表3：近年列装南海舰队驱逐舰9支队列装的战舰

图9：三亚军港内的驱逐舰和护卫舰

资料来源：环球网，东方证券研究所

图10：三亚军港内的核潜艇

资料来源：环球网，东方证券研究所

图11：海军航空兵的歼-11BH战机

资料来源：搜狐网，东方证券研究所

三、汉之西域，今之南海

3.1辉煌：汉之西域

翻看历史——汉武一世，随横征暴敛、挥霍无度，然“逐匈奴，开西域，通丝路”，实乃“功在当代，利在千秋”。自西汉之后的历代中原王朝（东汉、西晋、隋、唐）一旦走出内乱无不“张国臂掖，以通西域”，经营西域，重振丝路是一个王朝鼎盛的标志。

如果说，汉时西域是“陆权”中国的辉煌之地，那么今日南海则是“海权”中国的龙兴之海。对于崛起中的中国而言，南海是中国不容退让的核心利益。

今日南海与汉代西域存在两点相似之处：从博弈的环境看，都是两个大国（中与美，汉与匈）与数个小国（东盟各国与西域三十六国）的博弈，小国在大国的阵营间摇摆不定；从国与国间的关系看，东盟小国在经济上依附中国，在军事上倒向美国，这一点也与当时的西域三十六国类似。

西汉先后通过联姻、出使、讨伐、征战，终得西域，打通了历史上传奇的“丝绸之路”。而汉代对于西域经营，其思路对当今的领导者有很强的借鉴作用。汉代经营西域，无非驻屯军队、丝路通商、外交瓦解三策，但是强大的军事威慑是进行经济交往和外交活动的基础。筑塞屯军控西域是汉家经营西域的宝贵经验。西汉时期，西域屯军超过了2万人。

3.2崛起：今之南海

长期以来，我国在南海问题的处理上均是以外交手段为主，军事手段为辅，然而南海各岛，特别是南沙群岛远离中国大陆，长期被越南、菲律宾等国所侵占蚕食。

自2012年起，我国加快了经营南海的步伐。2012年6月，民政部宣布设立三沙市。2013年起，中国开始在南海大规模填海造岛，其中南沙三岛永暑岛、美济岛和渚碧岛填海规模最大，除此之外，西沙的永兴岛也进行了大规模的扩建。

目前，永暑、永兴二岛确定建有机场（预计美济岛也会兴建机场），其跑道长度可以满足现役所有军机的起降，整个南沙纳入了战机的作战半径之内。渚碧岛、美济岛、永暑岛、永兴岛各岛预计将建有较大规模的港口码头，为今后海军舰艇巡逻和海警执法提供便利。如果在各岛上兴建大型雷达站和无线电监听系统，则监视范围最远可到达马六甲海峡。

表5：南海各岛礁填海造岛情况 

资料来源：百度百科，东方证券研究所

此次南海建设的重点——永暑岛位于南华水道，华阳水道的交汇处，是南海主航道的节点；渚碧岛、美济岛也位于重要航道附近——掌控航道之意不言而喻，是保障海上丝绸之路的重要举措。南海造岛的战略意义并非是与越南、菲律宾争夺领土（因为建设中的这些岛礁始终处于我们的控制之下，我们也没有新占别的岛礁），而在于取得南海的控制权，增进中国在南海地区的影响力。当南海工程完工之后，越、菲等国侵占多少岛礁都将失去意义。

图15：南海各岛礁卫星图(填海前)

资料来源：新浪网，百度百科，东方证券研究所

四、太平洋之大，容得下中美两个大国

4.1转变：中美态度

中国在南海的行动以及海上丝绸之路的提出从某种意义上说是对现有东亚海权格局的一次挑战。但这次挑战并不是通过军事行动来实现的，所采取的一切行动都遵守了国际法。正如美国《国家利益》期刊的文章所指出的，中国正在进行的岛屿填筑工程未必违反国际法，这一点甚至连美国负责东亚和太平洋事务的助理国务卿丹尼尔·拉塞尔也提到了。毕竟，其他所有国家多年来也一直在干着同样的事情，在这方面中国只是在玩追赶游戏而已。越南和菲律宾一直在自己控制的岛屿上拥有机场，中国很快将有自己的机场。这是一种公平的游戏。

2015年5月26日，中国发布了新一版国防白皮书《中国的军事战略》。新一版白皮书在论述国家安全形势时，将美国的亚太再平衡战略和南海问题第一次排在了台湾问题之前，这是极具深意的表态。而无论是香格里拉论坛、还是近期外交部的回应，中方都表现出前所未有的强硬。南海是中国的核心国家利益，因此中国在南海的问题上绝不会屈服，中国会动用一切的手段维护自身在南海的权益。

