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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案0 A5 K, s8 N" x* t
以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三0 f$ q$ I. {+ d# s: j1 f a2 w& i
晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的' k# I$ Y. p# ?( G3 i4 k5 T* h! H
细节。简言之，会议的成果有三个：
* ~/ D, w: Y. x1 c1，希腊私人债务“自愿”减免50%。
9 _, z$ }' D# }, E) }7 r9 u2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，
: i- M$ U( ^$ f7 F. l特殊目的基金）。
) U' d0 y3 E' v( W- d# k3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。
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# V# \8 \$ u2 M, w- w! c虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较
9 a( u" R; ^! W5 D% T8 V令人困惑的细节。
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) h- I: d+ s# F, k, ]1，啥叫“自愿”减免债务？
4 v E J# }0 y: ]9 C6 Z& a/ a$ g. h昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，# N( I* E$ q9 S
为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种
# q' E# J0 Y R& `" C6 U2 h) c对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的
9 D/ Y; l& Y: u持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。! Y4 s2 y" i0 D& c* S$ I6 w
. u- H) P/ o+ ?9 B3 j& W2 j2 v, c那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起
" g7 C0 g2 |0 v; x$ d0 G一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，
# S( e6 F. ]- h. ?很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。
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F1 G& W" }6 N5 @而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。, t7 Q3 e$ X# D- k/ p) a1 S i
但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出7 j6 x" R* O: ~
不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
9 S: o9 p* E4 D+ I挺大，岂不是又要引起连锁反应了。
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4 A6 Y$ l: @) ?于是，希腊违约就成了“自愿”的了。2 ?7 B/ w1 v$ B' F$ c
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2，希腊债务被减免了多少？) z* ? B1 }! J- D
希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿
4 N4 [2 y! D1 S是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。
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3，啥叫EFSF杠杆化？
& ~2 @- P. I0 {6 v. g9 B下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯
" u4 W; J% i2 R2 v购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。+ [5 P9 M9 o0 N3 s' ~$ M, ~& H
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7 `) U% V& W9 I+ X7 R4 f C1 f* x4，SPV是啥？; a; e; T9 \6 `0 S; T9 d9 C4 N
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：
+ o" b0 m8 d, {9 r1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，
- P" _! u1 B- Q其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。
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) q% B3 ]- m; V7 ^2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，4 z: M/ ]. |. C
如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。0 U% w2 g% p- U% }, o% l5 }
, d$ c* f# S! Y5 z3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，
1 x2 H! `. Q7 e( h说不定再次出现“被自愿”的情况。
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4 A. ?1 q% x1 A3 }先写这些，继续关注欧元区进展。
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
