ~ r$ B0 \' b {, N9 A3 ]+ f" \4 l. D
先写这些,继续关注欧元区进展。- F) A% G6 C; r# }. E9 [
|
评分
-
查看全部评分
|