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[管理] 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的

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  • TA的每日心情
    开心
    2020-1-2 12:00
  • 签到天数: 1 天

    [LV.1]炼气

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    楼主
    发表于 2012-12-13 21:29:03 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
    在我看来,报告份为三部分。6 g2 f  g# O7 s7 @4 r) e
    8 y7 t0 F' z2 W4 O1 {
    1.,财务分析方法,也就是会计学  l5 j8 M2 Q$ O" L& k( ?8 c" [- s

    % u% W7 ~5 @( z8 o8 [我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).
    ! D# c1 m# c: z1 ]8 [
    6 j4 Z$ Y- R6 u% c5 Q) h0 {! d/ K$ K首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。. N8 S% c& `  `$ ]1 ~* q5 y7 @
    4 R) |2 [3 c% m2 E* K! \9 f6 n
    BS,反应资产,负债,和资本金的情况。0 b: i1 ?1 {3 ~6 Q

    8 F7 \2 p/ {; R! h. E杜邦分析* T! j- f! {+ `" R5 L- f. z
    ROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity
    $ V5 V0 N% r& b) ~5 o0 _; o' A  h
    7 G6 j2 g6 n5 Q7 v: }& lROE是直接反应一个公司的资产收益情况,
    % W' }# M$ {. k4 J4 LROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
    8 `" I' [, d, O: ~/ C( }# y, f. R4 z% G0 w' U6 V7 k. K& q
    之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。
    / U2 r8 k" R, u6 }! O  Y运营是gross margin, expense ratio 1 f3 Z" ^/ M; X$ e
    投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,& @% [1 I" B" S* N+ w0 b, U
    融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。* G; T3 S3 k+ H* N  O0 }$ G' S
    外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。
    ' M& ]& S* Y9 ?" }' |8 [7 M: ]! R! U
    一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。
    : L2 I7 y9 @$ c* O" t( ^
    + E8 N6 o; t% w* A还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
    6 j. ~, k+ p. \. ]' M! @
    ( j7 n2 j; c) x' u: y( ^2 B5 @资产负债表部分7 j( y6 o& v4 b" n
    资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。 5 ^4 J) r) B! {6 H- w& K
    : d" G" A; }* L: i3 C* B
    负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。 6 X6 j: n- \8 |% L2 ^4 V% N0 z
    Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。: {( o( X6 l* ]' p
    % ]9 A9 N* J2 \
    盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。
    & R% t5 y4 V7 @. R0 s, j; r2 H- z0 M, Q
    现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
    - N% ~! l, |1 ?4 {  j  E+ t" {这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。. Z1 K: R, ~" J7 W

    4 [' P9 o9 c/ ]$ ]7 w1 g这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。
    1 w8 @8 t; d: J& h/ @! u
    # s& L8 c- L; r+ e( J5 K还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
    ; l9 |0 S; \# q
    6 g. p# O# B9 r! O. `3 W% o这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。
    , T# n* O# ?% R9 K' J6 H
      C% }- l! h$ {6 d3 b2. 市场情况
    ( O0 g/ `5 ~5 J4 z( N这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。* b: f/ y9 Z! s7 a' P( L% ^3 `

    $ ?+ a2 j+ Z# K& I5 }+ K* f4 z这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context
    3 K' H8 B# _9 }3 l6 T最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。
    ' h9 [9 C+ `3 M4 B+ \( \( R
    9 ]" _' x- }) X$ T$ x& c7 h) X, K! J9 c然后是STP,segmentation, Target, Position.
    $ E; T2 n+ V: t  I& T把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。
    , \7 `! |+ Q, e( f% |/ q( T' t3 d, H0 h1 n9 y5 ~- S  Y" q
    同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。5 U% _5 I6 s& c" g

    3 F9 v  L, O3 y+ M/ H* d7 V* e- |' L
    3. 企业融资,投资,和估值7 M3 \8 s7 A5 [6 |- n7 c

    ( R* j3 G& T& H) s对于投资一个项目,如何判断该做不该做?5 f5 d) {. B3 @+ x9 g2 J' R" Q+ N
    最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。: a2 y* k. x1 a
    这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。
    * F* G, l- Q, d* I' j这样,如果我每年有0 V5 y! V0 b2 c
    . \( C8 S! |: A1 H& {0 J
    这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)* k) B- h7 `) l: m. U) P4 V* `
    % D& s  ]/ P0 Y1 B
    这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。2 N' S) H* I/ i, ^( h( \

    - @! D6 l- y! o  i2 V( r- h( d
    这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
    : @- H, ^& r+ A' d( C5 [! t
    ( l/ f5 Q) K9 |8 y' v. a那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?
    / v' O' R, @/ f' N- z; H0 |% l; A+ r( D9 E* v5 D. m# r1 d5 e
    1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。; F# }$ h9 X5 F6 y) x5 r3 _
    2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。
    $ B" I( K7 V* H6 M) p$ t6 ^3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。
      C( Q% V8 C4 m
    , u& b& I3 r6 H. A! A7 [当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。$ m5 y6 j: J; S& O& q$ Y* F

    7 P2 `4 z  v4 X- K9 X! h但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。
    # d1 s: F6 g8 ~5 e2 B

    该用户从未签到

    沙发
    发表于 2012-12-13 22:24:56 | 只看该作者
    不错,不错,持续关注

    该用户从未签到

    板凳
    发表于 2012-12-14 21:55:11 | 只看该作者
    好文章,值得收藏。。。

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