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[管理] 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的

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  • TA的每日心情
    开心
    2020-1-2 12:00
  • 签到天数: 1 天

    [LV.1]炼气

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    楼主
    发表于 2012-12-13 21:29:03 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
    在我看来,报告份为三部分。, _; Z+ `* n# M/ i

    8 T1 g" I4 Y- T& k' k2 u) q' O1.,财务分析方法,也就是会计学+ z/ x2 k. K# D: P1 o

    + y6 Q7 ~2 ^2 I* z; Z4 I! a! L我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).4 y* u/ K, d" C7 R
    - G$ l9 d: J% }  h: u: v4 f
    首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。/ s9 C7 Z0 r$ {6 e/ W8 J% H! E
    5 B+ j1 `% B* L2 h
    BS,反应资产,负债,和资本金的情况。$ U8 Q1 k+ d7 r: k1 q; M5 x
    5 w/ p$ U  _2 ^2 Q% U, a
    杜邦分析+ I. ^3 s) T8 `6 @9 j& q8 H$ }
    ROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity + P( a" s! C2 c! \

    ' ^) Y0 x6 n0 _4 h& O3 Y1 lROE是直接反应一个公司的资产收益情况,
    3 ^+ V' i6 M, d5 \ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
    ! S  m9 U4 D* a8 d/ t6 o# H* _
    ) o) _9 K" L$ A2 K; Z7 L之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。
    # \* g9 I. T8 W9 m运营是gross margin, expense ratio 8 {  [9 k& T! q
    投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
    3 ?8 B: Z/ b) b0 v融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。. k+ n5 p# d" G/ F
    外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。- o( \. \) M0 i. Z
    / e7 q. K0 K/ g
    一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。2 ^( P) h. k' d; l8 r
    5 W- _$ I6 x- J. N
    还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
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    ( T0 C+ g& ~' y& A资产负债表部分
    9 Q' D/ Q2 H* w# |3 F! G: x资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
    # t0 o, ]. A! y3 P2 x6 s, a
    5 l. \" ^7 _1 e负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
    2 P& u: o  q9 ]4 J# A1 w4 FEquity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。
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    盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。4 h8 T& o3 T. Y8 m# ^8 N: c1 y2 f

    0 o+ F* p7 e# r6 ~5 Z( Z3 D现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
    / ?  l. p( Z" `/ d这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。
    * }0 K* p* j; }9 E+ U8 I. r7 q, K2 B
    这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。5 \8 P2 l$ o$ B+ y' @
    6 T6 |6 p7 l9 I( N( o
    还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
    ' k9 {0 M8 k5 g2 k  d  G2 q* f; R& m7 u5 [
    这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。
    , u7 G. [. ~2 K) i, L1 X0 k8 k7 a' j9 C* Z) [. I: {
    2. 市场情况% {' x* Z8 ]8 b. T/ G) T" j3 Z) x
    这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。* x: c0 l+ G% J4 J) t( _

    2 L& {' h5 k" r# D3 h( F. Y这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context
    4 m3 s% P9 a4 v4 y; p最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。5 I2 Z3 f( V; B

    8 E2 b' [, q! k( U# _3 u0 \然后是STP,segmentation, Target, Position.
    4 |. p3 F/ x; A) X把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。  ?* j$ i* [4 t6 E) M* ]
    ) s6 n( _  ^# Y2 g  F
    同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。
    1 r6 v* G" B7 q: |; i
    ( H# N+ B6 |0 I1 b9 w5 Q8 v
    ; D* v, e! h" m9 v3. 企业融资,投资,和估值
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    对于投资一个项目,如何判断该做不该做?9 N1 \% s3 c( X* r- n" L
    最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。! N4 d3 M8 L( N- n2 }) F( v( r
    这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。% p& h6 {0 l; z9 l& _0 w0 [8 V7 |
    这样,如果我每年有8 W. r! f6 Y$ X; K- D, h0 t

    + @9 g& k. c7 S这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
    ( b/ v. d0 h/ E* c
    8 K4 @% Q- Z) d) A这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。) w1 o8 ?7 v0 R7 T. u

    - M5 ?4 z: D; `
    8 C9 |4 [" f( e; S1 L0 z! T- Z这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
    8 m1 [, W+ }  n2 o! \8 i( f- a! V& \
    那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?' L) }' L9 x4 G" W: c4 D
    * {) S# x- z( z& W1 {0 |' d
    1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。
    $ {. O/ B6 W' q. A5 U3 e2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。
    : \# `8 c- ?0 N, }7 x3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。
    ' S# e' U. M2 o" X7 m7 `  P1 O3 u( ^
    当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。# M( `* f: ]- c. T0 a7 i
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    但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。/ x& [0 O. T1 k- t5 r

    该用户从未签到

    沙发
    发表于 2012-12-13 22:24:56 | 只看该作者
    不错,不错,持续关注

    该用户从未签到

    板凳
    发表于 2012-12-14 21:55:11 | 只看该作者
    好文章,值得收藏。。。

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