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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 4 ~$ N" Z9 a5 z$ R1 [3 @; o
% J9 v( G- p7 [3 R希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?5 K: ?& S1 j. m6 q( P D
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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7 Y6 C1 x: h2 V: ~) Y8 Q/ x& n结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。
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1,公投能过么?4 W9 E9 j& `# N0 d
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。8 r* Q8 R6 X: e9 p, O' n8 Q
4 [& \4 v0 q% r7 ^现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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; V# T, h1 x% \ ~' o1 G6 }2,如果没过,会如何?$ Z' J7 N% n, s1 p1 A- w& p
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3,希腊违约会有何后果。8 N( ], @ W* r$ O( k% V
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。* v/ D+ @) K# n
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。' p# z1 R# x1 o* y
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4,退出欧元区有何坏处。, V _: E( s- T9 b4 ~& M* J5 s4 b
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。# K# h: D1 T5 @
+ I+ B0 ?5 f& W# b; u如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
/ q; B" r0 Y' `" a存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度) v0 X7 j m# }( O3 x% Y1 Q9 X1 h
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也
# l: u5 ^2 B+ L; E* t, Q) C必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
' E( [4 ^7 N8 b; j [NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本 n6 s3 m+ c! d* X" Q+ G
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行3 Y0 f# b" ]( N% C
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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% a9 Q4 S! t7 M/ n8 V+ z9 e% O由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐4 `: e8 b- u4 A6 S& {& _0 B; H; I) @7 C
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——" Q! c8 C6 s' z% [5 n1 J* d
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以5 b, s8 O1 B5 O6 k u! T Y
现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
( j# x- s- X# b" b封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧. W1 @/ R/ Q+ ^% {) F
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
! s( [+ g( _* E, s( e一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
6 w8 [4 y8 {, |, e: H货币联盟崩溃时就是如此。! q! w/ n8 p0 o4 r4 o6 ^$ R
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
: \4 j Q& }/ [9 b. J界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧# `* J! N0 B2 |8 L
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
2 R" ^( K j7 i* \; e* ]象。
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退) ?: X4 k$ m Z, o [! X! Z
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能# j A$ B+ e. u3 k
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们4 O3 T% P* ^' b8 L7 R
的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融# |. N% L, g# L5 m
体系危机扩大的催化剂。 8 H- @1 g( w! m) I& ~, b
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5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。/ j, p1 a* o2 i
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。
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6,如果考虑金融市场。5 [& O' S, O+ I4 M9 U2 h" q
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。, R5 W% h) d; D* ~
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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