TA的每日心情 | 开心 2020-1-2 12:00 |
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签到天数: 1 天 [LV.1]炼气
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在我看来,报告份为三部分。
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+ x0 _" c0 B, @7 u x1.,财务分析方法,也就是会计学4 P4 L. t' r5 a" \- o; ?
$ B/ V4 O' {( k我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance)." ~" L$ a5 Z& c6 u
! L% ?; V: j, I% { ~首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。0 j* V( c# m# n( C# g3 M
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BS,反应资产,负债,和资本金的情况。
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: X8 N- O( _6 C4 S2 k: `" x$ _+ R杜邦分析
) U4 U, G1 w8 i3 g5 jROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity . }: e } k8 M3 s' U/ R' f8 T" O
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ROE是直接反应一个公司的资产收益情况," E; n) Z* |% K/ ?! h+ |/ |
ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
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2 X9 d, Q% z; ?之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。 T% Q0 \# i' @0 R b+ ]
运营是gross margin, expense ratio
0 o' w5 r. c- E X4 I投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,5 X1 n8 k% D% F; S9 m7 G- l4 V
融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
1 u0 b- f; I% ^+ Q外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。# V! M U! V4 Z4 p) m: j8 w$ r8 j2 O
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一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。/ p, n9 M- X% |2 S' ?; o r% z
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还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
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% ~: b' E) U Y. I1 X ]% D资产负债表部分
% c3 X3 [) }% \ F7 i8 w5 K, [* U资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
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( _) @9 D3 ^: I4 G( w3 b. U) O2 i负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
2 h" Q# A8 E4 w6 B- T! \Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。+ q2 R) P9 z8 G) {
5 @, f( _- f" h" C1 W盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。8 M$ W( h& E7 }* p' }: t
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现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
7 o) i4 E1 M$ O+ y这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。2 O3 ^; I# I+ N
k$ A0 v& A* [& e/ W D$ X这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。
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: N" `/ f: A W" ]) j8 j还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。6 I+ s7 D# f' S
0 W7 L1 N0 n& u; Q' z! Y9 t) v这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。( V' L9 K! h. J3 E) L
+ |* X- o7 C9 {2 A2. 市场情况
9 `$ p3 H4 \+ o @' _1 E% B+ L) y# c这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。' X( D/ [, i; A: ^
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这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context ! h d2 O6 C) {1 c
最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。9 f$ v% y4 @3 k( H
3 V9 D- H7 C# S) `4 d然后是STP,segmentation, Target, Position. ) D# Y% w1 \$ }8 M4 e2 }
把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。3 e8 p1 G1 i6 |: X4 n2 y: {5 J
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同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。
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6 Y Y1 Q1 H5 u6 `0 D: U3. 企业融资,投资,和估值
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9 N% x& t' \4 ^ f) k' l5 L对于投资一个项目,如何判断该做不该做?
6 [: n9 z6 o: Z2 d9 D最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。
7 l& H# P" _6 K- O- i这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。
2 ]" S4 q8 C" ~这样,如果我每年有
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这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
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这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。
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5 ~+ ^( O( R( u. z% y这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
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U( B, r$ w/ S那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?
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1, 估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。: E+ b2 v+ ?2 a: n( D: J
2, 算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。" a' t' ?. m7 k Q; W* U9 a- y
3, 把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。
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当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。0 W8 [8 k' @# {* G4 x
% t( `0 E& V! `$ P" i: m* L但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。& ]" Y* U3 }2 P' m5 x$ V6 V) c
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