大股东减持套现问题能通过信托基金解决吗

晨枫

  h/ B6 d6 `$ ]% N9 n
- h: @% R7 d) S% C0 i中国股市现在一个大问题是恶意减持。
3 }7 M$ o! p. |& c! H1 G
# J( Q2 T+ J2 K. {1 h" b证监会有持有期规定，还有其他法规管着，但合法合规不等于不能恶意减持。在当前的股市暴涨（本来就涨得有点邪乎）中，大量上市公司和个人大股东大幅度减持套现，引起公愤。但除非有证据说明他们违法违规，还真没什么办法。

公愤的另一方面是，很多人都认为现有法规太偏向大股东和上市公司，不保护股民。这其实是偏颇的。相关法律法规保护的是所有人，而不是只保护某一部分人。如果没有做到，应该修法，而不是唧唧歪歪。如果做到了，只是没有保护到自己，那就不是法律法规的问题。

, L; N6 E- G  k4 d$ O股市事关经济，不能以公益的视点要求上市公司和个人大股东。公司的存在是为了赚钱，股东投资也是为了赚钱，不是为了公益。这一点其实和股民一样。股民投资也是为了赚钱，不是为了公益。
2 t) y8 ~4 q& V
不过股东和股民本来就是没法清楚划分的，两者的权力也不好清楚切割。
2 a/ h9 q8 C5 p5 Z& X1 A
0 F& Z4 ]6 E/ T$ Q公司董事、高管、创始人自己持有股票的买进卖出也总是有内幕交易的嫌疑。

6 s) S( P# z( `, [' l; L人们最大的质疑是同股不同价、同股不同权。
9 ~" h7 O# C8 C) r- f/ {
2 `& Q" K7 H! f9 B同股不同权的问题大多数股民（尤其是散户）其实不太关心，大部分人可能从来不参加或者旁听股东大会。同股不同价在交易的时候就容易有不公平交易的感觉。
2 D, i' k& s7 h2 v( U% o! E
创始人的原始股的买价肯定与IPO后的买价不同，技术入股的根本没有“实物”买价，但他们的贡献和承担的风险也是有目共睹的。他们卖出持有股份的时候，应该有与一般散户相同的卖价，只是买卖应该有所控制。高管加入时，获赠大笔股票，也是一样。上市公司为了维护股值，也可回购股份。
8 U9 s& O- G. |! k8 ]9 T
能不能这样：

利益相关人定义为公司董事、高管等所有与本上市公司有薪酬关系或者工作关系的人，利益相关股定义为原始股、获赠股（包括技术入股和其他干股）、回购股。

3 O% e6 F, L6 p9 j) V利益相关人持有的利益相关股不能自行买卖，必须交由独立的信托基金买卖。准备长期持股而不参与买卖的，随你，但一旦你想买卖了，这些股就必须交由信托基金经手交易。独立的信托基金需要有证监会认证的资质，具有与广大股民相同的信息渠道和投资动机，大家同进退，相对容易保证交易公平。

利益相关股在股市卖出后，按照正常股价被其他投资者买入后，这些股票就作为普通股，参与一般流通，正常交易。利益相关人按照市价买入任何股之后，也按照普通股管理，服从一般交易规则。
# S( ]2 t# y3 e; m& R/ ~+ D& v
这样，应该能较好避免原始股、获赠股、回购股恶意减持的问题？
, O9 K, E% O0 ]- Y  S
5 L: s2 L# X& T$ {* S信托基金也会减持，但他们是作为局外股民加持或者减持，没有特殊动机。当然，独立的就是独立的，通过利益相关人的内幕交易和任何内幕交易一样，必须严打。
/ ]! M" f# z3 w1 U4 Z$ m6 _
这样也会逐步减少利益相关股的数量，最终全部融化到普通股里。

大黑蚊子

减持套现的核心问题是定价
前几年打着支持科创的旗号，高价发了很多股票。
当一个资产10亿的公司，每年正常经营有1个亿的利润，却被哄抢抬升到1000亿市值的时候，大股东脑子进水才不减持呢
& S" l5 w6 s5 O% G$ I' N5 O啊，这个价格，打七折，我把整个公司都送给你
) @3 T/ P2 L3 B- X6 ?1 h
所以现在监管要求现值破发（即当前股价低于IPO价格）或者破净（当前总市值低于企业净资产）的，大股东都不准减持，也算是无奈之举，中国特色吧。
% q/ f3 ^" S; L2 [
9 O0 Q; o; j  M& q/ T- I- T; O合法不？不好说，监管说啥就是啥呗
* P& r: @+ _$ P5 j2 t% v3 |合理不？其实是有合理的理由的

老财迷

晨大，你老兄不在国内炒股，看老兄这两篇帖子，是被一些人给恶心到了。
$ H) b5 ?( O, q- D7 D问了下朋友，股市规则中，关于大股东、董监高减持有好几个法律法规、规范性文件。
我查了一下，大体上有：
证券法
证监会发文的：上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则、上市公司股东减持股份管理暂行办法
0 S- d6 B9 ]7 C" H4 `深圳证券交易所上市公司自律监管指引第10号——股份变动管理、深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号——股东及董事、监事、高级管理人员减持股份
' M7 U+ a1 E: ?( J, Z7 M1 K（上海、北京的证券交易所也应该有类似的，我没去查了）

