TA的每日心情 | 慵懒 2019-4-30 09:37 |
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技术分析和价值投资的问题,已经成为股市中恒久的争论话题,几乎可以作为大专辩论赛题目了。几年前,我真的在书店里见过上海三联出的一套八本“股市操练大全习题集”。看到了这套书,我实在想问问作者,您真的是挣钱挣得不好意思了,收点小钱来普度众生吗?难道学完了这套书,做完了这套题,考了一百分,入市就能战无不胜?/ R; N+ g, @. x5 l, C( B
8 C# U7 P$ s1 t$ i$ M( G. R5 X话扯得有点远了。回过头来再说技术分析,技术分析肯定有其道理,也有其作用,其实价值投资也不是那么好学的,光如何估值的书写出来也是厚厚几大本。反正赚钱才是硬道理,胜利者道理都能讲的一套一套的,失败者只能怪自己学艺不精。关键的关键还是在找到适合自己的方法。所谓适合自己,要点还是在认清自己,确定自己能力的边界,不过这是下一篇的内容了。
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这一篇还是继续写技术分析问题吧。要想讨论问题,还是要先假设一些条件,把问题搞得简单一点:对于价值投资来说,我们假定估值是准确的,市场在合适的时间兑现正确的估值。对于技术分析来说,我们假定某个特定的技术手段成功率很高。但前面我们已经讨论过了,技术分析的成功率再高,它也有一个成功率曲线,这是由技术分析的本质决定的。技术分析的本质是什么?是市场心理的统计学意义上的分析,是个主观模型,和人群整体心态的变化密切相关。人群整体心态的变化是很难准确估计的,07年的3000点是个坎,然后冲到6124;08年的3000又是个坎,一直跌到1664。股市就是这样,涨要涨过头,跌也要跌过头。
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! D2 }1 \* b6 U* {8 S) `其实价值投资和技术分析都有自我毁灭的趋势。假如所有市场参与者都能正确估值,只要基本面不变,股价就会纹丝不动,不会给价值投资者丝毫机会。技术分析也是如此,假如大家都知道某种条件下要买入,就不会有人卖出,这个条件也就毫无意义了。% y4 y) i, E. e# g% Z0 `$ L
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技术分析讲究的是超前一步,超前发现正确的规律,超前利用,从而获得超额收益。但技术分析一定是后验的,即你发现的规律一定要经过检验才能确定是有效的,而且在利用的过程中随时要准备规律失效。这中间就存在我上一篇谈到的两个问题,检验时和实战时的仓位配置问题,以及随时还要准备重仓时的规律失效。就算假定是理想的技术分析结果,这些问题仍然存在。
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而估值讲究的是信息完备,模型正确。估值模型当然也需要不断地检验和修订,但由于模型是客观的,一般来说会变得越来越好,而不会说环境或者条件一变,模型完全失效甚至走向自己的反面。而且如果价值投资者找到了机会,就完全不必顾及是否还有多少其他参与者也找到了这个机会。参与者多一点,反而有利于收益的尽快实现。
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理想状态毕竟是理想状态,如果我们回到现实,价值投资也有着更好的容错度。假如说一个公司估值是50,理论上讲,你可以选择49买入,51卖出。但实际上,这么精确的估值其实是不存在的。巴菲特说宁要模糊的正确,不要精确的错误。又说他没有能力给什么是胖子下一个精确的定义,但如果有个三百磅的家伙进来,他当然可以下结论说这确实是个胖子。所以巴菲特特别讲究安全边际。估值50的公司,他会选择20甚至等到10块买入。当然你说我等不了,中国股市估值那么高哪里等得到20,30都等不到。这也是可以的,你可以选择40买入,这样即使估值错误,这个公司市场认可的价值就是40,你至少不会亏。如果你的判断正确,这公司的成长性足够好,时间就可以换空间,你可以等到它值60,70甚至100、200的一天。由于价值投资最后形成的结果很简单,就是估值跟现值比,它不仅定量,而且可以定性。即使细节上有错误,给足冗余度的话,至少低估或者高估的方向不会错。 + K9 F% A# `/ Z; M! ^/ P
e1 {* b# F0 I能够真正有效的技术分析的模型,往往是多种指标的组合,靠一个指标打天下的年代已经过去了。这么多的指标,哪一个出了错或者阀值设的不对,都有可能导致结论的变化。到底买还是卖,总得有个临界值作为判断的标准。过了临界值可以操作了,但不久又是钝化了,又是失效了,适应的范围有限。不像价值投资,低于估值越多,肯定越有价值,越该买,反之亦然。技术分析再发展,计算再精细,数学用得再多,它也得用模型,模型和现实就会有差别,用模型就要有边界条件,有边界条件就要有假定,有假定就会有黑天鹅。这方面做到极致的,应该说是LTCM了吧,结果又如何呢? $ h8 ^' r, R3 v# O% Y9 W5 }
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