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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案 C: P- ?) x1 u, ~( N! k
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三# ]1 L3 E( p2 D' U$ ^
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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4 t0 R* r! h, I5 N- g其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的$ z0 t2 {0 E( [; {% s
细节。简言之,会议的成果有三个:. Z6 f3 {! u0 d+ }
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
4 C. c" K* H) e# j' s2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
$ z; z! f9 k" W特殊目的基金)。+ P6 {3 H5 o: R- v+ F/ ?3 U
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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6 R, V1 x9 {# h# U5 ~虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
' @2 Q2 X7 t3 E2 s; _4 [4 Y令人困惑的细节。
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- c+ I0 T* ]' X: E1,啥叫“自愿”减免债务?
; L" ~) t( r4 _! b昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
3 n: {( O( J7 B2 I为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种) X4 w# U" b+ r- [' X- Y7 H: S1 D
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的* [& a& b% w ]% P+ e* p
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。6 {# @* {& `1 g7 f# _7 q D$ S- L
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。* @ p" a E& E% `
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起; G6 e, ^6 H1 L
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
, O m( i; \+ f" F( t8 @# c# f很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。% c* p2 M$ P% Z& \
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
' V' h9 v: L8 N/ L8 H& q3 P {不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
& ?0 C0 ?+ u. \$ ?# @" C1 V' t3 j挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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$ \/ n+ ^5 m4 }2 v于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?# l) e: Z- q1 \7 l& }8 A6 L
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿! h7 w5 i2 ~1 ^3 ^1 @
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。( x6 ]) A/ `0 j
% x8 ?, T- z* R. l; w% c3,啥叫EFSF杠杆化?: a9 e0 \$ t' {% B
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯: G, M% K! j! K3 @; X
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。: @8 N. |5 ^# f3 W T: H
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! A$ o' ?- y7 Z' r+ s4,SPV是啥?
$ ?/ f" |0 o" t6 D `这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
$ ?( D* E0 a' O; S% _5 \) \: e1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,# D) b: M" F& J2 ~
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。. J2 A; v5 X# Y) ^/ A# B
# t7 A4 S& w; ?0 i2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
" C4 y5 U5 g0 V. j如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,% V+ n" _0 H% [1 N! _' z
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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2 p9 u, L# w, A& w) _$ C# t先写这些,继续关注欧元区进展。
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