设为首页收藏本站

爱吱声

 找回密码
 注册
搜索
查看: 3295|回复: 2
打印 上一主题 下一主题

[管理] 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的

[复制链接]
  • TA的每日心情
    开心
    2020-1-2 12:00
  • 签到天数: 1 天

    [LV.1]炼气

    跳转到指定楼层
    楼主
    发表于 2012-12-13 21:29:03 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
    在我看来,报告份为三部分。+ g  [' h% w! q9 O8 w% ~+ Z# N& F& |

    # m7 a# R: E2 I1.,财务分析方法,也就是会计学" w( t4 f2 c5 h! k7 L

      a# J9 N* W( y0 w2 _我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).$ m9 c9 g) |0 b

    ! I# u3 V- i9 h/ }6 V  N首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。$ Z: ]# {5 R/ b: T5 W/ }
      m+ y$ S8 _9 Z6 y! D
    BS,反应资产,负债,和资本金的情况。
    / H6 N' R" M; ]" w' V0 N+ s
    7 z' K2 i) u' G) j2 ^% e; J杜邦分析
    - r- y  X! Q! |0 n# \% w( yROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity ( p; w: G1 c5 m3 A2 |- D
    ( H: \, O( X2 _6 R
    ROE是直接反应一个公司的资产收益情况,  _0 b' b+ y. y+ w
    ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
    . f$ N5 _% H5 h) J  T) I( O, p; F: x' K+ m
    之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。- R& k5 z9 |* b" \/ a6 k$ N
    运营是gross margin, expense ratio   i3 w6 h( Q2 I& ]8 R* U+ @# a
    投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
    7 Z5 s# S7 t+ k* M融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。$ s& c- m0 [1 T' w/ b5 a
    外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。' e) z4 g/ n' S% ^3 T+ ?0 k
    1 a' y: o/ Z! ^$ Z: I
    一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。
      Q  }: N5 s  I1 G" T8 n. w4 |- c
    还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
    , C2 P: ~" v* J, i. r" \: m$ v' {- q7 i: a3 {
    资产负债表部分
    2 {! E' T2 W8 h6 S资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。 * S6 A; J# w8 U& ~. U

    0 y+ K% o+ O0 @2 m+ \% T" w) g负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。 ) k: K) y) k0 n2 t9 _
    Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。% y" p, \4 `* h; }" C

    & F( i. g6 u( w3 M* d$ a' P盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。
    # e  v' p: Y2 H6 p7 r/ k! W9 M8 ~- s4 E4 A
    现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。/ @1 A8 e3 o$ O1 @3 \+ h
    这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。4 L- s4 t+ {, U/ f, f6 _: K, I- F

    2 p7 ~( s& A" E# Q这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。5 P: C7 i1 T: V* u
    / w! r8 y2 s, o. b  A
    还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。0 e2 h* f6 h. }: l

    ' c) L- m, ~( s+ K* f# D这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。7 |8 k+ U" _% Y+ J: V

      G( B" L0 F; ^7 i) e! y- D2. 市场情况# m" C8 V7 `2 q- b; e6 `0 Y
    这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。
    7 S$ h% T4 k: p1 p3 i+ J- p
    2 y) t3 ]$ b2 C; {+ v这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context
    6 s. ~+ _7 f- ~3 q最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。5 z8 x7 B) Y. k* |
    0 j3 ~' I6 m) }9 y
    然后是STP,segmentation, Target, Position. ' o/ l% R0 H3 P; |
    把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。) S! p' F: y( S- h
    : D( v- H& d2 Y* e1 I
    同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。5 v) a) v+ A+ d0 b. W

    3 b/ j) x1 u( @7 V
    : R0 z7 T( c0 m0 e# f3. 企业融资,投资,和估值
    9 N  N* ]& x, `! X/ Y; L
    7 ]4 I, g, A, B* L, M6 k对于投资一个项目,如何判断该做不该做?
    ' a4 s% I. q- a+ J/ W( f最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。! u/ q4 v+ C- R  w% e7 x5 e" n
    这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。4 Q$ T# w9 R8 H7 \5 `  l
    这样,如果我每年有
    8 Y1 n/ V* L9 z) R9 y6 p! y
    . ^- O/ G4 y8 H) X这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
    ! X5 @5 V: h, O$ }) n, D* D5 T4 P9 M9 B! ]) B
    这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。$ R3 u+ N2 f. K2 j2 k0 `6 C

    : F: W* Q* z) F/ k7 y) x' a4 Q/ W& @( u, q6 z( t8 ^$ f
    这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
    3 ]' q% I5 ]% I; B3 I% T. c% d& X) u4 G
    那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?
    6 j) d8 d3 W5 v. _; S) @) ~$ a; c
    $ \3 v, Y7 G0 ]8 w2 ]: ^1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。3 L( X" p8 ?% [. Z- O: T
    2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。8 C" W9 ^9 Y& g$ i
    3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。
    0 @3 T7 q+ ^6 z; n% g* y: I' A
    % k) d* ]1 G+ m6 i当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。3 [( E8 a6 L) T
    0 L9 q% K2 B. z) q9 m
    但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。
    ( c* u# `% r8 ]1 ?; Z0 e8 a

    该用户从未签到

    沙发
    发表于 2012-12-13 22:24:56 | 只看该作者
    不错,不错,持续关注

    该用户从未签到

    板凳
    发表于 2012-12-14 21:55:11 | 只看该作者
    好文章,值得收藏。。。

    手机版|小黑屋|Archiver|网站错误报告|爱吱声   

    GMT+8, 2025-4-4 11:09 , Processed in 0.034059 second(s), 18 queries , Gzip On.

    Powered by Discuz! X3.2

    © 2001-2013 Comsenz Inc.

    快速回复 返回顶部 返回列表