美债不可能违约吗

晨枫

美债危机越来越近，同时也有越来越多的人确信：这是伪命题，美债不可能违约，因为：

1、美国可以无限印钱
2、即使谁都不接盘，还有美联储
3、实在不济，美国还有世界最强军力和核弹

必须说，这些都不是理由。

开动印钞机就可以无限印钱，这是对国家财政的错误理解。钱有三个功能：

a）结算记账
b）财富储备
c）投资中介

结算记账是最基本的功能。以物易物是等价交换，但也是原始的、不便的。比币易货或者以货易币不是因为币有什么特殊功能，而是因为币可以作为中介，简化结算，并易时易地购货，最终达成在时间和空间上间接的以物易物。也就是说，货才是目的，币只是手段。

货币需要有两个特质：一是“公认性”，二是耐久性。谁都可以自己家里印“张三币”、“李四元”，但连邻居都不认，所以不能成为有效货币。货币也需要足够耐久，没用自己就锈蚀、朽烂了也不行。黄金早早成为货币，恰恰是因为满足了这两个特质。世界各地都有黄金出产，但又都不多，稀缺但又谁都认得确保了公认性。黄金也不锈不烂。

货币是需要锚定物的。黄金锚定一般货物，什么都可以换黄金，黄金也可以换任何货物。久而久之，黄金本身成为锚定物，各国货币都锚定黄金，不管是纸币还是铜币。纸币、铜币的耐久性差点，这是通过央行定期回收破损的纸币和铜币解决的。

黄金的问题是产量跟不上经济发展。为了币值稳定，发行纸币是必须的，否则以黄金为单位的货币币值不断增长，货物标价不断改变，也带来经济秩序的混乱。尼克松取消美元的金本位制，实际上这是部份原因。货币可以超发，但“黄金永远不可能超发”，这也使得黄金成为“最保值”的一般等价物，大趋势是“永远升值”，小道理是“永远不可能脱底”。

美元确实享有独特的超发权，但这不是天上掉下来的，也不是牢不可破的。

在南北战争后，美国经济急速增长，到一战前，美国经济总量已经超过英国、德国，遥居世界第一，但美元的地位不比英镑、法郎、马克高。三十年代时，魏玛德国恶性通胀，美英法也为萧条所困。但美国强劲的血条和罗斯福的新政使得美国首先恢复，美国的世界工厂地位坚不可破，使得美元地位坚挺。

二战犹太人逃亡的时候，随身携带的是黄金、名贵艺术品和美元，是因为战时马克、英镑、法郎的信用不行了，但美元更加坚挺。美国在大力转产战时军需的同时，民品生产一点也没有放松，战时美国的民品供应与战前相比没有多少差别，与欧洲什么都缺形成鲜明对比。

二战结束时，欧洲百废待举，美国经济成为望尘莫及的存在，美国也拥有碾压世界的黄金储备，“布雷顿会议”规定了美元的金本位制。也就是说，美元与黄金固定连接，不管是谁，拿着美元，就可换回规定数量的黄金。也就是说，黄金成为美元的锚定物。

这开始了美元的霸权时代。美元的信用、流通性、普遍接受使得美元比黄金使用更加便利，握持美元等于可靠的购买力和财富，世界对美元的需求大大超过美国经济体量，美元开始超发。

不断有人指出，美国在二战结束时巨大的军事优势是美元霸权的基础，这是不对的。美军对二战胜利的贡献大于英军，但没有大多少，更是决定性地小于苏军。美国展示了核弹，但苏军的常规军力在二战结束时是超过美军的，也很快拥有了核弹，在导弹竞赛中还领先了一步。这些并没有促成卢布霸权。在90年代卢布崩盘的时候，俄罗斯的核武器数量不比美国少，更是一点都不影响卢布的雪崩式贬值。更近的例子有朝鲜、印度和巴基斯坦，三国都拥有核武器，但卢比（印巴都叫卢比）根本没有因此得益，朝鲜货币可能不查都不知道叫什么名字。