 资料来源：新浪网，中华网，东方证券研究所整理

南海对于美国是核心利益吗？我想这个答案是显而易见的否定。美国在南海问题上的种种举动，无非出于两个目的，一是限制中国的发展，二是在盟友面前保持领导者的地位。但是，美国会为这些目的使用多少手段，承担多大的风险？的确，美国意图限制中国，但在中国的家门口同中国进行军事较量的惨痛教训还历历在目（朝鲜战争和越南战争）。

美国学者在《红星照耀太平洋》一书中写道“设想一下，如果美国攻击位于内陆的反舰导弹基地——尤其是当被告知这些基地毗邻人口稠密地区，（受到攻击）其附带损失风险巨大时——中国将获得国内社会、亚洲其他国家和地区以及国际社会的政治同情。如果美国协同其主要贸易伙伴和其他安理会常任理事国，冒险将有限的海上冲突升级为全面战争，其影响将大大超过美国适度的战略目标；华盛顿极有可能出面平息争端，中国将不费一兵一卒而获胜。”

我们判断出于限制中国崛起，保护其亚太盟友的考虑，美国仍将在南海问题上千方百计地对中国施压。但是南海靠近中国的地理位置，以及解放军日益强大的海上力量会使得美国所采用的军事手段相对有限，在南海事态升级的选择前，美国会认真衡量其存在的风险。

对于同中国存在领土争端的菲律宾和越南而言，南海也未必是其核心利益。事实上，越南和菲律宾对于南海诉求更多体现在资源方面（主要是油气和渔业），但是南海资源的开发从技术上讲还存在很大障碍，开发的成本也非常高，而这些国家与中国的贸易往来也意味着巨额的经济利益。而南海核心的航道价值对于这些小国而言，并没有什么突出的意义。虽然越南和菲律宾控制了南沙群岛的大部分岛礁，但其所控制的岛礁面积普遍较小，缺乏实际利用价值，并且这些国家本身距离相应海域的距离就很近，大规模造岛缺乏实际意义。陷入中国所发起的造岛竞赛，对其无异于是空耗国力。

这些国家同中国对抗一方面是为了尽可能的占便宜，更为重要的是受到了某些国家的鼓励和驱使。事实上在南海问题上，幕后主使除了美国，更为活跃的是日本。无论是菲律宾总统访日、还是煽动G7出台有关南海决议以及直接对中国的批评和施压都出于安倍政府的导演。而正如中国外交部所回应的，日本不是南海问题的当事国，近期的表现很不正常。对于日本而言，一旦南海的航道被中国所控制，将是一种如鲠在喉的局面。

表8：日本近期在南海问题上的活跃表现

资料来源：新浪网，环球网，东方证券研究所整理

我们判断，随着南海建设进程的加快，越南和菲律宾在与中国对抗中所承受的压力将不断增强，而在美日等国对其不断释放错误信号的背景下，这些国家有可能选择直接的武装冲突将事态升级，其目的是将更强的玩家拖下水。届时美国将陷入一种两难处境。

当然，游戏中最为重要的玩家是中国。首先，我们判断中国在南海的造岛计划不会因外界的压力而停止，因为一旦停止南海的建设计划不仅将前功尽弃，并且也意味着向美国屈服，这样不仅意味着在国际上威信尽失，对一带一路战略造成重大负面影响，也将面对国内巨大的舆论压力。其次，我们认为中国在南海的造岛计划有可能进一步升级。目前我们所建设的岛礁离菲律宾和越南的距离较远，施工时所受到的干扰较小，但在站稳脚跟之后，一些建设价值更大的岛礁将进入我们的视野，比如说黄岩岛。黄岩岛位于中沙群岛，礁盘面积巨大，达到 150平方公里，超过了南沙任何一个单独的礁盘，建设价值无可比拟。同时黄岩岛是南海的东大门，据菲律宾首都马尼拉仅300多公里，在军事上有着非常强的威慑意义。一旦在中国黄岩岛填海，菲律宾可能会采取更为过激的举动。

图17：黄岩岛所在地理位置

资料来源：搜狗百科，东方证券研究所整理

图18：黄岩岛吹填构想图

资料来源：搜狗百科，东方证券研究所整理

习总书记曾说过，“太平洋足够大，容得下中美两个大国。”这是我们对21世纪中美海上关系的良好愿望。但是，一个海洋大国的崛起绝不会是一帆风顺的，南海复杂的博弈环境注定海波不平。

五、投资建议

我们认为南海局势将成为影响军工板块最为重要的地缘政治因素。预计在9月习近平主席出访美国前，中美都会保持在在南海问题上的强硬立场。南海所出现的军事对峙和紧张失态都有可能成为军工板块的催化剂。

风险提示

国防投入不及预期，先进武器装备列装不及预期，国防工业改革不及预期。