中国会来一番新的QE吗

晨枫

央行近来动作很大，四出注资，但《经济学人》指出，中国实际上正在进入量化紧缩（简称QT）阶段，而不是有人认为的中国版的量化宽松（简称QE）。QE刺激流动性，刺激经济增长，但可能从流动性紧缩而摆动到流动性泛滥，但对于现在的中国情况，这是假象。很多年来，中国由于资本流动管制，外汇不能随意进出，央行必须发行与新增外汇储备等价的人民币，造成输入性通胀。这种被动的输入性通胀在某种程度上迫使央行放弃独立的货币政策，但在客观上满足了中国经济对新增货币的需求。现在经济放慢，而且中国在有意削减过度外汇储备，人民币贬值也需要抛出美元来稳定币值，这样，传统的输入性通胀消失了，但央行通过注资所带来的新增货币实际上落后于GDP增长，这些年来央行资产与GDP之比是稳步下降的，与美国、欧洲中央银行和日本中央银行在QE之后资产占GDP比例稳步增高截然相反，所以中国不存在流动性泛滥的问题，至少现在没有。

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比较各国央行的情况，ECB（欧洲中央银行）在12年有一个高峰，这是上一次希腊危机的时候，此后逐渐下降，但这一次希腊危机后再次上升。美联储在2008-09年有一个跃升，这是QE1；2010-11年是QE2；2012年底到2014年底为QE3。由于GDP增长有所恢复，美联储资产占GDP比重在2009年后增长不算款，但一直在稳步增长。但日本情况就不一样了，BOJ在2012年开始安倍经济学的举债刺激，此后迅速飙升，BOJ资产和占GDP比重同比飙升，因为日本经济GDP增长依然接近于零，借债刺激无果。安倍似乎决定一条道走到黑，BOJ的上升曲线还没有改平的趋向。另一方面，BOJ资产增幅还是低于美联储，或许这是安倍的底气所在。

# T' ~1 r2 ~4 E  O9 |! g  w2 m相比之下，PBOC（中国人民银行）的资产增幅并不小，接近ECB的高峰和现状，实际上和BOJ差不多，但中国的GDP增长抵消了PBOC资产增长的负面影响，从2009-10年后一直在稳步下降。但是，PBOC资产占GDP的比例很高，至少两倍于美联储和ECB，仅次于BOJ。4万亿确实推高了这个比例，但推高的比例还是低于美国的QE1和ECB的希腊救援，现在的下降则在逐步消化。换句话说，如果北京决心重蹈4万亿旧辙的话，PBOC其实还是有QE空间的，但动用这个大杀器要非常谨慎，就现在的样子看，可能还是不用。

赫然

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0 A7 T+ u% T' |+ G3 X感觉现在不会。
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前一阵人民币贬值，这是挤水分的动作。看来中国近期是不打算挤奶给世界经济当火车头了，尤其是特别提款权的事儿之后。美国经济稍稍回稳，有人就想嘚瑟，就不要怪中国抽梯子了。

晨枫

赫然 发表于 2015-9-9 20:17
$ ]2 W' x/ z# }$ m( S感觉现在不会。

前一阵人民币贬值，这是挤水分的动作。看来中国近期是不打算挤奶给世界经济当火车头了，尤 ...

估计经济会是奥巴马-习近平会谈的大头，美国肯定特别不希望中国现在给美国经济放水。美联储本来卯足了劲要九月加息，现在看来又黄了。但零利息已经7、8年了，经济中的泡沫已经太多了。高就业、低通胀就是异常现象，说明经济底气还是虚，要拉出来踩踩treadmill，但遭到中国这一阵凉风，怕又要感冒。