兔子仗剑走天下时代的开启迫在眉睫

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超3萬億美元海外投資，風險掌控最底層的支撐是什麼

肖仲華

不完全統計，截至2025年底，中國企業在海外直接投資總規模已達35787億美元。其中金融類投資約4864億美元，非金融類實體投資約30923億美元（22.26萬億人民幣）。超3萬億美元的實體投資主要是沉沒成本極高的重資產投資，涵蓋採礦、冶煉、產業園區、製造、交通、能源等領域，具體包括：採礦業約3600億美元；冶煉、汽車／光伏電池等製造業約5100億美元；海外控股平台、產業園運營約6800億美元；高鐵、港口、碼頭、物流等交通業約2900億美元；水電、火電、新能源電站等電力行業約2000億美元。此外，涉及建築、房地產、信息技術、農林漁、文旅等剩餘板塊合計4923億美元；海外分銷、商超、海量中小項目約5600億美元。

大規模的海外投資運營當然體現了中國實體經濟的現實張力和「一帶一路」的實際影響力。但是，在美國主導去全球化以及不遺餘力遏制中國崛起的大背景之下，海外投資運營出現的問題越來越多，海外投資風險掌控的難度越來越大，企業海外經營的成本正在顯著上升。

中國在海外投資樞紐港口總數已經達到129個，遍及90多個國家。其中由中方控股或獨家特許經營的港口項目有17個（錢凱港、比港、漢班托塔、達爾文港、吉布提國際港等），中資參股的碼頭有112個。

目前已經有6個核心港口項目出現糾紛，包括投資所在國的實質性政策打壓、虧損、廢約、審批凍結等。

巴拿馬的巴爾博亞港、克里斯托瓦爾港兩個碼頭出現被所在國政府強制接管的問題；秘魯錢凱港出現所在國政府事後重新界定資產屬性，監管規則溯及性變更，導致持續性制度成本抬升問題；澳大利亞的達爾文港出現所在國政府泛化國家安全審查，持續性准入限制，國有化輿論施壓，擴張凍結型地緣審查等問題；緬甸皎漂深水港出現政局動盪與外部干預疊加，導致項目長期停滯的問題；斯里蘭卡的漢班托塔港出現大選周期輿論和政策搖擺，財政壓力下股權和稅收博弈的經營政策糾紛問題；德國漢堡 Tollerort 集裝箱碼頭出現歐盟關鍵基建外資准入限制，股權強制壓縮的合規准入政策糾紛問題。

除了港口之外，還有採礦、交通、能源、製造業等領域也出現問題和糾紛。目前，中資海外投資項目出現問題較突出的至少涉及20個項目：大家比較關注的巴拿馬運河碼頭糾紛、印尼鎳礦產業糾紛只是上述項目中的個案。

總體上看，這些出現問題或糾紛的項目可進行如下風險分級：

1、顛覆性致命風險。出現顛覆性致命風險（廢約、接管、強制清退）的有3個：巴拿馬港口、尼日爾油氣田、澳洲布朗斯嶺稀土礦。這3個出現致命風險的項目，除尼日樂油氣田項目外，均沒有兩國政府間合作框架協議的背書，屬於純粹的民間投資項目。

2、政治因素導致的股權風險。出現所在國政府安全審查，壓縮股權，限制擴張的項目有3個：德國漢堡 Tollerort 碼頭、澳大利亞達爾文港、印度特高壓項目。這3個項目均無雙方政府間合作框架協議背書。

3、制度成本上升風險。出現漸進式政策抬升制度成本（加稅、配額、外匯管制、監管加碼）的項目有7個：錢凱港、印尼鎳礦、津巴布韋鋰礦、智利鋰礦、剛果（金）鈷礦、斯里蘭卡漢班托塔港、厄瓜多爾油氣區塊。這7個項目有一個共同特點，全都有雙方政府間合作框架協議背書，項目糾紛僅限於盈利受損，無資產沒收風險。

4、綜合性投資和運營成本增長風險。出現項目長期停滯、持續財務虧損、回款拖欠的項目有6個：緬甸皎漂港、緬甸鐵路、緬甸工業園、雅萬高鐵、印度莎聖電廠、玲瓏輪胎巴西項目。這6個項目中，除印度電廠、巴西輪胎廠外，均有雙方政府間合作框架協議背書。

