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长长滴引子:
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7 h& C V- s9 d2 y. P8月9号那天,美联储一年8次的例行公开市场会议。4 ]+ f8 p* C/ r' G
之前不久,标普,国债谈判等因素,已经用很大的一盘棋诱空了市场。% H' A; \) {6 v8 x2 n5 a3 c5 L0 z
大资们正等待着QE3,那个巨大的利多新闻。! X! e0 r4 m8 p1 s8 Q& b
google新闻一片“市场等待QE3”的评论。高盛亦不例外,也都加入了叫嚣的队伍。
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+ o- \$ W& o" b5 e: V那天我从早上起来就特激动,刷着新闻:( ?; e, B5 U) X# \
美股已然大涨了百分之三。新闻们分析着,如果下午两点伯南克不说QE3,那么一定会跌得很惨。
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* E4 A6 x7 a- j! F* {( O我等待着——- }. i" c' V$ t* U' R( b# u
伯南克要么宣布QE3,那么从此宣布美联储屈服于大资们的压力;
$ f. H1 e0 k7 G要么不宣布QE3,任由股票期货房地产继续一泻千里。
* |* D# o) t7 V, W0 N( O/ B2 i一面是美国的经济,一面是美国的资本家的利益。二者不可得兼。
; T" W8 v4 Y* x$ a我等着看好戏看伯南克舍谁保谁。# b- Y9 z' _$ | T! Z6 R( P; z
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新闻发布。没有QE3。股市瞬间大跌。一个小时过后,各种分析上来:零利率到2013年中!
4 g7 ] ]3 [. R6 r巨大的利多。股市走势完全反转。一个小时之内涨了将近8个百分点! x+ M( n5 m3 X
* p+ \# r& ]: K2 Z& C' C8 E那么零利率和QE。到底哪个更狠?还是说根本就是一回事儿?0 D3 i6 g5 R( C, j- d9 F& [2 ?
9 z4 W5 }5 i1 v( {5 I. y& d正文:
+ `. t$ ?, Z" p( m2 V这就要从美联储的职能入手。, ?) P; l$ o* Q" T: K
我们经常把美联储与欧洲央行做比较。这二者是发达完备的资本市场的两个央行的代表。% {5 u; [5 ^' x) O0 L
最大的区别是:美联储在职能上有两个职能:保证高就业率和保证物价平稳。与此不同,欧洲央行只有保证物价水平一个职能。; |" [- r9 Q! U1 p$ Y. _% V& ^% R
6 _6 L4 w) E1 {0 t物价=货币流通量/商品总量。这时候有人想,那么调节物价,就是调节货币供给咯?- j0 V+ q. }( F( t+ X
答案却不完全正确。$ X9 B2 x8 @7 ~! S; e2 K W
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美联储直接控制的,并不是货币供给量,而是利息。更准确地说,是federal funds rate。就是银行之间隔夜借贷利息。
! \! z# O# m: z1 B' J货币供给量和利息,虽然是个相互制衡的概念,好像调节一方就注定调节另一方一样。4 P2 ]/ X ^- g! f
比如货币供给少了,就是钱更难借到了,那么利息自然更高。; @+ X" l% Y( ~+ T& o
利息更高了,借贷更困难了,货币流通自然就少了。& v7 a0 ?/ X' }! k
, j$ G+ }, u/ K其实不然。
4 A# b% X8 Q* c& f3 U, k7 C如果我们用供需来理解货币。把货币看做一种商品的话。那么就可以了解,利息,是钱的价格。& ^' K7 X) d# a7 K+ G; y' {) J1 C
直接控制利息,好比发改委手动直接限价,货币的供需随之自动调整。
& E- j$ h$ B8 K9 G0 e7 A调整货币供需,好比手动调整货币市场的结构,货币的价格:其他的长短期/存贷利息,自动调整。1 ^2 G: ~$ ?7 L8 o/ C: b
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美联储在1979年到1982年,采取的是控制是货币供应量。那个时候federal funds rate曾一度达到20%。至此之后,美联储唯一调节的,只有利息。8 H+ x$ k1 `) x, L2 z+ I/ V
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下一回讲,除了利息还有没有其他的办法?以及零利率和QE哪个更狠?
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