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本帖最后由 晨枫 于 2015-9-8 07:36 编辑 : s( B; Z' Y2 ~
- B. w1 ?7 }3 {/ O6 D1 E ?SDR资格是IMF的特殊货币等价单位，目前包括一定比例的美元、英镑、欧元（欧元时代之前是德国马克和法国法郎）、日元。中国要求加入人民币的呼声一直不断，国际上也不乏支持，但美国一直暗地阻挠。
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' j& q/ b4 g1 a' R" S! H, PSDR相当于过去所谓”硬通货“概念，不光是硬通货，而且是有足够流通量的硬通货。硬通货就是有可靠信誉的货币，可靠信誉说到底来自经济支撑，美元、德国马克、日元都是由各自经济规模支撑的，英镑和法郎则是由历史信誉支撑的，在历史上英法也曾经是制造业霸主。中国作为世界第二大经济体，人民币已经实质坚挺，具有作为硬通货的资质。IMF没有一口回绝人民币SDR资格的要求，只是说要在研究研究，并提出一揽子条件，其中主要条件依然是开放资本管制和开放汇率。7 P) W/ X2 f+ C6 h) z
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对于中国经济，BBC通常是乌鸦嘴，不恶毒，但绝对酸溜溜。不过最近有一篇有点意思，竟然为中国的4万亿和救市唱赞歌：* a' H6 \: X3 D2 [( G; u
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It's very easy to attack China's economic policy missteps of the past few years.
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) r, e6 a/ @8 e; G1 x, S4 VPropping up an overvalued stock market and surprising the market with currency announcements are just the latest examples.
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1 c2 d9 L- F7 S& I2 D8 KBut the bigger criticism is usually over the nature of the post-2009 stimulus package - which kept Chinese growth high by going on a credit and investment binge driven by state owned enterprises, state owned banks and local government.: H+ o6 K1 b( ]
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That's left the Chinese economy with a serious mal-investment problem (the often mentioned empty ghost cities) and high level of debt.
) t* A9 D# Z$ l, zBut, for all the criticism, the counterfactual is rarely stated. What would global growth have looked like without it? S1 s# |" O4 R( b9 T5 L
% j* J. H9 U' b. G+ t7 l& u+ \At a time when the world was desperately short of economic demand, China stepped up and provided some.
) h1 d5 V- @/ o3 h* f, Z
' a/ H. k# q v8 T1 L$ o5 ]# L0 |That stimulus package helped prop up global growth during the crisis but left China's economy dangerously out of balance.
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Helping China make the transition back towards balance needs to be a central aim for global policymakers.
; e9 \% d1 a" r大意是：中国的4万亿给中国带来几年虚假繁荣，使中国背上沉重债负，但这给世界带来了救命的经济增长点，中国实在是为世界经济勇挑重担，是雪中送炭。但这也使得中国经济危险失衡。现在是帮助中国重建经济平衡的时候了。
