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本帖最后由 晨枫 于 2017-6-13 21:04 编辑
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0 T) E' k+ }, M+ h O7 W; s. J中国的债务问题炒作得很凶，但中国的中央银行资产负债表（balance sheet）是一个不大有人提及的问题，这其实是一个很大、很特别的问题。美国、日本、欧盟的中央银行都有巨大的资产负债表问题，这是因为美国、日本、欧盟的央行都在大举印钞票，发行国债，注入各自的经济体，以增加流动性，激活经济。成效如何，见仁见智。中国央行的资产负债表也很庞大，实际上比谁都大，也在大举印钞票。美联储和日本央行的资产都是约45000亿美元，欧盟央行大约相当于47000亿美元，而中国央行达到50000亿，这还是从2014年 的55000亿降下来的。但这个巨大数字与美国、日本、欧洲有一个本质的不同：美、日、欧的数字是放国债和刺激经济的结果，而中国数字的主体来自连年贸易顺差和外资投资，每一美元流入中国，中国央行就要发行6.x人民币进入中国市场流通，造成输入性通胀。为了控制这种通胀，央行多次被迫收紧银根，压低杠杆率，各银行必须留出21.5%的存款。各种房地产市场的打压更是与西方市场的主流背道而驰。
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3 H, p# @4 W' u这只是一半。另一半是趋势。中国的经济发展速度降低了，进出口增速放慢，贸易顺差减小，对外投资增加，但央行的资产负债（蓝线）并无显著下降，大趋势是缓慢上升，略有微跌，与2008年基数相比，涨幅100%。相比其他国家，中国的表现简直是稳若磐石了。美国是紫线，2008年经济危机期间激增，以后稳定下来，但2011年小曾，2013年大增，应该与QE1、QE2、QE3相对应，2015年以后才开始微跌。与2008年基数相比，涨幅接近400%。欧盟是红线，2008年也涨了，但2012年应该是希腊危机期间，此后回跌复涨，从2015年开始，涨势一发不可收拾，这应该是近些年欧洲经济增长乏力，到现在没办法了，也只有搞QE了。最显眼的是日本（白线），2008年倒是没有太大的动静，但2012年后从低速增长突然加速，涨势凶猛，这应该是安倍经济学的结果。现在安倍经济学被证明没有效果，但已经收不住了，现在好比打吗啡止痛，没法停下来了。美国涨幅接近400%，日本也差不多，但美国GDP增幅明显高于日本，所以日本的经济问题还在迅速加深，出头无日。欧洲的问题也不好办，2013-14年好像走出来了，现在问题复发。这东西和癌症一样，不能复发。后面怎么样，还要看。1 \+ Z i2 ?4 b4 X4 t0 s* s4 k
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这些曲线都以2008年初的数据为基准，标称化了。看增幅和趋势可以，看总量不行，总量还是中国最高。7 C: o# K( B9 o8 R6 U+ m) X" L8 a
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这才是中国央行的资产负债，白线为总资产，蓝线为资产减去外债？ O" b2 s5 ^2 J) B3 W; b
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结论：
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y" T" A2 |0 W$ |各国中央银行都有问题，但问题的性质完全不同。中国的问题是输入性通胀，现在得到控制，继续这样保持下去，甚至缩小一点，就能得到控制。办法之一是对外投资，把手头的外汇活动起来，同时消化掉输入性通胀带来的“虚钱”。美国、日本、欧盟还是经济增长乏力的问题，各家自祈多福吧。
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# J! ~1 V5 {- W$ J说道中国的输入性通胀，这可以M2与基准货币之比表示。M2是广义货币，比值多年来大体在4-5，低于4的时候不多，现在更是涨到5.33，要小心注意了。控制房地产贷款估计也有这个因素在内，不让虚钱作怪。今年M2增速目标为12%，希望是11%。2016年目标为13%，最后达到11.3%，记得弄出了流动性问题，估计不敢了。 |
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