特朗普到底put还是不put

晨枫

Trump Put是一个新词，应该从Fed Put来的。Fed Put是指美联储会在美国经济转入萧条的时候，出手援救，而不会坐视。说起来，这还真是美联储的职责：通过金融调控来稳定美国经济，热时去火，冷时加火。但现在特朗普经济政策导致的萧条将至，特朗普有什么办法援救吗？

有说法特朗普是在三步走：

1、政府减支，这是马斯克的DOGE党在干的。
2、国外关税，国内减税，这是特朗普一直想做的。
3、引入大规模投资，重建美国基础设施和工业体系

政府减支能省下一大笔钱，至少在理论上是这样。造成的天下大乱可能需要花更多钱来摆平，这就是信者恒信、不信者恒不信的事情了，不到发生的那一天，谁都只能预言。真要发生、发展，还是需要一点时间的。特朗普是在赌不会发生，还是在打时间差？可能都有。

减税导致政府减收，而且前述减支大概率补不上窟窿，需要借更多的美债。问题是美债可能卖不动了。美债已经主要由美国的银行和机构购买，这主要是由于超低利率和较高的美债收益所驱动。但现在利率上升，这个动力没有了。通胀在即，去杠杆化成为刚需，现金为王。通胀也掏空了老百姓的腰包，民间购买也降低了。

乌克兰战争和对俄罗斯的破格制裁后，外国央行购买在减少，谁都不想过度暴露在非常情况下海外资财被冻结的风险里。外国私人机构的购买倒是增加了，可能动机和美国银行相似。但这个动力可能正在消失。不仅利率是一个因素，欧盟8000亿欧元和德国4000万亿（一说1万亿）欧元重新武装的计划可能吸收大量资金，没钱去买美债了。

但美国政府不增发美债，简直无法运作。

现在有人想出《海湖庄园协议》这样的恶招，要把美债超长期化，期间不得转手，还只有超低利率；同时美元币值减半，形成事实进口壁垒，增强出口竞争力。

这与增发美债是背道而驰的。要是这也行，还指望有人买美债？但美债一天断顿都不行。这是想美国死得多快？

关税这边已经说得够多了。特朗普对全世界打关税战，一方面吃定全世界的经济都锚定在美国，所以美国可以予取予求，别国不敢实质性反抗。对于加拿大和墨西哥，这没错；对于欧洲、日本、韩国，和也70%正确；对于中国和全球南方，这根本不正确了。

美国还是世界经济的消费中心，但这是靠“美元空城计”在撑着。大家都看破不说破，但逼狠了，一拥而上索性戳破并没有什么不可能。现在没人挑这个头，但都在看着中国。中国不去戳这个泡沫，戳破了，意味着中国必须负担起世界经济的锚点责任。中国不做这个事情，有太多的理由，就不啰嗦了。现在这样挺好，中国本来就是现有世界经济秩序的受益者。当然不是有益无损，益大于损而已。

但关税铁定引发通胀，没准特朗普就是想用通胀导致美元的事实贬值？那作为计谋当然是可以的，但美国民众和华尔街是否答应就难说了。美国作为世界上最富庶的国家，大部分民众实际上是手停口停，居民财富大量缩入股票市场，通胀倒是物价上涨、股市下跌，这样的双重打击是大部分人受不了的。如果这是“政策性通胀”？那就该“解决不了通胀，就解决制造通胀的人”了。

关税在长远来说，可能带回制造业，可能重建健康就业和经济结构，但长远的可能与眼前的煎熬，孰轻孰重，一眼便知。不能熬过眼前，就谈不上长远。美国人本来就是最注重眼前的，长远是留给吃苦耐劳的外国人的。

特朗普的好处是总能有简单粗暴的点子，坏处是总是无视世界的复杂性和简单粗暴的回旋镖效应。他不信邪，不等于“邪”就躲着他了。

但他的倒行逆施也意味着引入投资、重建美国基础设施和工业体系注定成不了。

投资是为了回报。在通胀和萧条的前景下，投资是为了什么？在理论上，可以反周期操作，等待回弹，但美国到底面临的是又一个周期，还是不可逆的晚期衰落？这不是一个信心就能摆平的问题，大部分投资者需要看一步走一步，眼前看到的是“远离美国”。

短平快和小额投资肯定还是有的，开一个小店、加油站什么的无伤大雅，不行了关门跑路。但基础设施投资的回报超长期，工业体系的建设需要建立在基础设施上，这些都是长周期投资，华尔街和西方投资本来就皱眉，还有那么多逆风。别告诉我风后天晴，资本的本性就是逐水草而居，等风过天晴了再来投资不好吗？

特朗普可以用政府投资首先拉动基础设施建设，但这首先需要大举举债，回到美债问题上去了；其次，特朗普在本性上就反对政府介入，否则DOGE和减税就背道而驰了。

特朗普的难题和一切改革者一样：如何从眼前过渡到目的地。

他的MAGA设想有很多合理成份，问题是如何从现状过渡过去。这首先要求美国经济不能大滑坡，但他已经没有put的本钱了。那不put呢？他就该被put了，不是put up，是put down。

孟词宗

美国现在的情况，就只有搞计划经济一条路。美债其实完全不用担心。要担心的是美债用到了哪里。如果举债是为了建设投资，那么继续举债是可以的。如果举债是为了消费，在国家层面上就是大量无效的政府开支（例如一万一袋的衬垫，一千一个的咖啡杯）和低效率的福利开支。前者除了浪费还大开腐败之门，后者看似买到了社会底层的稳定，实际则是养了大量闲人，成了拉选票的手段。

这种情况下，就得搞计划经济。以政府出面搞各种项目。与其用关税遏制对手实际则戕害自身，还不如拼着亏本国家大量建设制造业，同时改福利为以工代赈。

那么钱从哪里来？当然是印票子。美国放着发行世界货币的权力不用，过期是要作废的。

但是川总和他那帮人其实是一帮无政府主义大杂烩。对于国民经济完全没有概念，用小市民的“量入为出”和“锱铢必较”来治理国家，手段还特别粗暴，那就只能是南辕北辙。

当然，要搞计划经济就得中央集权。美国从内战开始就逐步集权，但到现在仍然有很大的散装成分。

从三百年周期来说，现在相当于万历初年的后期危机阶段。本来出个张居正还是能维持甚至“中兴”一把的。但两党都搞了老人政治，白总多少还是靠谱的，可惜后来老年痴呆了。川总这边就只知道硬上了。结果就是迅速滑向全面党争，直接跳到东林和阉党这段了。继续这么搞下去就很危险了。