在上述出現風險的20個項目中，有12個項目是有雙方政府間框架合作協議背書的情況下出現風險的，佔比60%。其中出現致命風險的，有政府間框架合作協議背書的只佔33%。

這說明什麼？

至少說明兩點：

一是有政府間合作框架協議的背書，未必能保障出海投資不出現風險；

二是有政府間合作框架協議背書，一般不會出現致命性風險。

從案例看，出現致命性風險的，多數是項目所在國出現了政治地震或大動盪所致，比如尼日爾出現了暴力軍事政變，項目糾紛的背後明顯有美國和西方勢力的影子。

最近大家比較關注的印尼鎳礦開採及加工產業政策調整，導致中方經營成本大幅上升的事情，情況比較複雜。

中印雙方有雙邊合作框架協議背書，這決定了不可能出現巴拿馬運河那種情況。

印尼的政策調整有極其複雜的背景原因。

一方面，中印雙邊合作非常緊密，雅萬高鐵成功運行就是例子，中方大規模投資印尼鎳產業也是例子。

但要知道，雅萬高鐵目前在技術上運行正常，但財務上壓力很大，一直處在虧損狀態。這本來很正常，中國高鐵在當初的起步階段也是虧損的，隨著高鐵規模起來了，就不再虧損了。

印尼高鐵從起步到實現盈利，顯然還有很長的路要走。

問題在於，印尼的經濟實力太薄弱，財政支撐不起連續虧損。

中方要求印尼政府接管高鐵項目，印尼總統也表示願意，可印尼財政部長卻拒絕了，原因也簡單，印尼財政沒錢。

印尼只有鎳產業在賺錢，從這方面來搞財政增收，以彌補高鐵和其他方面的虧損，就成了印尼在目前狀況下的最佳選項。

鎳這個東西，雖然印尼最多，但並非只有印尼才有。

部分中資企業選擇放棄在印尼的運營，拆遷了生產設備，改去其他地方投資，雖然要蒙受損失，也算是正常的商業抉擇。

總之印尼的情況與巴拿馬運河、尼日爾油氣田及澳洲稀土礦存在本質的不同，還在正常的合作博弈範圍內，不是完全意義上的非合作博弈。

投資存在風險，對外投資更存在風險，首先要規避的是致命性風險。

規避致命性風險的最好辦法是尋求國家政府間合作協議的背書。

有政府間合作框架的背書卻依然出現致命性風險的情況，幾乎都有一個共同的原因：來自美國和西方對中國的圍堵和打壓。

他們逼迫一些國家對華採取強硬措施，如巴拿馬、澳大利亞等；他們也會通過操控選舉來改變相關國家的政治生態，如秘魯；他們甚至會策劃政變以改變對華合作的現狀，如尼日爾。

面對這樣的風險，能怎麼辦？

最底層的靈魂拷問是：那些聽命於美國的國家，為什麼害怕美國而不怕我們？

總有人說，政治背後就是利益。

如果這樣的邏輯真的成立，那些國家應該同中國合作才對，因為同中國合作才會有利益，同美國合作只會被剝奪利益，這已經是不爭的史實和事實。

#分析國際問題，#我們一定要知道一個鐵律：#政治利益永遠高於經濟利益。

那些選邊站美國一邊的，不是美國會給他們利益，而是他們不聽話就會下台，甚至會死。

他們對美國是怕，對中國或許是愛，但愛在怕面前通常會變得一文不值。

講到這裡，已經觸及中西文化最本質的區別所在了。

我們總是講互惠互利，人家美國講的卻是「不聽話老子就弄死你」。

那些弱小的國家又能怎麼辦？

#仁愛可治國，#但不可治世。

這世界還不是大同世界，國際間的競爭與博弈依然還是叢林法則，尤其是在美國帶頭亂世的背景之下，要意識到這個殘酷的現實。

所以，保護幾萬億美元的海外投資，最根本的路徑就是強軍，以及基於強軍的立威。

必須抓一兩個典型，以軍事和政治手段狠狠地教訓一下，把美國扶植的政權給打下去，讓他們看到只聽美國的也得下台，也可能會死。

只有這樣，那些國家才不敢對中資企業肆意妄為。

#實力是建設起來的，#也是表現出來的。

光有經濟實力還不夠，得有軍事威懾的力量才行。

#真刀真槍的案例不必多，#但一定要有。

#這是保護海外投資最基礎的支撐。


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