反例是欧元和瑞士法郎。欧洲已经沦为二流强国（如果把欧元区看作一个国家的话）了，连利比亚和叙利亚都搞不定。但欧元成为世界上仅次于美元的强势货币。瑞士法郎是另外一个例子，瑞士永久中立，不存在用军事力量赢得海外利益的问题，但瑞士法郎是比美元、欧元还要坚挺的硬通货。

军力（哪怕是核弹）既不能使得货币强势，也不能挽救货币的雪崩。美元也是一样。

尼克松取消金本位制的时候，是美国经济在世界上去中心化的开始。欧洲开始恢复，德国经济尤其强劲。日本经济也咄咄逼人。

美元的超发权降低了美国制造的竞争力。当换取外国货物中只需要开动印钞机而不需要本国吭哧吭哧制造本国货物的时候，本国生活水平提高、制造业受到抑制是必然的。

但美国的超级大国不是吹出来的，血条超厚，在世界上的制造业占比依然长期领先。更重要的是，美国马上找到了新的锚定物：石油。中东石油用美元标价、交易之后，美元开始了石油本位时代。也就是说，握持美元就可以换取相应数量的石油，谁都要用石油，加上依然强劲的美国制造，这成为美元信用和流通的基础。简言之，谁都“认”美元。

但这个“认”不是无条件的。首先，美元之所以能够超发，因为美元对应的是美国经济的体量加上美国之外使用美元流通的经济体量，包括国际贸易结算、外国外汇储备和投资。在这些要素都没有实质性变化的时候，少量超发是有利于提供流动性的。当然，由于美国经济体量（依然世界第一大）和世界上其他使用美元流通的经济领域的体量，绝对数量依然很大。这也是美国可以年复一年逆差而印美元支付的原因。

然而大量超发依然要引起通胀，在这一点上，美元、津巴布韦元和金圆券没有本质差别。即使全世界都依然合作，通胀降低美元的购买力，迫使美国印更多的美元填补美元购买力导致的更大赤字，引发更大的通胀。这是死循环。

要是世界开始“不认”美元，问题更大。要世界“认”美元，美元需要：

1、去武器化
2、不贬值

美国早就挥舞制裁大棒了，但在很长时间里，一直还算节制，避免滥用。乌克兰冲突后破了很坏的先例，使得世界上很多国家、企业、个人都开始担心上黑名单的问题。俄罗斯大亨的钱未必是干净的，但欧美在“俄罗斯原罪”的名义下没收财产，这是堪比纳粹没收犹太人财产的恶行。

世界上有大量贸易顺差的国家不多，中东石油国家和中国是大户，但都在美国的黑名单上。中国是因为意识形态原因，中东则有宗教冲突和恐怖主义嫌疑。谁也不敢再把美国“想得太好”，在美国随时可能把武器化的美元针对自己的时候，去美元化是唯一选择。

当然，世界去美元化和欧美供应链去中国化一样，只能慢慢来。都想控制长远影响，但不想在短期内太受伤。

美元要世界“认”，开动印钞机才有意义，但美元武器化是背道而驰的，再强大的军力也没用。把军力用于经济，那就是抢劫。既然是抢劫，还费货币的事干什么？直接抢劫就是了。黑老大要抢亲，不需要用枪逼着女方接收彩礼。

由于新冠期间的美元大放水，美元也在贬值。当前的通胀可以看作美元贬值的反映。美元作为世界货币，发行量超过世界经济的容量，造成世界性的通胀，现在会过来反噬美国。

美债还有谁来买的问题。

美债持有者的大头在美国国内，美联储、社保医保基金占很重要的部份。

社保医保基金有钱，但花销也大。在收入没有实质性变化的情况下，大幅度增加购买美债必然破坏自身的财务平衡，这是彻底违反这些基金稳妥运作的基本哲学的。这好像厂里工会互助基金自告奋勇帮厂里填补财务漏洞一样，既无意义，更不可能。

美联储买下美债是有的，但这只能是动态调剂，不能成为长期稳定的主力。要是美联储长期成为美债的主要持有者，美元就真成津巴布韦元和金圆券了。

“公众资金”包括银行和私人资本。且不说硅谷银行、标志银行、第一共和银行因为美债被套而破产，银行和私人资本大量进入美债，必然意味着对美国经济的一般投资资金被占用，这也是影响美国经济运作的。美国经济和社会的运转效率低下，缺钱是万万不行的。