朋友说：上市时，股东、董监高要签一堆的承诺。一般人会看晕的，老板们很多也只能被动签署，想卖股票时还得有专人解答是否能卖。

真心想做好公司的董监高，如T教授所言，“企业在做重大决策时都是小心翼翼，就怕踩空方向导致公司转盈为亏，所以业绩成长缓慢。”
$ F: h4 m; z/ H/ Q7 ?想套现的大股东、董监高，没接触过，偶尔在新闻上能看到些奇怪的事情。
8 `" e, x/ X  o/ v
另外，老兄的帖子里，有些基本概念可能不太准确。如上一篇的“上市企业减持套现”，上市企业极少持有自己的股票，持有时也有详细规定，基本上不能卖出套现。

但今天太晚了，有空时可以探讨一下。
( w, G/ Z9 [! x# ~3 U唉，你写了那么多帖子，我还好多没看呢。

晨枫

大黑蚊子 发表于 2024-10-20 01:50
减持套现的核心问题是定价
前几年打着支持科创的旗号，高价发了很多股票。
当一个资产10亿的公司，每年正常 ...

两个问题：

: t& e, M* c% P, @: f1、高科技公司估值远高于实际价值，北美也一样，为什么北美玩的下去，中国玩不下去？
+ e: S' y3 q" A: P2、现在监管要求现值破发和破净吗？如果已经要求了，为什么还是出现大幅度减持？还是只是舆论在要求，证监会并无这样的要求？
$ L. R3 B2 f: Z! c
. j% O, h! u/ x+ t关键的是：我猜谁都有落袋为安的冲动，即使对公司的未来有信心，对国家政策可能有变没信心？
' _! a( q( j) \
" ~) k* O7 s. ~# w$ _这事其实疫前的三板斧真是有责任。房地产、教培、游戏接连无预警出重手，都有道理，该做，但手法太简单粗暴。我那时就提出需要通气，需要时间表，否则有后果。现在后果出来了。

晨枫

老财迷 发表于 2024-10-20 09:27
/ u1 W; o3 c( ~  {1 H: p$ I" b晨大，你老兄不在国内炒股，看老兄这两篇帖子，是被一些人给恶心到了。
  j& e- P: l& e) ^问了下朋友，股市规则中，关于大股 ...

多谢老兄澄清。

上市公司只准回购不准减持？这很奇怪啊。

sleepyr

从本质上来说，上市应该是原始股东通过出让股权来募集资金，用募集来的资金让公司可以有更大的发展，是发展公司的手段之一。但是很多的中国公司把上市从手段变成了目的。1块钱的东西包装一下就能卖出10块，100块，上市成了原始股东高溢价出售公司的唯一机会。而且中国的法律对股市欺诈的惩罚连隔靴搔痒都谈不上，可以说是变相鼓励上市公司和相关利益团体（审计，保荐，基金，信托）合作造假。所以根本的问题不是大股东减持，而是中国股市信用机制失灵，定价机制失真，导致很多公司的股价被大大的高估了。如果公司值1元，市场只给定价9毛，你猜猜大股东还愿不愿意大规模减持。

晨枫

sleepyr 发表于 2024-10-21 00:27
7 D; n& A7 S7 b+ n0 V6 C( q从本质上来说，上市应该是原始股东通过出让股权来募集资金，用募集来的资金让公司可以有更大的发展，是发展 ...

是的，中国的商业审计和信用是大问题。

testjhy

老财迷 发表于 2024-10-20 23:27
# y4 u1 g* r% f% M. t1 D晨大，你老兄不在国内炒股，看老兄这两篇帖子，是被一些人给恶心到了。
问了下朋友，股市规则中，关于大股 ...

没有你写得专业，另外与你一样，司机的写帖子速度比我眼睛看都快，另外比较专业，还得静心去看。

老财迷

testjhy 发表于 2024-10-21 20:54
没有你写得专业，另外与你一样，司机的写帖子速度比我眼睛看都快，另外比较专业，还得静心去看。 ...

老哥当过2个公司监事，很是佩服。
- S4 w* P7 u9 @& {# `# d3 e  e7 ^( n, x去查资料太麻烦了，等有空再和晨兄讨论，不过他可能对这个又没兴趣了。

hsb

大股东、高管等等不能自行买卖，在海外很多地方是通行做法，主要是有内幕交易限制，这时通常是委托一个第三方机构，由其决定如何出售，一般是每天售一点，分摊很多天。但在中国，这个第三方和委托人会否串通就太不好说了。

逍遥探花

晨枫 发表于 2024-10-20 23:52
7 e" l% b+ G1 [4 S多谢老兄澄清。
! S1 k& B* R3 s9 \3 k
上市公司只准回购不准减持？这很奇怪啊。

" S2 S( F  K$ ^; _: J1 ^我印象中，上市公司是公司本身，除了符合条件的回购外，不能自己持有自己公司的股票。