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吉川元忠的诤言----重读《金融战败》
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吉川元忠的诤言----重读《金融战败》
2011年4月
最近大家都在隔海看戏，加上对日本民族性格的深入批揭，让许多对日本不熟悉的人有了比较深刻的思想变化。
作为一个没有去过日本，没有见过日本人的内地青年，在成长的过程中，对日本风物还是比较仰慕的。即便在福岛核事故之后，我仍然认为，日本这个民族值得学习和借鉴。
日本从战后废墟中强劲崛起和新中国在建国后磕磕绊绊的历程曾经是我头脑中挥之不去的疑问。课本上“韩战”“美扶”的简单解释是无法满足我的了。读书的时候，收藏过一套日本企业家的小传，是国内沿海某城市在改开之初翻译编辑成书的。大学时候对日本战后经济发展也做过一些了解。
我认为，外部因素之外，日本民族的意志，精神也是不可缺少的必要因素。日本经济成长有其必然性。这当然要引起我们的警惕。
《金融战败》这本书，初读在2007年金融危机之前，再读在2010年底，金融危机进入了新的阶段（似乎可以说金融危机已经结束）。
而感触和第一次读的时候很不一样了。因为可以对照美国中国这几年的措施来看。而且，可以得出一个结论，这是一本被夸大了的书。
这本书并不是经济学或者金融学专著，在对作者表示敬意的同时，也对书中的逻辑链条表示不满。
下面是刚做的读书笔记，极度精简版的《金融战败》，内容和数据均出自于吉川元忠的原著。
日本金融战败，平成危机，1989-1992日本股市，房地产市场市值损失800万亿日元。
1.日美贸易战，日元升值压力，广场协议后，日本对外资产汇率损失3.5万亿。
2.巨额利差，资金持续流出.
3.日本积极支持美国，支撑美元，政府引导资金流入美国。
4.泡沫经济成为日本汇率损失的缓冲器。
------------>日元的强劲升值不能发挥对经济增长的积极作用
政府对策：1、长期低利率；2、 交叉持股
----------->高股价高地价，股价与企业利润增长脱节
后果：1、1980年代末新股筹集低息资金超过了极限。
2、日本资本市场偏重于股票增加了风险。
3、1986.7国际清算银行将国际银行自有资产率定为8%，日本银行业企图以高股价高地价来迎接这一挑战。
温水煮青蛙之后的变化：1、但是(房地产价格不能涨到天上去)1990.4，日本政府开始控制房地产贷款总量。
2、克林顿时期，对日本全力施压，1995.4日元兑美元突破80大关。
3、1997年左右日美贸易不平衡稳定在570亿$左右（日本对美国的经济压力大减）
--------------->泡沫经济崩溃，日本经济再也无法承受汇率风险，直接冲击了日本生产。
----------->为拯救处于不良债权陷阱中的金融机构，长期坚持低利率政策，使日本经济减少了利息收入，引发资金外流。
金融战败的原因：日本政府和经济界害怕失去既得利益和影响力，选择依附“美元世界”
日本特殊的经济社会关系阻碍了日元体系的建立，失去了对资金外流的控制（欧洲日元债券市场和武士债券发展历程的比较）不得不在1990s后期受制于美国信用评级机构
吉川元忠的药方：1、分散投资
2、建立日元结算贸易体系和对外投资途径
3、与欧元区协调
4、建立亚洲日元世界。
从事后诸葛亮的角度来看，我们当然知道吉川元忠的药方在日本是不大可能实现的。但是在中国有可能实现吗？
可以看到，中国政府吸收了一些经验，但在某些地方做的还不够好。中国金融战败的风险仍然存在。当然发展总是要有代价的，如果代价能够换回长期的繁荣发展，那也是值得的。
些许感悟：
1.美国的汇率政策打压一定是不遗余力的，按照书中提到的克鲁格曼理论，美国汇率打压的目标一定会是矫枉过正，引起目标国的国内生产状况发生变化。这一点值得当政者警惕，值得所有的产业经济人士警惕。
2.在变化的国际国内环境下面，对美国经济产生压力的办法是克服重重困难，保证中美贸易不平衡的局面，并努力发展之，千方百计促进对美洲的出口，不给美国经济喘气的机会和时间。
3.对国内经济界来说，吸取日本的教训，就是不能依赖，依靠宽松的“泡沫”环境，幻想用持续的温和通胀来解决问题。有些问题可以用这种思路来解决，有些问题是不能用通胀来解决的。比如企业的适应性，战斗力，在宽松的环境中日久必然腐败。经济腐败，经济精英淘汰要比政治腐败，政治精英淘汰更可怕。
对占据中国经济主导地位的国企来说，更是如此。对政府来说，就是不能回到“照顾国企”的老路上去，要保护国内积极进取的企业发展精神，扫除精神上的懈怠和颟顸。
不破不立，日本经济界是不懂得也不敢实现这一朴素道理，中国如果再次金融战败，可有脸面说自己不懂得这个道理？毛选邓论三个代表讲了这么多年了。
看着日本“辐娃”闹腾的同时，咱们可不要“哀之而不鉴之”，弄得今日我笑他人，明日他人笑我。
又：
广场协定是特定政治经济环境下的产物，对中国来说，不大可能和美国签署类似的东西。但是值得忧虑的是国内金融高层对美国理论的迷信，对美国措施的反应迟钝。最不能理解的是，每一次盖特纳访华，有关内容均密而不发。那么国人只好通过美国高层透露的信息来理解和分析了。
盖特纳认为，由于日益严重的通胀风险，中国政府可能会不得不升值人民币。言下之意是什么？不需要广场协定，不需要obm出面，不需要三顾频频，只要控制住国际大宗商品价格，只要继续定量宽松的货币政策，中国就会不得不选择本币升值这条艰难的道路。
日本的危机，不值得我们成日拍手称快。可能短期内有利于我国的相关产业，但长期呢，如果日元倒下，人民币升值的压力更加巨大。中国制造业也不能够迅速填补日本产业留下的空白。
盲目乐观的气氛甚至被人引导到股市上，已经有人鼓吹1万2千点了。在不考虑政治风险的前提下，倘若美国加息（高油价必然压迫美国国内），则流动性面临什么变数？假如日元倒掉，或者急剧贬值，中国制造业又面临什么局面，国际流动性状况又会如何变化？
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发表评论 评论 (3 个评论)
- 回复 然后203
- 典韦：《日美货币谈判》这本书很好。
这是当时的读书心得：
从日本广场协议来看，实际上是前后9年美国对日本财政、经贸、金融政策的一系列综合政策的总和。在广场协议五国协同干预汇率之前，美国用汇率问题通过日元美元委员会敲开了日本的金融开放和自由化；广场协议实施后，日本患上了日元升值症，其缘由主要有四，一是日本的货币政策完全由美国政府主导，无法自主实施紧缩的货币政策；二是日元汇率市场化，日本丧失了汇率的控制权，定价权交给了美国的期货交易所，这从技术层面是最致命的；三是日本的金融开放和自由化使得金融利益集团与实业集团利益产生分歧，国内汇率投机加大日元升值压力；四是基于美日的附庸关系，日本单方面的币值贬值举措不受美国认可，不为市场认同，干预总是适得其反；其后，美国将日元升值问题成功切换到对日本经济政策的干预，一是强调扩大内需需要的低利率环境，二是市场开放，三是要日本承诺未来十年的财政支出，后果我们也看到了，银行坏账问题与政府债务规模已经将日本拖入泥潭。