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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案7 M3 E4 Q5 d8 g) @$ R3 K
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三: C8 T V1 }1 H( a+ |! A0 O
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。# b2 E' r p9 j0 u) o; X0 f8 d% ]2 ]1 f3 ]
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的- v2 `4 N! F o. B
细节。简言之,会议的成果有三个:
. Z7 ^* D. f! }5 L+ d- H, ]9 a: _1,希腊私人债务“自愿”减免50%。, w E+ h" t) j1 E
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
P$ Z7 S/ A: }( w/ f# A1 L- E特殊目的基金)。8 m& `. ~* N5 o
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
2 N I9 u% a3 B; M& z# w& f令人困惑的细节。. v+ Z4 H2 _* U1 Q. x
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1,啥叫“自愿”减免债务?, c3 f, @$ S/ ?0 b. Y
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着, \9 j, a: ] k: p+ M9 H9 D* h
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
1 t! o9 y) D F. T6 b" t1 Q对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的' r5 }5 o" z* O3 v
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。$ }8 g2 C- U* B: P8 p! j
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。2 X' b' J r, G$ B7 r4 H3 _& B
& t& Y/ n& i& ^' P德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起1 w# j1 p6 P$ K
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,; a9 ?+ |" L- V" q
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。: @' M. c8 \0 r' N/ T
5 r n2 }2 d4 ^3 {, F' v而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
( C) P( [. S, a. E但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
4 P6 z- U2 r2 {) Q2 ?2 ~不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
0 R' f3 _' |' u$ R& L4 x" @+ @7 A挺大,岂不是又要引起连锁反应了。( ` P2 }! y) |, a: J+ B7 k/ H
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?
: w w9 Y9 L- O" r. n$ G( f" l希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
+ m& j3 m- j6 U6 B! }是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。+ y$ k+ f! c/ E! ~4 E6 U6 [9 U& _
7 ~. q! I5 d! y: t0 E3,啥叫EFSF杠杆化?
1 R# J" P6 [2 \下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯1 t8 `+ n& C; s6 l
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?, ]. l2 _% D" z! a6 j
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
& H! M; o6 G. H- ?2 I5 \) S1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,- ?4 J0 V1 o; E7 w2 ^
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。! _1 F" Q0 O ], T# G& H$ C. k
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,9 O" Z9 f9 ~$ e& }* I
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。! a; f3 l" ?1 P6 {8 z* ~& f
/ ^4 T* S( A6 f5 j1 H3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,8 s3 w2 o* [$ ~ G) d$ Z
说不定再次出现“被自愿”的情况。6 F- B" w A( }/ }7 P" E2 h/ I
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先写这些,继续关注欧元区进展。0 y+ Z) ^/ m: @
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