TA的每日心情 | 开心 2020-1-2 12:00 |
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签到天数: 1 天 [LV.1]炼气
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在我看来,报告份为三部分。
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! t( c, ?# v, o1 t' t" k1.,财务分析方法,也就是会计学& `( ^9 l; x4 O7 `) @6 I
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我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).6 N0 k+ q& Q( M* L# T/ |
/ E7 m* Y# w( S6 |( S9 I( ~3 c* J& t首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。
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BS,反应资产,负债,和资本金的情况。7 V$ ~1 n3 y1 {4 u0 r3 m* G
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杜邦分析& P9 g' j+ w! K
ROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity ; t0 Z' `" e- ]( z7 c a+ q. ]
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ROE是直接反应一个公司的资产收益情况,
- F& _3 u* r$ @6 uROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
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之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。3 G5 o9 l7 z1 d$ s) V. n% j
运营是gross margin, expense ratio & ]" j( r4 @% B+ L1 A7 Q0 R
投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,% J/ q0 L8 p8 K, ~
融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。+ ?* Y& W+ H ? z; \2 ?
外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。/ G6 f, K. B2 y/ R
+ p. E! a. J/ N$ B$ Y T4 d. z一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。
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% P8 {4 Y: K. `( a5 R$ U还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
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资产负债表部分! l9 g% U4 l0 U
资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
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负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。 1 p. [% u% S+ _3 T& w( r4 G# Z& V
Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。/ Q) ~; |, [* A$ f' _/ ~
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盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。5 `# R) `4 u$ ]" \* U6 `1 q; a2 G
! j5 e3 A1 b: \, \% ^) C现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
! |4 f5 M# y" X) d8 S V" E0 r4 F这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。
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这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。4 {, L1 y" K/ A: q9 M: n5 ?
5 K! y3 E: y$ C9 \7 D( s3 A% c还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
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这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。
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, L0 Q6 L0 T9 Q5 c5 d' w2. 市场情况
, D4 {* t: a. N& {这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。
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这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context ; G. o: ^: V) v+ `
最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。 n' K) C2 w& r) P, Y3 q
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然后是STP,segmentation, Target, Position.
; E- v5 G" O% ^/ p把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。
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$ U H3 A' N1 Q, e同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。" x- Y5 ?+ E. O/ H+ r' J" x; _
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3. 企业融资,投资,和估值
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对于投资一个项目,如何判断该做不该做?
~. B3 h8 j0 V最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。
4 B) V. u- R+ k5 O7 x# [( @这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。0 J" Z& B7 M" V2 L
这样,如果我每年有
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这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
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这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。
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4 d1 F: T8 q6 U* b这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。$ Y+ k1 J; W7 p* A& c
6 M6 D* i8 q* S! p D那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?
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6 ], q p# @) ]; V1 s1, 估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。
% g; q6 z3 L2 d- x2, 算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。1 s" E) K/ o* a4 g7 V( U6 z
3, 把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。. J1 d5 F6 W, O6 ]2 t+ a
4 ?4 y8 z6 {+ p8 E当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。& J( P& U4 x* u* h7 |/ _
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但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。
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