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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案- r! l, ^1 f4 ^: t
以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三
/ H. Z: E$ J9 d7 {9 b晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。
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9 m0 X. U O& x8 K. `( s其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的1 k5 U$ S' e B" Y& \' q" d/ g* z5 L
细节。简言之，会议的成果有三个：
- u" ~6 k( ]0 X( r1，希腊私人债务“自愿”减免50%。
4 I( }5 @& w8 w4 Y2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，% V' P5 _$ o, r# v! ]" V6 z
特殊目的基金）。+ J6 k1 Z5 P4 Y# V+ z; S/ n
3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较: c/ X! k5 l9 E: P; a0 B% V7 s% L
令人困惑的细节。! F: P6 k5 U9 r3 }% J! ~
$ v1 @ x* g n4 Z2 p8 A% Q1，啥叫“自愿”减免债务？) w) G8 B1 l ~! o2 R8 p. b
昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，6 \: c; O5 m) I, B" U0 X9 K
为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种
% ~: W3 x, n7 Z: y* d对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的7 z- @, Z4 F8 t/ Q4 P$ _
持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。
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$ A" ?$ r4 {2 {0 S8 J那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。( k) Z* o; x4 B2 e
# W% p# a* y: d. v德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起
+ a! v2 @, v! E一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，
: E+ f% V( {9 d1 ^9 c- g1 Q# }很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。4 p/ E$ ~ h' P9 a& Q" {, F/ p/ Q- x
6 W/ g; c# D5 ]9 j+ n* l$ O" R6 x而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
$ `# M2 X0 B5 q3 n但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出/ Y: x% A1 f( k/ z, y; ?1 }
不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
/ E7 {; F$ @. w$ {9 _0 y! J挺大，岂不是又要引起连锁反应了。
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于是，希腊违约就成了“自愿”的了。% c- Z! G4 O* s5 I9 z: n: I% j8 B& Z
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2，希腊债务被减免了多少？
! H8 i1 R3 g" X2 J2 k0 N' @希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿
, X( ]. o5 b# T$ |" S是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。' B% ^/ S6 \3 j1 N
3 T, L2 _! H s7 M9 e; a5 Z3，啥叫EFSF杠杆化？
- s& y+ H6 T" k' U- A- n下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯
0 h1 H0 ^3 L5 m$ Z8 `购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。
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4，SPV是啥？
- w, M& w, `6 F这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：+ s3 t( A$ A- E- X
1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，
4 m# s) l% e" A( j其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。
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2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，: |# J) i4 \$ a
如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。" K3 O) V$ m, S% e8 z4 n8 F/ T8 l! s/ N
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3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，! g6 o+ A8 _& w; y9 D5 n
说不定再次出现“被自愿”的情况。! U% U% b+ h, w9 X! H
0 v! B* l. G0 Y5 E* Y- G先写这些，继续关注欧元区进展。
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
