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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案: z1 m' J& c8 R" g* @# [
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三8 P, E9 M3 y7 y
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。6 b6 G. d$ G0 Z& ?; i' k
9 N- s" o8 k, m( T7 X0 P, @其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
' ~7 ` ?! m7 d细节。简言之,会议的成果有三个:
- G( h- n/ O! v1,希腊私人债务“自愿”减免50%。# i. e. F( U9 c' h
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
7 L) W! D+ H$ Z1 \" y1 ?$ m$ z特殊目的基金)。
' B9 L7 X1 L6 O6 C/ K: p) h2 h3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
) z7 {, {7 S8 O2 ^8 o* ~令人困惑的细节。. P9 Y/ N1 N( N
4 E+ R3 K. n; k5 Z1,啥叫“自愿”减免债务?. |( @# {' ]* i3 t& v3 l8 T
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
1 w6 ^3 \8 }8 J# f为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种% ~7 d) _* `1 i/ y
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的7 {3 _" O+ Z, L4 D0 g" d
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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# r& x2 {1 M( s7 U L {; X) }那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起% r% w; i! P1 `8 ^5 }+ w2 l% X
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
$ d' F6 o' v" y7 L+ n. i很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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- @% J' J2 M( v$ H- y6 I& P7 y0 V而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。! r- `( V( _: [6 r6 \
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出* G9 K4 J1 A1 m. a. U. ]2 v% H
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
- N; [5 Y1 H: K4 h- R; L挺大,岂不是又要引起连锁反应了。+ ^8 `0 e* } s0 S7 }% B
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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5 g! B' e1 V V2,希腊债务被减免了多少?; {0 W, z- H" I1 j/ w
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿. n( `( L4 f2 {& P0 e
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化?
0 e2 p. c. Z- B; G/ A4 s7 I/ [下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
$ _ g# o; X1 O: S5 L, F购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。. U9 e. K( F& H' w& R& `
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4,SPV是啥?
& C( |( w- U$ }) O `5 ~$ ~这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:' e) X7 W; {# y; l' @
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
# c6 r0 G) |1 q其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,- B7 C. m; P9 ?1 ^" o
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。: p2 |/ }2 y7 @) w% ]) C
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,6 m% B& z, o, {, {5 H! T7 D1 G8 H
说不定再次出现“被自愿”的情况。* R/ K# k% D! W" s* `9 d, p
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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