美债最大的问题：这不是一时救急的问题，而是需要年复一年地填坑，而坑在越来越大。即使政府开支保持不变，美债利息开支也在迅速膨胀，现在已经离赶上并超过美国军费开支不远了。

如果美国通胀现在突然降低到2%，美国政府开支就能降低，赤字随之降低，就不需要借那么多债，美债危机得到缓解。

如果美联储利率突然降低到接近于零，美债利息开支就能降低，政府总开支的“头部空间”就增加，就不需要借那么多债，美债危机得到缓解。

如果世界上去美元化逆转，美元需求增加，美元得以“合理超发”，天上掉下来的“免费购买力”变相降低美国政府总开支，就不需要借那么多债，美债危机得到缓解。

但现实是美国遇上完美风暴，这些如果都跟美国反着来。

美债不管多高，只要不影响偿付，就不会违约。这像信用卡一样，要是不断提高额度，或者有人帮你还，不管你欠多少钱，都不违约。现在的问题是：额度被卡住了，也没人帮着还，但到了要偿付的时间了。这就是要违约了。

肯定有人急着指出：中国刚刚增持了美债，200亿美元。只能这么说，从井冈山通往天安门的路不是直接从中山陵穿过。

美债违约是现实可能的。更糟糕的是：即使这一次侥幸逃过违约，违约的魔咒将挥之不去，提高美债上限只是使得危机更深。

这样越来越深、谁都希望永不爆发但谁都猜测总有一天会爆发的危机世界上还有一个：中国的房市。这是另外一个话题了。

旺旺的考拉熊

美债是否违约，和美元能否维持霸权可是两回事，只要中国保持这种发展速度，美元霸权遭受挑战是迟早的事情，但是美债是不会违约的，从最直接的角度来说，美国现在是举债度日，利息已经是财政支出的很大一部分了，如果美债违约，必然造成今后美债利率上涨，美国的支出就会凭空增大，这是绝对不会发生的。最差的情况，估计也是停发政府人员工资，养老金，福利金一类的东西，绝对不会让美债违约的

晨枫

旺旺的考拉熊 发表于 2023-5-18 19:19
美债是否违约，和美元能否维持霸权可是两回事，只要中国保持这种发展速度，美元霸权遭受挑战是迟早的事情， ...

不对，两者是有关的。

美元能维持霸权的话，美元可以无限印发下去，美债就不存在真正的上限，美债就不可能违约；美债有违约可能的话，美元霸权就维持不下去，进一步推高美债违约的可能性。

旺旺的考拉熊

晨枫 发表于 2023-5-19 09:44
不对，两者是有关的。

美元能维持霸权的话，美元可以无限印发下去，美债就不存在真正的上限，美债就不可 ...

相关当然是相关，但这仍然是两回事。美债本来就是以美元计算的，本来就可以无限印下去，根本就不存在违约的道理，现在的美债危机，不过是国内两党以此较力，属于纯政治问题，和经济无关。美债发行了是否有人买，这就是美元霸权的直接体现，只要美元还是国际支付的主要货币，只要美债不违约，美国国债利息又是发达国家中相对高的，自然就会有人买，美元霸权也就消失不了。你可以拭目以待，即使债务上限不能短时间提升，美国也绝对不会让美债违约的，倒是停发政府人员工资，养老金，福利金一类的东西是可能的，这就是所谓的美国政府违约，这种情况是曾经发生过的，只要维持时间不长，并且过后补发，对美国的经济影响并不会很大。

征久仁

美国两党已经开始用颜色革命的手段来对付彼此了。现在又都用极限施压的办法来对待美国债务上限。从近期看，哪怕这一次短暂违约，双方也会迅速妥协度过短期难关。但是长期来看，美国的现有财政和债务都是不可持续的，要么打赢下一次世界大战获得足够的战利品，要么大萧条后收缩战线重新开始。

