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本帖最后由 晨枫 于 2015-9-8 07:36 编辑 % s. c* a( E2 W& y3 x9 H* O, c
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SDR资格是IMF的特殊货币等价单位,目前包括一定比例的美元、英镑、欧元(欧元时代之前是德国马克和法国法郎)、日元。中国要求加入人民币的呼声一直不断,国际上也不乏支持,但美国一直暗地阻挠。7 Q8 M3 w( Q0 D' }' P6 [
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SDR相当于过去所谓”硬通货“概念,不光是硬通货,而且是有足够流通量的硬通货。硬通货就是有可靠信誉的货币,可靠信誉说到底来自经济支撑,美元、德国马克、日元都是由各自经济规模支撑的,英镑和法郎则是由历史信誉支撑的,在历史上英法也曾经是制造业霸主。中国作为世界第二大经济体,人民币已经实质坚挺,具有作为硬通货的资质。IMF没有一口回绝人民币SDR资格的要求,只是说要在研究研究,并提出一揽子条件,其中主要条件依然是开放资本管制和开放汇率。3 j' t( u7 j! b" H' |
) _. t1 T; G5 e; d# W0 _& N; H对于中国经济,BBC通常是乌鸦嘴,不恶毒,但绝对酸溜溜。不过最近有一篇有点意思,竟然为中国的4万亿和救市唱赞歌:- x$ t6 S4 \4 N3 t* J, e O k
' B2 o8 e) Z" i0 A- }' B2 tIt's very easy to attack China's economic policy missteps of the past few years.7 L; L4 \$ k; D
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Propping up an overvalued stock market and surprising the market with currency announcements are just the latest examples.
: V& D! e& {5 ]' Z* p- d
: Y. d* I# b' S7 m E" _But the bigger criticism is usually over the nature of the post-2009 stimulus package - which kept Chinese growth high by going on a credit and investment binge driven by state owned enterprises, state owned banks and local government.
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That's left the Chinese economy with a serious mal-investment problem (the often mentioned empty ghost cities) and high level of debt.
+ p3 q3 ^6 e& ~- P" cBut, for all the criticism, the counterfactual is rarely stated. What would global growth have looked like without it?
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At a time when the world was desperately short of economic demand, China stepped up and provided some.2 T& |5 E+ f) C/ ?& f
) |" V! E$ u' Z8 j2 |. O8 tThat stimulus package helped prop up global growth during the crisis but left China's economy dangerously out of balance.
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% B' X9 `' M, Z! {( T6 rHelping China make the transition back towards balance needs to be a central aim for global policymakers. - e% k6 {" x. L& I
; d- |9 B v1 f- n5 s大意是:中国的4万亿给中国带来几年虚假繁荣,使中国背上沉重债负,但这给世界带来了救命的经济增长点,中国实在是为世界经济勇挑重担,是雪中送炭。但这也使得中国经济危险失衡。现在是帮助中国重建经济平衡的时候了。