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文章没有说如何帮助中国重建经济平衡，但提到了西方宏观经济中一个有意思的概念：稳定汇率、资本自由和独立货币政策，三者最多只能取二，不可能三者兼得。这就是所谓Impossible Trinity问题。
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西方经济通常取资本自由和独立货币，但开放汇率。欧元的情况比较特殊，欧元主导国家（如德国）还可以说是三者取二，欧元中间国家（如法国、荷兰、意大利）对欧元汇率还有点影响，可说是三者取1.5，但欧元从属国家（如希腊）实际上只有资本自由这一个选项，既没有独立货币政策，也没有汇率控制，但这是题外话了。
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中国的情况也特殊。中国具有独立的货币政策，4万亿说增发就增发了，汇率是管制的，虽说不在与美元硬性挂钩，但还是与美元为主的硬通货一揽子挂钩，实际上相当于与“中国特色的SDR”挂钩，其结果是资本流通是管制的。这些年来，资本管制在逐步放宽，如果8月的人民币贬值标示了人民币真正走向浮动汇率，这意味着中国将以放弃稳定汇率为代价，走向资本自由。这是走西方宏观经济的路子，也是比现在的三者取二更加主动的组合。
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7 S$ ?! y. s$ v3 y9 Z, c金融与实物是世界经济的两大支柱。中国经济已经与世界实体经济高度融合，改革开放以来的发展从中得益匪浅；但中国金融尚未与世界金融经济达到相似程度的融合，部分原因是中国人自己不会弄金融经济，怕被圈进去套牢，但客观因素是人民币的固定汇率。过去人民币与美元挂钩，那是因为中国经济尚且稚嫩，需要借用美元作为稳定的基石。这就像在股市里跟着index炒股一样，稳当，但收益有限。这样的做法受美国经济影响太大，随着中国经济的壮大，这样做法越来越不适合需要。开放汇率也一直是西方的强烈要求。当然，西方的如意算盘是人民币升值，增强西方的出口潜力，削弱中国的出口潜力。彻底放开资本管制，则可以使西方金融经济得益于中国市场，这已经成为西方的经济支柱了。这与IMF对中国加入SDR的要求是一致的。那为什么西方还是阻挠人民币加入SDR呢？6 R" y: Q0 h7 y
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阻挠中国崛起，拒绝承认中国经济应有的地位，这些都是理由，但或许还有更大的理由。; ], M1 D# m" ^" t3 M4 b
p5 v @! Z3 ~! g中国经济实力是人民币的最大后盾。中国经济遭到97年东南亚那样的狙击的可能性已经较小，梅花鹿挨一枪是要送命的，但恐龙挨同样一枪就不一样了，恐龙发起脾气来可能反而一脚把枪手踩死。这是的中国巨额外汇储备的必要性降低。释放巨额外汇储备也可以收回由于输入性通胀造成的流动性失控。在经济放慢的现在，中国经济需要更多的流动性，但这可以通过降低利率来有控地实现，而不是输入性通胀那样的无控流动性。问题是中国有降息空间，西方早就没有了这个空间。如果中国通过释放外汇储备收紧流动性，这对世界经济（尤其是美元主导的部分）是灾难性的影响。中国外汇储备的高峰曾达到4万亿美元之巨，即使释放一半，也差不多是QE1加QE2之和了，对世界经济的震荡可想而知。用于支付进出口，这是外汇储备的主要作用，但中国常年出超，早就没有支付问题。未来的目标是出入平衡，加上自由兑换和硬通货身份，也没有必要保留太大的外汇储备。人民币成为硬通货，根本是要靠经济基础硬，但IMF接纳为SDR成员货币之一，这是为人民币的信用背书，世界货币市场上对人民币的信心增加，人民币遭到狙击的可能性随之大大降低，用作稳定汇率基础的外汇储备就不需要那么多了。接纳人民币进入SDR实际上为中国释放外汇储备打开了最后一道锁，难怪西方如此不情愿。
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中国并不希望人民币无控贬值。贬值对出口有利，但中国的进口同样巨大，要增加出口还必须增加原材料和能源的进口，而国内消耗部分则是成本净增加，在经济向内需转型的时候，靠人民币贬值来鼓励出口对总体经济来说得失难料。但中国经济出现困难，人民币贬值存在压力，借此机会逐步释放外汇储备，既稳定人民币，又改善外汇过度储备的态势，不是坏事。不过这是祸水向西方引，不是西方希望看见的。
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人民币进入SDR势在必行，IMF也说了，不是IF的问题，是WHEN的问题。无限期阻挠到头来迫使中国像组建亚投行那样，踢开SDR闹革命，那对西方主导的经济秩序更加不利。但可能要到中国外汇储备“放水”到可控程度，大家才能心安，那时才是人民币加入SDR的时候。 |
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雷达卡
发表于 2015-9-8 12:26:02
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