孟词宗

不断有人指出，美国在二战结束时巨大的军事优势是美元霸权的基础，这是不对的。美军对二战胜利的贡献大于英军，但没有大多少，更是决定性地小于苏军。美国展示了核弹，但苏军的常规军力在二战结束时是超过美军的，也很快拥有了核弹，在导弹竞赛中还领先了一步。这些并没有促成卢布霸权。在90年代卢布崩盘的时候，俄罗斯的核武器数量不比美国少，更是一点都不影响卢布的雪崩式贬值。更近的例子有朝鲜、印度和巴基斯坦，三国都拥有核武器，但卢比（印巴都叫卢比）根本没有因此得益，朝鲜货币可能不查都不知道叫什么名字。

苏联是有卢布霸权的。只不过这个霸权局限于华约和经互会内部。与此同时，冷战时期的美元也局限于北约内部。当时美元在中立国家比较吃香主要还是因为美国以及使用美元的西方集团生产和出口的工业品尤其是轻工业品远超过苏联。

树立货币霸权，一是要有足够的产品来为货币背书，二是要有足够的武力为货币流通保驾护航。二者缺一不可。而苏联垮台后，即没有武力，也没有足够的产品，卢布当然要垮掉。而现在的去美元化危机，就是因为美国没有认识到现在的美元是靠中国的海量廉价产品背书的。美国贸然发动贸易战，想和中国脱钩，实际上就是不承认美元的锚定物其实是中国产品。同时美元超发导致高通胀，变相剥夺各国的财富，这自然要导致大家去美元化来保住自己的财富不被掠夺。

所以美债不是问题，美元才是真正的大问题。

晨枫

孟词宗 发表于 2023-5-18 21:10
苏联是有卢布霸权的。只不过这个霸权局限于华约和经互会内部。与此同时，冷战时期的美元也局限于北约内部 ...

美元之所以称得上霸权，是因为在除了经互会国家里通行全世界。

卢布之所以称不上霸权，是因为只在经互会内部通行。

欧元缺乏武力保驾护航，在全世界是仅次于美元的存在。

孟词宗

晨枫 发表于 2023-5-19 11:12
美元之所以称得上霸权，是因为在除了经互会国家里通行全世界。

卢布之所以称不上霸权，是因为只在经互会 ...

大霸权和小霸权的区别。冷战时期，美元不是东方的结算货币和储备货币。反过来也一样。卢布是多个国家的结算货币，和美元只有量的区别，没有实质区别。

晨枫

孟词宗 发表于 2023-5-18 21:16
大霸权和小霸权的区别。冷战时期，美元不是东方的结算货币和储备货币。反过来也一样。卢布是多个国家的结 ...

量变导致质变

老财迷

标志银行，应该是指Signature Bank，我看国内翻译为签名银行的要多些

老财迷

孟词宗 发表于 2023-5-19 11:16
大霸权和小霸权的区别。冷战时期，美元不是东方的结算货币和储备货币。反过来也一样。卢布是多个国家的结 ...

这个说法不准确吧。中国是东方大国，在冷战的1978年后至1991年结束冷战期间，中国与国际上做生意，主要就是美元，其次有些日元。
我有印象，当年日本贷款给中国，是以日元计价。1985年9月美日签订广场协议后，日元逐年上涨，而中国从国际上赚取的就是美元，需要换成日元去还债，亏损很多。当时的报纸还公开讨论过，这是否为日本的阴谋。

孟词宗

老财迷 发表于 2023-5-19 21:21
这个说法不准确吧。中国是东方大国，在冷战的1978年后至1991年结束冷战期间，中国与国际上做生意，主要就 ...

这是因为中国加入西方阵营了嘛。当然就用美元了。

晨枫

孟词宗 发表于 2023-5-19 22:16
这是因为中国加入西方阵营了嘛。当然就用美元了。

在六十年代中国外贸就是美元为主

五月

老财迷 发表于 2023-5-19 21:09
标志银行，应该是指Signature Bank，我看国内翻译为签名银行的要多些

签名银行的翻译不算准确。

signature 这里的用法类似于 the signature of wall street people is arrogance  也就是“显著标志”、“独特标志”的意思。

翻译成标志银行更准确。

孟词宗

晨枫 发表于 2023-5-20 13:20
在六十年代中国外贸就是美元为主

没那事。当时以易货贸易为主，记账结算单位是瑞士法郎。你现在看到的数据以美元计算是后来为了方便而重新按照汇率估算的。