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文章没有说如何帮助中国重建经济平衡,但提到了西方宏观经济中一个有意思的概念:稳定汇率、资本自由和独立货币政策,三者最多只能取二,不可能三者兼得。这就是所谓Impossible Trinity问题。
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西方经济通常取资本自由和独立货币,但开放汇率。欧元的情况比较特殊,欧元主导国家(如德国)还可以说是三者取二,欧元中间国家(如法国、荷兰、意大利)对欧元汇率还有点影响,可说是三者取1.5,但欧元从属国家(如希腊)实际上只有资本自由这一个选项,既没有独立货币政策,也没有汇率控制,但这是题外话了。+ V2 g" g1 B+ i5 T7 Y
- O& O) \( ?5 N- H+ B中国的情况也特殊。中国具有独立的货币政策,4万亿说增发就增发了,汇率是管制的,虽说不在与美元硬性挂钩,但还是与美元为主的硬通货一揽子挂钩,实际上相当于与“中国特色的SDR”挂钩,其结果是资本流通是管制的。这些年来,资本管制在逐步放宽,如果8月的人民币贬值标示了人民币真正走向浮动汇率,这意味着中国将以放弃稳定汇率为代价,走向资本自由。这是走西方宏观经济的路子,也是比现在的三者取二更加主动的组合。9 J2 y7 `5 a" J+ u. \
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金融与实物是世界经济的两大支柱。中国经济已经与世界实体经济高度融合,改革开放以来的发展从中得益匪浅;但中国金融尚未与世界金融经济达到相似程度的融合,部分原因是中国人自己不会弄金融经济,怕被圈进去套牢,但客观因素是人民币的固定汇率。过去人民币与美元挂钩,那是因为中国经济尚且稚嫩,需要借用美元作为稳定的基石。这就像在股市里跟着index炒股一样,稳当,但收益有限。这样的做法受美国经济影响太大,随着中国经济的壮大,这样做法越来越不适合需要。开放汇率也一直是西方的强烈要求。当然,西方的如意算盘是人民币升值,增强西方的出口潜力,削弱中国的出口潜力。彻底放开资本管制,则可以使西方金融经济得益于中国市场,这已经成为西方的经济支柱了。这与IMF对中国加入SDR的要求是一致的。那为什么西方还是阻挠人民币加入SDR呢?
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阻挠中国崛起,拒绝承认中国经济应有的地位,这些都是理由,但或许还有更大的理由。
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9 M4 F# `! j% x) X5 n. l9 `中国经济实力是人民币的最大后盾。中国经济遭到97年东南亚那样的狙击的可能性已经较小,梅花鹿挨一枪是要送命的,但恐龙挨同样一枪就不一样了,恐龙发起脾气来可能反而一脚把枪手踩死。这是的中国巨额外汇储备的必要性降低。释放巨额外汇储备也可以收回由于输入性通胀造成的流动性失控。在经济放慢的现在,中国经济需要更多的流动性,但这可以通过降低利率来有控地实现,而不是输入性通胀那样的无控流动性。问题是中国有降息空间,西方早就没有了这个空间。如果中国通过释放外汇储备收紧流动性,这对世界经济(尤其是美元主导的部分)是灾难性的影响。中国外汇储备的高峰曾达到4万亿美元之巨,即使释放一半,也差不多是QE1加QE2之和了,对世界经济的震荡可想而知。用于支付进出口,这是外汇储备的主要作用,但中国常年出超,早就没有支付问题。未来的目标是出入平衡,加上自由兑换和硬通货身份,也没有必要保留太大的外汇储备。人民币成为硬通货,根本是要靠经济基础硬,但IMF接纳为SDR成员货币之一,这是为人民币的信用背书,世界货币市场上对人民币的信心增加,人民币遭到狙击的可能性随之大大降低,用作稳定汇率基础的外汇储备就不需要那么多了。接纳人民币进入SDR实际上为中国释放外汇储备打开了最后一道锁,难怪西方如此不情愿。
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中国并不希望人民币无控贬值。贬值对出口有利,但中国的进口同样巨大,要增加出口还必须增加原材料和能源的进口,而国内消耗部分则是成本净增加,在经济向内需转型的时候,靠人民币贬值来鼓励出口对总体经济来说得失难料。但中国经济出现困难,人民币贬值存在压力,借此机会逐步释放外汇储备,既稳定人民币,又改善外汇过度储备的态势,不是坏事。不过这是祸水向西方引,不是西方希望看见的。. L- |9 ^8 T9 ]4 |
% T/ g. L* N$ c/ B人民币进入SDR势在必行,IMF也说了,不是IF的问题,是WHEN的问题。无限期阻挠到头来迫使中国像组建亚投行那样,踢开SDR闹革命,那对西方主导的经济秩序更加不利。但可能要到中国外汇储备“放水”到可控程度,大家才能心安,那时才是人民币加入SDR的时候。 |
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