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图说欧债（简）
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上图是20年来德国、意大利国债收益比较图。
本来意大利这样的国家信用评级应该远低于德国的水平。这个在93,95年反映最为明显。
之后就是欧共体，欧盟了。欧洲一体化的进程，拉低了意大利的国债利率。因为大家都一家人了，当然应该是发一个利率的国债嘛
这个逻辑基础是一个强大的中央政府要兜底。否则落后区域发债风险太大了。
新疆经济不好，上海经济好，但是国家发的国债都是中央政府来兜。欧洲的情况不同，各国还有相当独立的财政能力。所以欧债更类似地方债，所以各个发债主体发债成本应该是不同的。
但是市场不管这一套，欧盟不管这一套。我们强大嘛。这样一来真实的风险价格被扭曲，尤其是PIGS国家，这些国家本来以10%（比方）的价格融资，现在加入帮会了，可以用5%的成本来借钱了。那不可劲儿借，可劲儿造啊！（有兴趣的可以查查近20年来PIGS们的融资规模，一定是在加入欧盟之后迅速增加，剔除掉全球性的债务融资水平的增长水平，仍然很可观）
这个在宏观经济好的时候没有问题，宏观经济一恶化，信用利差一扩大，就要出大麻烦。然后次贷危机第二波，希腊倒下了，再然后，PIGS们都扛不住了。PIGS国家的融资成本回到正常水平了。
过去这么久，说这个事儿，是为什么呢。主要是说说中国现在的事儿。现在地方城投债，企业债，公司债，同样没有依据信用风险，拉开足够大的信用溢价。随着规模上升，的确存在很大的违约风险。
不过人民日报发文了，说是排查之后问题不大。从我看到的东西，也觉得总体问题不大。毕竟总体而言，地方发债用于建设，用人民日报的话，负债变资产了。而非像PIGS那样接来钱消费了。但是如果像PIGS四国一样趁着利率低，可劲发。未来的确存在不小风险。可能真的要违约几笔，才能长点记性吧。
发表评论 评论 (32 个评论)
- 回复 仁
- 中国因为省辖市，市辖县，省市可以通过行政手段挤压县镇。而县镇领导也愿意多“进贡”换取升迁。所以真正财政危机的是县。在过去东北很多的县都欠员工的工资，包括政府工作人员的工资。实际上早就是“违约”了。县级不具备发行债券的权利吧？
- 回复 人在江湖
- 中国没有地方债。现在变通的方式是通过地方政府融资平台，例如城投公司，发行城投债，或者发行信托。
仁: 中国因为省辖市，市辖县，省市可以通过行政手段挤压县镇。而县镇领导也愿意多“进贡”换取升迁。所以真正财政危机的是县。在过去东北很多的县都欠员工的工资，包 ...
地方经济基础雄厚，一般财政收入很高的县级政府的城投公司也可以发城投债的。我见过县级政府城投公司AA评级，可能还有更高的。
相对应，我知道的某资产过100亿，净资产过50亿的民营企业AA-评级。
总体上来说，城投债风险还是不大，能发出来的，都是地方政府财力够强大。即使稍微差一些的，在现有条件下，也几乎是不可能违约的。代表的还是国家信用，违约是政府不能容忍的。现在查的原因，是怕规模过分膨胀而已。
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- 拖欠员工工资，尤其是拖欠事业编制，甚至公务员编制的县，是根本不可能发出债的，信托都不借给他钱。
仁: 中国因为省辖市，市辖县，省市可以通过行政手段挤压县镇。而县镇领导也愿意多“进贡”换取升迁。所以真正财政危机的是县。在过去东北很多的县都欠员工的工资，包 ...
金融机构的人不是傻子
- 回复 仁
- 有没有个硬性规定，例如总债务不能超过基地皮的几倍？民间融资好像很容易出事？
人在江湖: 中国没有地方债。现在变通的方式是通过地方政府融资平台，例如城投公司，发行城投债，或者发行信托。
地方经济基础雄厚，一般财政收入很高的县级政府的城投公司 ...
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- 国家有相关规定，金融机构有内部规范。都要过风控和合规。地方政府不可能玩民间借贷。说个不好听的，这就是官员去嫖妓啊。
仁: 有没有个硬性规定，例如总债务不能超过基地皮的几倍？民间融资好像很容易出事？
民间借贷风险高正常的。建议别碰，一出事就血本无归。除非能拿到足值一手抵质押物。大部分都是上下线资金链，靠信用融资。那个环节断了，马上就SB了。
- 回复 仁
- 要是有能抵押的，就没人搞民间借贷了。
人在江湖: 国家有相关规定，金融机构有内部规范。都要过风控和合规。地方政府不可能玩民间借贷。说个不好听的，这就是官员去嫖妓啊。
民间借贷风险高正常的。建议别碰，一 ...
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- 基本是可控的。其实回顾过去2,3十年，TG的经济政策还是如履薄冰，小心谨慎的。
船长阿道克: 不怕，不是有人刚站台，说可控
地方政府债务问题，中央是怕这么发展下去失控。地方债务第一次剧增就是从09年开始。大家知道的，4万亿。
其后断断续续出过鼓励的，限制的红头文件。现在是要限制了。担心债务负担过重，引发危机。其实现在整体而言还到不了那个程度，未雨绸缪了
- 回复 船长阿道克
- 今年干信托的都混不上饭啦。哈哈
人在江湖: 基本是可控的。其实回顾过去2,3十年，TG的经济政策还是如履薄冰，小心谨慎的。
地方政府债务问题，中央是怕这么发展下去失控。地方债务第一次剧增就是从09年开始 ...
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- 是的。中国的人力资本上升太可怕了。不仅是科研行业，金融行业也一样的。10年的时候，浙江某大行某处长说全省就她一个FRM，现在本科生都考出来了。竞争太激烈了
仁: 国内发展得真快啊。参加世贸的时候，国内可能还没有动的货币和金融的。这才几年啊。