|
|
本帖最后由 晨枫 于 2026-8-20 00:49 编辑
: u9 S+ O! J" f! w C% }
5 |8 M i% q1 h9 v2 ~- n( E高市套用“安倍经济学”的三支箭，从一开始就是歧路。现在后果出来了：日元贬值对出口帮助不大，但大大增加了输入性通胀；减税和财政刺激没有相应的财政收支方面的补偿，日元债券卖不动、导致收益率飙升；日本央行既不敢维持低息，又不敢升息，宏观调控失灵。
4 d C q) l+ k2 L. R& d, l& ]1 e/ w. ]% E
现在的问题蔓延到美国了。
5 g! h. {1 S- j! ?( v5 o7 u) W) E" U7 d4 z4 f2 `! @, R5 T: w
日元贬值不止，日本、美国联手回购日元，帮助止跌。日本抛售美元、回购日元，这使得美元承受贬值压力。日本还在出售（或者不续购）美国债券，用回流的现金帮日本止血，这进一步给美元债券增加压力。中国悄悄减持后，日本是美债第一大持有国，现在持有12000亿美债，大规模减持或许能救日本的命，但就要了美国的命了。& H7 A& T# s5 j7 B. G. z
* [0 f2 u1 s# N3 p1 k0 d& H1 l/ m美国国债已经突破40万亿美元。一众“美国只要开动印钞机，就可以无限印发美债”的人都在绞尽脑汁，想着如何才能继续自圆其说。美国财政部不想这没用的，他们在忙着把美债收益率升高的野马套上笼头。美元债券收益率每上升1%，美国年度财政支出需要增加3500-3900亿美元的利息开支，这是把长期、短期、续购都包括在内了。如果只看10年债券的话，美国国会预算办公室（CBO）估算下来，10年期间国债累计利息支出要增加32000-35000亿美元。即使美国财政部这样随口把多少多少亿挂在嘴边的大衙门，这些也都是很嚇人的数字。6 R* d" p' L; J& ~: j
: [0 a: q6 R k: C6 P
在8月第一周拍卖的420亿美元10年期美债时，收益率已经高达4.683%，这是2007年金融危机以来的最高点。最近的30年期美债更是高达5.216%，这是2001年以来的最高点，历年卖出但尚未兑付的30年债券的收益率也达到19年以来的最高点。
M Q) u* m1 r5 X/ [8 \; n1 i- u3 }1 n$ }+ r0 W
美债危局也连带影响加拿大、英国、欧元区、韩国、日本。美债出问题就是美国出问题，这些经济区一个也跑不了。作为对照，中国的10年期债券不断走低，现在才1.68%，达到13个月以来的最低点。国债收益率与金融界对这个国家经济的信心成反比。收益率高意味着大家都不看好，东道国不提高收益率以对冲风险的话，没人愿买。收益率低则反过来，没有多高的收益率也有足够的买家放心买，笃定不会砸在手里，这是安全的理财工具。
9 l$ `- ]& H/ T% Y1 X" r8 i) U8 [3 K/ n: \: ~& e
但是美国也发挥了一把损人利己，纽约美联储出资购买日元帮助止跌的时候，用的是欧元。美国甚至没和欧洲央行商量，直接就干了。这样做对欧元的压力不是美国关心的，“我的问题是你的问题，但你的问题就是你的问题”。# B P7 ?5 \$ R" w8 M
) i) r3 A& t& S' i; R/ I) p但日美联合出手可以短暂帮日元止跌，日元贬值的结构性压力还在，这就是日本经济的结构性低迷，伊朗战争造成的高油价是进一步的重压。1 ?2 s. \8 r3 \- e4 M
6 a: W3 a. {) u0 P日元已经跌到40年最低水平，日本债券则爬升到29年最高点，达到2.8%。说起来，日元债券比美元债券还“坚挺”一点，但日本连美国的“印钞权”都没有。
3 ]1 R' Z3 l3 o5 U
' A5 E' t# ~0 ?" e( G. u; H高市据说被迫同意日本央行在9月中就升息。日本央行对日本GDP增长预期已经从1.3.%下调到0.9%，不到2.2%通胀率的一半。这是妥妥的“滞涨”（stagflation），也就是高通胀、低增长。这是最糟糕的组合，靠利率的宏观调控基本失灵。调高利率可以压通胀，但同时压增长；调低利率可以促增长，但也促通胀。左右都是死，差不多一样快，只是死法不同。不懂可能还死得慢一点，但也死得更难受。
