中国国债渐成储备资产

晨枫

金融研究机构Gavekal：中国国债渐成储备资产


（北京讯）伊朗冲突爆发以来，市场上不乏将中国资产视为避风港的投资者。一家总部位于香港的金融研究机构认为，中国国债近年来表现稳健，正逐渐成为一种可行的替代储备资产，有可能削弱黄金和美国国债的地位。

撰写这份报告的一对父子查尔斯·加夫（Charles Gave）和路易文森特·加夫（Louis-Vincent Gave），认为中国国债正逐渐成为事实上的储备资产。

彭博新闻报道称，加夫父子的最新观观点，试图解释近期市场的两大动向：自战争爆发以来，黄金价格意外下跌以及中国债券市场的韧性。

根据传统解释，黄金在这之前已出现超买，随着全球利率上升，金价正处于回调；而中国对石油的依赖程度较低，其债券市场更能抵御通货膨胀的冲击。

加夫父子提出了另一种观点，认为过去几年间中美竞争主导了世界格局，真正中立的投资者不愿选边站，使得黄金成为默认的储备资产，从而推动金价创下历史新高。

加夫父子还提到自2012年以来，中国债券是少数几个跑赢美国通胀的固定收益市场之一。中国强大的工业实力、高达1.3万亿美元（约1.66万亿新元）的巨额贸易顺差，以及大规模、低成本生产能源的能力，支撑了中国政府债券的“避风港”地位。这一优势在人工智能驱动、能源消耗巨大的当今世界，正变得日益重要。

彭博新闻指，中国债券表现优于其他市场，也可能反映了该国的通缩压力和经济增长放缓，近年来外国投资者持有中国债券的规模事实上有所下降。

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这个趋势要是成形并且持续，这是巨大的大事件！人民币国际化的进程将大大加快。

因为不愿在中美之间选边，投资者炒热黄金，以至于超买，这是可信的。中国经济的强韧增长和经济转型的完成使得再次增长成为可能，人民币可能会显著甚至，这也是很可能的。中国房地产应该已经或者至少接近触底，即使回弹无望，对经济的拖累应该逐渐被冲淡，也使得中国经济“不亏就是赚”。伊朗战争里中国是主要经济体里受到影响最小的一个，也有助于提高人民币资产的吸引力。

中国经济与中国金融长期脱节，这也算中国经济的两大谜团之一吧，另一个的当然就是中国经济就是“该崩不崩，逆势上扬”。

现在中国在大力推动外贸结算人民币化，这解决了进出口结算问题。搞好了，第三国之间的结算都可能开始用人民币。这是很大的人民币需求，但由于贸易结算的循环流动性，需要的人民币数量还是有限，同样的大团结可以在多边结算里反复使用。

中国国债成为投资工具的话，人民币也成为投资和储备货币，这需求量就大多了，因为这就成为“沉没人民币”了，锁定了。

外贸结算人民币化已经大大降低中国对外储的需求，人民币国债成为投资工具进一步用人民币置换外币资产。这样释放出来的大量美元的去处和影响就有意思了。

李根

美元大量被释放并回流美国，无处可去，利好美国股市