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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
2 }1 ]1 `6 `% y/ i3 P u以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
( V5 b. }- h" Z( M1 B) B. S晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
- F8 [( B/ o8 H) _7 j* w5 |细节。简言之,会议的成果有三个:/ [# c% f& f9 ^- v) H y
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。9 K8 b: q8 h/ E1 L- F/ j$ L
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
8 h- d0 Q* o4 c e' e5 ^特殊目的基金)。
/ b) h/ P, f+ D3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。7 J4 q* x6 X) Q+ l$ s8 I. c1 K( T
+ ^, U# l1 ]" B% z! \虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较' R) _4 m1 L2 z L: M4 D/ I
令人困惑的细节。, n! p V7 [4 y- @. e0 H
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1,啥叫“自愿”减免债务?
4 m6 }3 M$ L. B. N( ?- O昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,; b; v' K6 g. y" O& k9 c
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种) r4 Y* \* [3 E% r" R( N4 h
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
% r+ o! X" P! `$ M( r持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。& b# I" L0 l" y) L
P' M8 m( T6 u/ i! n- V" \那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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. }5 S# b- T) I" e% _( [! M德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
' d N& u+ H6 Y/ q1 }, j+ D6 v一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
$ p. K# s! ^) M: ]! K! c- n7 b很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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5 ` }% A& Y- o' ^3 U8 l# }3 X而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
2 L" k4 p) ]' U, f, A但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
, p5 I2 Q) S) q+ j不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还+ F- E; r! n4 G/ G% R% ~
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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) X+ \5 s" C. C. P于是,希腊违约就成了“自愿”的了。% u. y& n7 i2 H9 S( `# J
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2,希腊债务被减免了多少?
1 V( E$ z5 z+ u; @, B Y6 q3 {希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
, e" T- ?: H0 m# f是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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/ D. L$ w5 Y& S! ]3,啥叫EFSF杠杆化?+ I' s* g% B4 M0 \+ E
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯6 k% t" a. {4 j4 c$ }" r
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。6 Z$ h! l* T( H. l( P/ t$ \
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4,SPV是啥?' m2 o" B4 F$ G4 C
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:) g2 {* \2 p I# O6 f! q2 e
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
& p7 P0 w- y5 F$ I* ~& F其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。( V+ T5 K; E; D1 d) d
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
4 l) u- s h" b) k* M如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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9 {/ a+ s n5 d, x" q3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,# f" M a7 ^% n% f; `/ T6 s
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。+ l, x1 x- A) r1 P4 C6 i7 C* \- d
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