, G. e; T2 ~/ ]4 ?- v- G- n7 t5 }( N
高市还想减税、增加政府开支来硬拉经济，丽兹·特拉斯就是这样成为最短命的英国首相的。4 m2 J8 R/ h0 b0 T5 N2 }
5 F3 P6 Z3 U1 P( ~7 x5 s6 q高市当选快一年了，民调支持率已经跌破50%。日本近年来首相的“官位寿命”在一年左右，安倍是唯一例外。高市能打破这个“一年循环”吗？难。因为日本央行升息甚至可能带来另一个副作用：yen carry trade。5 T! t: J0 r6 t" H. d4 P2 o1 g
0 a! y9 J/ k0 d) j" A# W7 P& q9 ]
这东西不知道有没有正确的译名。意思就是：在日元贷款利率超低时，大量借贷日元贷款，然后在货币市场上抛出日元，购入美元或者其他强势货币，以对应于美元或者其他货币更高的利率再行投资，赚取差价。实际上，yen carry trade主要是将日元贷款转化为美元投资，其他都是点缀。
6 a6 v1 A4 i. X. a- Z4 }! A' s( H
: B4 Y# `+ g4 T2 ?2 z5 {: j风险是：如果日元升值，必须赶紧还清日元贷款，否则就亏大了；如果日本央行升息，也必须赶快出清外币资产，回购日元，维持账面平衡。27年日本央行超低利率下来，yen carry trade已经成为很大的生意，涉及巨量日元。如果发生“回滚”，影响巨大。
& Q( v8 n7 i' `/ @- d: |% p* I9 R1 U3 S) Y/ q. }
现在倒是没有日元飙升的危险，但日本央行升息势在必行，而且动作还不能太小，否则压不住日本通胀。但这要是导致yen carry trade圈子大量抛售美元资产，这对美元和美债是不可接受的贬值压力，尽管对日元倒是帮一把升值。
/ C0 G1 ?; w" a+ l" f B, L+ a& v) S4 l! _, X+ @. S
或许正是因为这个原因，美联储抛售欧元购买日元时，欧元对美元反而略有上涨，本来抛售欧元应该导致欧元下跌的。
. R, W6 A% p" b5 J) l$ W- U, ^! a7 s, {) E7 o1 f
yen carry trade“回滚”对日本的直接影响还不确定，但对美元经济的压力很大，必然引起特朗普对高市的压力。特朗普有什么办法？咳咳，太简单了，加关税啊。但只要日本央行启动升息循环，yen carry trade“回滚”很难通过日美的政府行为制止。这是世界吃瓜看戏的时候了。0 u$ c: j4 @% Z3 A5 F' F- h* h! h, D
+ H. \) c2 ^* A8 F1 w都在说40万亿债务使得美国财政危若累卵，260%的债务对GDP占比使得日本财政堪比2008年的希腊。这不是谁的夸张，这是前首相岸田自己在2025年5月说的，那时他还没有下台。9 W, ^3 W1 _) R' e4 v& ^
& c& }+ j/ r1 Z8 N ?% a说到2008年希腊金融危机，那时的担忧是希腊可能引爆欧元区经济危机，希腊危机后来扩大到PIGS（葡萄牙、意大利、希腊、西班牙，有时加入爱尔兰成为PIIGS），但最终是默克尔的德国对希腊砸钱止爆的。4 h* f8 w7 l& m$ U( r+ x
% L. a( @. J7 a+ u
日本经济比希腊要大得多，谁也没有那么多钱可砸。要是连累到美国，西方经济的天就塌了。现在的问题正是日本可能连累美国，进而连累所有人。: W& F6 o* W9 s. Q, @9 i2 s+ d I
0 a: l: u( v/ Y! d8 [& w; _! O0 a5 ?
高市还想推动修宪、强军、强刺激，那都需要钱，很多很多的钱。可是日本没钱了。日本只有麻烦。而且日本的麻烦会变成整个西方的麻烦。
' @5 t6 U- r o2 [- I- A* r
* V! V" g2 J$ R+ E* }# w中国会有麻烦吗？也会有点。但看中国债券的收益率不仅低还在跌，金融界似乎不觉得中国的麻烦能有多大。 |
评分
-
查看全部评分
|
雷达卡
楼主
收藏
分享
淘帖
支持
反对
提升卡
置顶卡
沉默卡
喧嚣卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
发表于 2026-8-20 13:51:02
